近期，汉桑（南京）科技股份有限公司（以下简称“汉桑科技”）IPO注册请求获得了中国证监会的赞同，将登陆创业板。3月14日，汉桑科技经过深交所创业板上市委会议，3月27日提交注册请求。

仔细观察能够发现，汉桑科技近几年成绩动摇较大，还存在过度依靠大客户、研制立异才能缺乏等问题，许多危险或将影响这家公司的继续发展。

成绩动摇显着。

揭露材料显现，汉桑科技专心于音频技能和产品开发规划制作等事务，具有20余年的职业经历，不过翻看其近些年的财报数据可知，汉桑科技的成绩动摇较大，运营稳定性较差。

2021年至2024年，汉桑科技完成营收分别为10.19亿元、13.86亿元、10.31亿元、14.54亿元；归母净赢利分别为3327.99万元、1.90亿元、1.36亿元、2.54亿元。

依据此前招股书发表，汉桑科技2020年的运营收入约7.97亿元。比照来看，汉桑科技在2020年至2022年完成了快速增长，对应的营收复合增长率为31.9%。但2023年，汉桑科技的成绩忽然失速，陷入了负增长，当年营收约10.31亿元，同比下降25.6%，而且当年归母净赢利也同比下降28.26%。

2023年成绩下滑的问题，此前也遭到监管高度注重，监管要求其阐明详细原因。汉桑科技在回复中指出，2023年度成绩下滑首要是遭到全球经济预期下降、通胀压力加大、消费疲软等微观要素影响。

在存货方面，汉桑科技也有隐忧。2022年底、2023年底及2024年底，公司存货账面价值分别为3.39亿元、2.70亿元和2.66亿元，占流动财物份额分别为29.62%、26.40%和19.02%。且2022年至2024年，该公司存货周转率分别为2.63 次、2.38次和 3.66次，明显低于同职业可比上市公司均值。

在存货余额高企、周转功率较低的状况下，汉桑科技仍方案经过募投项目进行扩产。假如未来商场需求不及预期，新增产能将难以消化，很多存货积压不只会占用公司资金，还或许因产品过期等原因导致财物减值，进一步腐蚀公司赢利。

过度依靠大客户，交易冲突危险加重。

据了解，汉桑科技首要经过ODM形式与全球音频职业知名品牌协作，境外事务营收占比较高。在很多客户中，汉桑科技对榜首大客户Tonies GmbH的依靠程度较高，或已成为公司运营的严重危险点之一。2022年至2024年，汉桑科技对Tonies GmbH的出售收入分别为4.77亿元、4.31亿元、7.05亿元，占各期营收的份额分别为34.41%、41.77%、48.49%。

一起，汉桑科技对Tonies GmbH出售完成毛利占公司毛利份额分别为36.99%、45.20%、52.45%，显现出公司对单一客户构成严重依靠。假如未来Tonies GmbH的运营策略或商场需求发生晦气改变，或汉桑科技与Tonies GmbH的协作关系被其他供货商代替，都会给公司运营带来晦气影响。

除此以外，因为汉桑科技境外收入占比较高，未来跟着美国关税方针的改变，或许还会面对交易冲突的危险。2022年至2024年，汉桑科技主营事务收入中境外收入占比分别为98.01%、98.01%、97.41%，出售区域首要会集在美国、欧洲及其他境外区域，而且该公司还存在境外收购的状况。

在出售端，自2018年中美交易冲突以来，受美国301关税方针改变的影响，发行人的音。

频功率放大器类产品、音乐播放器类等出口美国商场的产品被加征额定的关税。在收购端，美国商务部工业安全局此前修订了《出口管理条例》，约束部分先进和高性能集成电路及含有相关集成电路的产品向中国出口。

2025年以来，中美交易冲突加重。4月10日，美国宣告对华关税升至125%，新关税在政令公布后当即收效。汉桑科技表明，部分美国商场相关客户正在与公司洽谈产品定价，终究洽谈成果具有不确定性，公司或许因而承当部分关税，导致产品价格或相关客户产品收购数量和出售收入有所下降，然后对公司成绩发生晦气影响。

研制立异才能受质疑。

除成绩稳定性欠佳外，汉桑科技在研制立异方面的体现也饱尝质疑。

到公司招股书签署日，汉桑科技累计具有112项授权专利，其间境内授权专利91项，境外授权专利21项；其间境内外发明专利算计44 项，实用新型专利算计51项，外观规划专利算计17项。不过汉桑科技大部分发明专利都是2020年后请求的，在此之前其发明专利数为零。

对此，深交地点第二轮问询函中要求阐明相关原因。汉桑科技解说称，公司前期专心于主业拓宽，首要经过技能窍门的方法进行技能维护，未注重专利请求作业。2020年公司方案准备上市，开端会集请求专利。因为专利请求有必定的时刻周期，与部分可比公司比较，汉桑科技的发明专利数量相对较少。

数据显现，到2024年7月，通力股份、天健股份、漫步者包含发明专利在内的各类授权专利数量分别为815项、493项和420项，但汉桑科技所获授权专利仅为86项。

虽然汉桑科技在招股书中表明，公司将在高端音频技能和产品研制、高技能人才招聘等方面继续投入，但公司在研制范畴的投入力度仍是落后于同行竞争对手。2021年至2023年及2024年上半年，汉桑科技的研制费用率分别为5.25%、5.22%、7.20%和5.87%，同期可比公司均值分别为5.61%、6.37%、6.21%、6.54%。

从数据能够看出，除2023年外，其他年度汉桑科技的研制费用率均低于同行可比公司，这或许便是公司技能立异性屡遭质疑的根本原因。

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