又逢美股成果报宣布季。

日前，我国民办教育服务的标杆企业——新东方发布Q3财报：

2025财年前三财季（到2025年2月28日）公司累计收入36.57亿美元，比较上一年同期的31.77亿美元，同比增加15.1%；对应净赢利达3.64亿美元，同比增加29.0%，远超收入增速。

成果发布后，新东方美、港股股价涨跌纷歧：新东方(EDU.US)收跌0.68%、新东方-S(09901.HK)次日开盘后一度涨超5.6%，不过两者走势都呈高开拉升再回调态势，可见出资者对其成果报的了解存在分解。

原因在于，看似极具耐性的全体成果下，其背面的隐忧引起了不少组织出资者的忧虑。2025财年第三单季度其净营收同比下降2%至11.83亿美元；更重要的是公司对Q4中心教育收入指引则欠安，和组织预期落差较大。

现在包含麦格理、摩根大通、大华继显都先后发布研报下调新东方目标价。

教育主业重回高增加轨迹。

收入全体下滑，教育主业结构性增加，盈余稳步提高，这是新东方2025财年第三财季季报的归纳。

财报显现，新东方2025财年第三季度的净营收尽管同比下降2%至11.83亿美元。

可是，若扣除东方甄选自营产品及直播电商事务，其营收不降反升，同比上升21.2%至10.38亿美元。

这意味着东方甄选电商事务拖后腿的问题仍存在，可是中心教育事务及相关新事务的收入增加成为本季财报最大亮点。

详细来看，出国考试预备和出国咨询事务营收别离同比增加约7.1%和21.4%；针对成人及大学生的国内考试预备事务同比增加约17%。

这些成果验证了新东方在留学与职业培训范畴的品牌实力。更值得一提的是，新东方教育新事务在该季度保持微弱增加气势，营收同比增加34.5%。

对应盈余层面，陈述期公司运营赢利同比上升9.8%至1.245亿美元，若扣除东方甄选自营产品及直播电商事务发生的运营亏本，运营赢利同比上升5%至1.255亿美元。因而，尽管中心教育主业营收完成的高增加，各个细分教育范畴也体现微弱，可是全体仍面对一些赢利率压力。

全体公司该季度股东应占净赢利同比上升0.1%至8726万美元，同比相等，略低低于商场预期。

大华继显宣布陈述指，新东方第三财季成果未达预期，营收较上一年同期削减2%至11.83亿美元，较商场预期低4%。Non-GAAP纯利为1.13亿美元，未达该行及商场猜测。

押注AI+教育，赢利批改仍是正在进行时！

电话会议中，公司管理层也着重强调了盈余压力的问题。

新东方履行总裁兼首席财政官杨志辉表明，跟着公司在各事务推动降本增效及继续提高功率的办法，估计赢利压力将在接下来的季度及新财年中得到缓解。公司一向致力于为客户和股东发明长时间可继续的价值。

这是一个技能驱动的年代，AI+教育是现在AI东西最或许先行完成商业化落地的范畴，商场一向高端重视这一块。为进一步降本增效，公司也清晰表明依然致力于出资于其线上到线下的教育体系和AI技能。

新东方首席履行官周成刚表明，该季度，公司继续监控教育空间的布局，保证协作事务增加及运营功率。一起，不断尽力推动OMO教育体系，并加大AI技能在教育范畴使用的投入。跟着多项立异使用与线下及线上产品的深度交融，公司产品竞争力得到继续提高。此外，公司开发多项立异技能支持教师及职工的日常作业，有用提高运营功率及服务满意度。

值得一提的是，现在新东方已将非学科教导事务扩展到约60个城市，并且在约60个现有城市推出了智能学习体系和设备，以此提高了客户留存率和可扩展性，因而能够要点等待一线城市将对相关板块带来的增加奉献。

新东方估计经过下降本钱办法，未来几个季度赢利率压力将有所缓解，并猜测2025财年第四季度（2025年3月1日至2025年5月31日）扣除东方甄选自营产品及直播电商事务的净营收同比增加10%-13%，达10.09亿美元-10.37亿美元，若以人民币计，增速将进一步提高至12%-15%。

指引增速不及预期，组织纷繁下调目标价。

可是，这样的营收增加指引仍低于商场预期，并引发麦格理、摩根大通等组织下调目标价。

大华继显指出，新东方预期第四财季营收增速较预期低5至8个百分点。该行保持对其“买入”评级，但下调了美股目标价。

麦格理发布研报称，因为新东方-S(09901)盈余面对下滑，受收入气势放缓，以及海外事务、旅游业和旗下东方甄选(01797)连累赢利率等晦气因素，故下调目标价，但仍保持“跑输大市”评级。

陈述表明，新东方管理层将2025财政年度第四季的收入增加指引由16%降至10-13%，并预期2026财政年度的海外事务将会疲弱。一起，麦格理估计集团经营赢利率在2026财政年度亦将遭到压力，原因是晦气的组合抵销了本钱控制办法的奉献。

摩根大公例发布研报称，现正调整新东方(09901)2025-2026财年的猜测数据至2025财年第3财季，这是该行曩昔12个月内的第四次下调。现在小摩仍保持新东方的“中性”评级，另根据15倍的预期市盈率，下调集团港股目标价。

此外，一些不可控的危险仍不容忽视。留学教育是新东方现在增加保证项目之一，可是跟着4月初关税剧变，成果尽管仍不确认，但商场预期必定将有一些税率调整和定价变化。因而，根据后续关税存在重复和不确认性的问题，能够确认地缘危险带来的忧虑难以消除，并会对留学教育需求形成限制和削弱。

根据这一层考量，小摩更倾向好未来教育集团(TAL)，因其对微观危险的敏感性显着较低，且在未来几年内仍有或许完成超凡增加。

该行表明，本次对新东方估值的调整带有必定的防备性质，旨在反映其预期，即新东方或许会在行将到来的2026财年供给较为保存的前瞻指引，以下降商场对成果的预期，而微观经济的不稳定或许进一步限制海外留学需求。

陈述表明，尽管这种“预期重置”是打破当时负面批改循环所必需的，但短期心情仍或许遭到负面影响，直到该行的“预期重置”假定得到验证。小摩表明，期望这种验证能够跟着2026财年首季的超预期成果体现而完成。

好在站在出资者的视点，尽管成果承压期，但在现金流充分的前提下，管理层的回购动对其股价起到非常要害的支撑效果。早在上一年，董事会就批准将股票回购方案的授权总价值从4亿美元提高至7亿美元,并将该方案的有用期延伸至2025年5月31日。

到2月底，公司账面现金+短期出资，算计44亿美元，剔除去以预收膏火为主的递延收入17.5亿美元，可自由支配的净现金还有26.8亿。资金非常充分，彻底可适用预收膏火的商业模式，并能支撑公司丰盛的股东报答方案。

教育是长距离跑，企业的价值一向都在变。作为比照，能够重视4月24日美股盘前好未来发布的财报。

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