文丨郭梦仪。

财报季进入结尾，“海尔系”上市公司相继发布成绩。 。

跟着海尔集团国土的扩展，现在，海尔实控5家A股上市公司，包含：海尔智家（600690.SH）、海尔生物（688139.SH）、盈康生命（300143.SZ）、上海莱士（002252.SZ）、雷神科技（872190.BJ）。别的，众淼创科（稳妥）正在IPO，而做供应链的日日顺被猜想市值和海尔智家简直平齐，几家子公司算计市值逾越3300亿元。 。

商业数据派整理财报数据看到，海尔智家和刚收买的上海莱士成绩都同比双增，根本盘仍是适当安稳，不过其他公司的营收和赢利因为职业原因偏低迷。值得幸亏的是，尽管海尔智家有费率过高的问题，也在不断的并购和优化公司架构中逐步改进。 。

靠着一轮轮本钱并购，海尔强势兴起，其生长进程也是一部汹涌澎湃的本钱并购史。能够说，海尔集团的兴起和并购脱不开联络，也和创始人性情休戚相关。 。

本年也是海尔建立40周年，创始人张瑞敏已退居幕后，周云杰已掌舵海尔1092天，但海尔仍被张瑞敏影响着。 。

外界给张瑞敏贴上的标签中，“损坏性”是高频提及的词。原因有两个：一个是上世纪80年代，他抡锤亲手砸烂了76台海尔出产的问题冰箱；第二个则是他对外讲演时说的一句，要么损坏性立异，要么你被他人损坏。 。

海尔集团“不破不立”的风格，让其不只有着才智家庭这个支撑当下事务根本盘，有着大健康与工业互联网两个支撑未来增加，且现已颇具规划的新增加曲线，还有着面向未来趋势的很多立异事务。 。

这种短、中与长时间相结合的事务布局，在全我国都可谓绝无仅有。那么，海尔集团终究鄙人一盘什么样的大棋，在背面本钱运作下，海尔未来或许会走向何方？ 。

01海尔帝国，不止家电。

一提起海尔，大多数人榜首直觉想到的仍是一家以冰洗与空调等产品为中心的传统家电企业。但其实海尔集团早就现已逾越了家电职业的范畴，其现已开展成为一家掩盖才智家庭、大健康、工业互联网、场景物流、稳妥与创业孵化渠道等多个范畴的生态型企业。 。

整理财报能够看到，作为根本盘的海尔智家的事务稳得一批，逆周期上扬；但“海尔系”其他范畴上市公司的营收和净利遭到职业原因，有必定的下滑。 。

咱们先看一下海尔智家的状况。 。

数据显现，前三季度海尔智家完结营收2030亿元，同比增加2.2%；归母净赢利151.5亿元，同比增加15.3%；2024年前三季度毛利率到达30.8%，较2023年同期上升0.1个百分点。 。

本年以来，国内以旧换新方针不断。海尔智家捉住国家以旧换新机遇，施行“国补+企补，补助不封顶”方案，驱动零售增加。海尔智家再循环互联工厂，完结旧机100%“收回一拆解再三生再三使用”。 。

值得重视的是，海尔冰箱第三季度商场比例44.2%，单品类商场比例达18.8%，收入增幅超40%。海尔洗衣机稳居榜首，比例净增至47.2%。 。

海尔空调第三季度商场线下比例超20%。海尔热水器在京东、天猫、苏宁、五星等线上线下多渠道比例均为TOP1，且卡萨帝高端热水器6千～7千价位段比例同比提高7.2%。 。

海外商场，尽管欧美发达国家职业需求疲软，但新式商场反应不错，其间海尔智家在东南亚商场增加较好，第三季度增加逾越30%。 。

现在，海尔智家现在有卡萨帝、斐雪派克和三翼鸟三大品牌，其间，卡萨帝零售增幅高于全体水平，在高端商场的竞争力现已安定。 。

作为现在海尔系市值之王海尔智家，本年也在加速布局新赛道。 。

本年7月，公司收买伊莱克斯南非热水器事务，助力拓宽南非商场；10月，成功完结对开利商用制冷的收买，使海尔智家将事务从家用制冷扩展到商用制冷商场，增强了其为工业、食物零售和冷藏存储范畴供给全面制冷解决方案的才能。 。

再看大健康范畴，经过操控海尔生物、盈康生命和上海莱士3家A股上市公司，海尔集团完结了血制品上游到下流的工业链布局，大健康本钱地图愈加明晰。 。

日前，“海尔系”上述3家A股公司的三季报成绩已全部出炉，从数据上能够看到，遭到职业低迷的影响，海尔的大健康范畴未能像海尔智家相同“逆势上升”，全体成绩同比下滑显着。 。

数据显现，海尔生物前三季度完结运营收入17.82亿元，同比下降2.43%；归母净赢利为3.09亿元，同比下降13.45%；盈科生命前三季度营收12.28亿元，同比增加11.26%；归母净赢利8254万元，较2023年同期下降12.24%。 。

在技能壁垒很高的大健康范畴，海尔有必要配备愈加满意专业的商业眼光，以及全体、有层次的规划布局，不然一个个孤立的“小健康”企业累加起来，或许并不能成为所谓的“大健康”，乃至呈现“1+1<2”的状况。 。

雷神科技是海尔系中最“潮”的公司，主做电竞配备，但公司现已接连一年“增收不增利”。 。

数据显现，雷神科技前三季度完结运营收入20.07亿元，同比增加3.7%；完结归母净赢利1816万元，同比下降34.4%；扣非归母净赢利1664万元，同比下降22.6%；运营现金流净额为-1.54亿元，同比下降238%。 。

尽管大健康和3C两个事务磕磕绊绊但也算是运转平稳，但日日顺停止上市则是海尔本年的一大惋惜。 。

日日顺是海尔集团旗下供应链办理解决方案及场景物流服务供给商，海尔集团为日日顺实践操控人，直接持有56.4%股份，第二大股东阿里巴巴则经过PartnerCentury和淘宝我国控股有限公司持有29.1%的股份。 。

10月29日，深圳证券买卖所发表的信息显现，日日顺撤回上市请求，为期三年多的IPO宣告停止。海尔智家发布公告称，拟经过表决权托付的方法，完结对日日顺的并表。 。

现在来看，日日顺估计市值逾越3600亿元，早已逾越海尔智家。尽管关于停止上市公司没有相应回应，但从招股阐明书上看，日日顺最大的问题是相关买卖和毛利率偏高的问题。招股阐明书显现，日日顺收入近半来自于两大股东海尔跟阿里，贡献了约六成的总毛利。 。

无论是从营收、毛利仍是毛利率的拉升上，日日顺都对两大股东客户存在高度依托，但反过来看，海尔智家并表日日顺，也算是海尔系内部的一场共赢。 。

02吞并“休克鱼”，海尔扩张ing。

海尔从上世纪90年代开端走向吞并扩张之路，直到现在也没停下。 。

近期，海尔最大的并购动作有二： 。斥资125亿元，并购“血王”上海莱士，成功打入血制品业；斥资45.22亿元收买美国开利集团的商用制冷事务。 。

10月1日，海尔智家发布公告表明完结开利商用制冷事务收买。此次收买的意图，海尔智家表明期望未来拓宽B端商用定制化产品及服务，推动全球大冷链事务布局，拓宽开展空间；另一方面，公司也经过整合开利商用制冷职业抢先的二氧化碳制冷/制热技能，将进一步打造绿色产品优势，落地公司ESG战略。 。

海尔盛行一个词，叫“自以为非”：便是在自己最成功的时分，否定自己。周云杰诙谐的解说，因为“自杀远比他杀强”。为了防止成功后简单呈现的松懈，海尔总是在榜首曲线高点时，筹谋敞开第二曲线、第三曲线。以至于，海尔的内涵一直在改变，从家电企业到生态型企业，再到热带雨林式归纳集团.....   。

本身不可、并购来凑，海尔永久奔赴在花钱并购的路上。这种低成本的收买，可谓是商业并购的经典事例。 。

海尔的并购战略起源于1988年，在数十年的并购进程中，海尔并购的大企业和大品牌逾越18家之多，并购总财物逾越300亿元，并购商场比例逾越1000亿元，也成果了海尔家电职业的排头兵位置。 。

海尔并购的方针，主要是“休克鱼”，依照张瑞敏的解说是：鱼的肌体没有腐朽，比方企业的硬件很好，广泛指的是硬件条件很好，办理不可的企业。因为运营不善落到商场的后边，一旦有一套卓有成效的办理制度，让这些公司把握住商场，很快就能从头活起来。 。

乃至有办理学者剖析，“海尔的并购，不是事前规划，而是随形式改变，顺势而为，瓜熟蒂落的成果。”。 。

以海尔并购通用家电为例。2016年，海尔斥资55.8亿美元，正式吞并通用家电，而并购前，通用家电现已亏本10年。 。

而海尔并购后不到两年就扭亏为盈，并购六年来，通用家电接连坚持两位数增加，现已成为美国商场榜首家电品牌。 。

之所以产生大改变，依照海尔集团高档副总裁李华刚的说法，刚组合的时分，通用家电洗衣机事务亏本严峻，其时有人乃至提出把这个事务卖掉。但在融入海尔“人单合一”文明后，通用家电能自动了解用户的需求，快速提高了企业的竞争力。 。

现在，海尔与通用在全球规划内涵工业互联网、医疗、制作等范畴进入协作。这是我国家电职业迄今为止最大的一笔海外并购，这次并购有力提高了海尔在全球的竞争力。 。

当然，海尔的并购不都是成功的。 。

2002年，海尔收买鞍山信任，彼时两边现已签署了20%的股权转让结构协议，成果鞍山信任暴雷，不良财物高达5.8亿。最终仍是上海国之杰公司接手，海尔才得以安全退出。 。

除此之外，海尔此前的并购中，有一部分资金实践来源于银行贷款，这也大大加剧了企业的金融杠杆。海尔并购通用家电时，实践交割金额的60%为国家开发银行供给的33亿美元长时间贷款。 。

但从整个大盘来说，海尔经过整合大大小小的并购财物，完结了1+1>2的作用。 。

这从海尔的海外商场扩张就能看出。 。

1999年海尔智家开端美国建厂，2015年收买海尔集团公司海外白色家电事务（包含收买日本三洋电机公司的日本及东南亚白色家电事务），2016年收买美国通用电气公司的家电事务；2018年收买Fisher&Paykel公司；2019年收买Candy公司..... 。

商业数据派整理海尔智家财报看到，1998年-2023年，除2003年海尔智家出资活动现金净流量为正外，其他年份均为负值，出资活动现金净流出均匀每年100亿元，累计已逾越1300亿元。 。

海尔智家近5年的财政数据显现，因为其在海外商场的提早并购和布局，公司海外营收占比继续提高，从46.48%增加到了51.9%。也正是因而，海尔的市值现已逾越格力，位居职业第二。 。

进入2024年，海尔的并购脚步还在加速。 。

7月18日，海尔智家宣告斥资9.8亿元，收买伊莱克斯旗下“ESA”公司100%股权。后者最中心的财物是百年热水器品牌Kwikot。 。

但比年并购，拖累了海尔智家的赢利。数据显现，海尔与美的、格力比较营收排在第二位，但净赢利乃至不及格力的7成，排在三大家电巨子的结尾。 。

依托频频收买，海尔智家在全球商场的布局较为完善，形成了规划优势，但转化为盈余还需时日。 。

03海尔的商业梦，能否成为“我国版西门子”？

曩昔40年，靠着一轮轮本钱并购，海尔强势兴起，生长进程也是一部汹涌澎湃的本钱并购史。 。

回溯到上世纪90年代初，商场经济春风吼叫，张瑞敏看准机遇，决断启动了多元化战略。之后，海尔一边忙着在海外买地建厂，一边忙着构建金融地图。 。

但这些并购不能满意海尔的食欲。为了完结“创投梦”，海尔还搞起了“养成系”。 。

最常见的玩法是经过根本盘的优势资源培养子公司，然后分拆上市。 。

海尔生物便是典型代表，其在打破生物医疗低温贮存技能后，2013年的市占率飙升至国内榜首。 。

次年，海尔本钱就联手凯雷集团一同投了45亿元。2018年，海尔生物IPO箭在弦上，海尔集团更是直接派本钱运作经验丰富的谭丽霞担任海尔生物董事长，以推动上市进程。 。

2019年，海尔旗下的青岛盈康医疗出资有限公司以18.23亿元买卖总价收买了星普医科的操控权，也便是现在的盈康生命。 。

雷神科技的生长进程相似。 。

雷神科技的创始人路凯林是海尔的管培生，他和团队研制的雷神游戏笔记爆卖后就建立了雷神科技。彼时，海尔本钱投了500万元，2017年又参加了B轮融资。2022年，雷神科技在北交所成功上市。 。

在金融范畴，海尔也比美的跑得更早，脚步迈得更大。 。

早在2001年，张瑞敏就开端参股青岛银行、入主长江证券，还建立了海尔稳妥代理公司，也是本年7月经过港股聆讯的众淼创科的前身。次年，海尔又建立了集团财政公司，与纽约人寿协作建立了合资寿险公司。 。

尔后，海尔的金融地图不断扩张，组成金控公司收买付出车牌，与红星美凯龙、绿城电商、我国有赞等5家公司一起建立海尔消费金融，并参股了中金公司。 。

巅峰时期，海尔旗下不只具有银行、证券、消费金融等重要车牌，还运营着小贷、租借、保理等金融或类金融事务。在B端，也推出了企业金融和供应链金融服务。在海尔内部，金融一度被称为二次创业的样本。 。

但好景不长，因为监管继续收紧，海尔不得不将从前买入的金融财物逐个卖出，转而聚集融资租借、商业保理、PEVC等工业金融服务。 。

参股公司方面，海尔已屡次减持中金公司。到现在，仍持有中金公司3.27%的股份，一起还持有青岛银行17.28%的股份，持有海尔消金49%的股份。依照最新市值，这部分股权至少约合77.54亿元。 。

以史为鉴，这也是家电企业的宿命。 。

西门子、博世都是经过本钱运作扩张强大，从而成为全球多元化巨子。西门子旗下事务包括家电、动力、出行、医疗保健等，市值现已逾越人民币1.1万亿，比美的、海尔、格力加起来还多。 。

就像闻名出资人孙正义的“时间机器”理论所说的，今日的我国家电企业就好像欧美、日本从前的家电巨子。 。

“跟着年代走，让他人说去吧。”这是张瑞敏最新讲演中对自己公司战略规划的总结。 。

站在前史的十字路口，海尔正身处浪潮之中，未来是兴起成为“我国版西门子”？仍是会因“玩脱”金融，和通用相同被拆分？亦或是失掉决心，下跌成为日本家电企业？ 。

何去何从，都检测着张瑞敏和周云杰的商业才智。 。

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(责任编辑：社会)