近来，金徽酒（603919.SH）发表的2024年报显现，公司持续坚持营收、净利润两位数的添加态势。但一起，《经济参考报》记者留意到，金徽酒已呈现营收增速放缓、全国化布局战略受阻、股东连续减持等问题。特别值得出资者重视的是，到2025年4月3日，金徽酒的股权质押份额为45.52%，高居酿酒职业20家上市公司榜首。

营收增速放缓　省外扩张受阻。

　　有甘肃“白酒一哥”美誉的金徽酒，于2016年在上海证券交易所A股上市，首要从事浓香型白酒的出产和出售，在西北商场具有较高闻名度与竞赛力。

　　金徽酒官网称，酒厂坐落陇南徽县，方圆150平方公里内有原始森林，且嘉陵江源头水从酒厂穿过，被认证为“国际美酒特征产区·我国秦岭南麓白酒之乡”。金徽酒源于西汉，盛于唐宋，誉满明清。1951年，地方国营金徽酒厂在“万盛魁”等闻名白酒作坊基础上组成，50至60年代金徽酒成为甘肃名酒，是全国榜首批获准国家商标注册的白酒品牌之一；70至90年代，陇南春推出，成为西北名酒，是全国建厂最早的中华老字号白酒酿制企业之一。

　　年报显现，2024年，金徽酒完结运营收入30.21亿元，同比添加18.59%；完结归母净利润3.88亿元，同比添加18.03%；完结扣非净利润3.88亿元，同比添加18.29%。比照年头在2023年报中提及的“力求2024年完结运营收入30亿元、净利润4亿元”的运营方案，营收方针“压线”完结，而净利润方针未能完结。

　　在白酒职业全体需求放缓的布景下，金徽酒的营收增速相同也呈现出下滑趋势。2023年，金徽酒的营收增速为26.64%，归母净利润增速为17.35%，扣非净利润增速为21.03%。而2024年营收增速和扣非净利润增速已有显着放缓，放缓趋势或仍在连续。记者还留意到，面对白酒职业进入新一轮调整转型期的要害一年，金徽酒在2024年报中表明——“力求2025年完结运营收入32.80亿元、净利润4.08亿元”。由此可计算出其方针营收增速为8.57%，方针净利润增速为5.15%。与前两年比较，金徽酒的成绩增速方针已悄然大幅下调。

　　官网还显现，金徽酒正以“布局全国，深耕西北，要点打破”的开展途径，朝向“跻身我国白酒十强，打造我国白酒闻名品牌，建成我国大型白酒酿制基地”的战略方针跨进。但记者发现，金徽酒省外扩张战略尚有待加强，特别是和省内比较，省外成绩体现并不尽善尽美。

　　纵向来看，金徽酒刚上市时省内营收占比超九成。跟着商场的不断开辟，省外营收占比有所提高。但近三年来，金徽酒省内营收占比稳定在76%左右且呈微幅上升趋势，其省外扩张或遭受必定的瓶颈。

　　详细来看，2024年，金徽酒省内商场完结营收22.31亿元，同比添加16.14%；省外商场完结营收　6.70亿元，同比添加14.67%。和2023年相同，2024年，金徽酒的省外商场营收增速再次低于根本盘更大的省内商场营收增速。全体来看，金徽酒的省外营收增速近五年全体呈下降趋势，增速现已从2020年的38.46%下降至2024年的14.67%。

　　值得留意的是，金徽酒持续加码省外布局，成效却不尽人意。到2024年底，金徽酒的省内经销商和省外经销商别离为288家和713家，年内别离净增16家和121家。仅从经销商数量看，金徽酒的省外经销商相当于其省内经销商的2.48倍。

经销商途径承压　产能利用率欠佳。

　　金徽酒的产品出售高度依靠经销商形式，2024年经销商途径营收占比达94.56%。但是，金徽酒的经销商网络呈现出高添加、高丢失的特征。

　　年报显现，陈述期内，金徽酒的省内经销商添加48家，削减32家，相当于每新增3家就有2家退出；省外经销商添加205家，削减84家，相当于每新增10家就有约4家退出，出售途径稳定性存疑。

　　与此一起，金徽酒的合同负债额由2020年的2亿元逐年递增至2024年的6.38亿元。业界人士剖析指出，白酒职业的合同负债首要为经销商预付款。表面上看，合同负债的添加代表经销商对品牌决心增强，订购志愿活跃。但在职业调整转型阶段，高额的合同负债或反映出酒企经过向经销商施压囤货来完结成绩添加。

　　《经济参考报》记者留意到，金徽酒的产能利用率在职业界也一向处于较低水平。年报显现，2024年，金徽酒的规划产能为35000千升，实践产能为20695.98千升，产能利用率为59%，尽管高于2023年的54%，但在职业界仍处于较低水平。特别是和头部酒企比较，距离更大。已发表2024年报的贵州茅台的茅台酒产能利用率高达126%，系列酒产能利用率也达92%。2023年，五粮液、泸州老窖、山西汾酒的产能利用率别离为68%、100%、92%。业界人士以为，白酒职业全体产能利用率偏低，且结构性分解明显，其间头部企业产能利用率较高，而中小企业面对产能过剩压力。

　　在全体产能过剩的情况下，包含金徽酒在内的部分酒企却仍在加大对固定财物等项目的出资。2024年，公司出资活动发生的现金流开销3.3亿元，同比大增413%，首要为新增在建工程项目，购建固定财物、无形财物和其他长时间财物。其间，在建工程金额到达2.38亿元，首要用于出产及归纳配套智能仓贮中心建造工程。金徽酒在年报中谈及运营方案时也提及，公司将发动金徽生态才智工业园建造，强大白酒工业集群，将“国际美酒特征产区·我国秦岭南麓白酒之乡”打造为金字招牌，推进工业晋级。

重要股东连续减持　质押份额高居榜首。

　　尽管金徽酒的成绩仍在添加，但重要股东近期连续减持，或释放了慎重信号。

　　2024年11月，金徽酒的第四大股东济南铁晟叁号出资合伙企业（有限合伙）（简称“铁晟叁号”）宣告拟经过会集竞价或大宗交易方式减持不超越1522万股，减持份额不超越金徽酒总股本的3%，价格不低于21.60元/股。到本年3月，铁晟叁号已减持232.4万股，占公司总股本的0.46%，持股份额降至4.54%。早在2024年5月时，铁晟叁号就曾宣告减持但未成功，其原因或系减持期间金徽酒股价低于铁晟叁号开始许诺的协议减持价格。

　　此外，年报还发表，我国银行股份有限公司－招商中证白酒指数分级证券出资基金相同存在减持行为。到2023年底，该基金持有金徽酒1943.73万股，持股份额为3.83%；到2024年底，该基金持有金徽酒1616.10万股，持股份额为3.19%，陈述期内共减持327.63万股，占金徽酒总股本的0.65%。

　　再往前看，金徽酒开始的控股股东是甘肃亚特出资集团有限公司（简称“亚特集团”）。2020年，因为资金需求，亚特集团将约30%的股份转让给上海豫园旅行商城（集团）股份有限公司（简称“豫园股份”）。尔后，豫园股份持续增持股份至38%左右，成为金徽酒控股股东，郭广昌成为金徽酒的实践操控人。郭广昌接手后曾揭露表明，有决心将金徽酒做大做强。但不久之后，郭广昌又拿下舍得酒业。面对同业竞赛问题，豫园股份先后将金徽酒13%和5%的股份转让给亚特集团和铁晟叁号，不再是金徽酒控股股东。而铁晟叁号也在入局不满一年后就萌发退意。重要股东频频减持下，金徽酒亟需找到破局之道。

　　此外，值得出资者留意的是，金徽酒的高份额股权质押问题也一向未能得到解决。年报显现，金徽酒榜首大股东亚特集团持有1.09亿股（占总股本21.57%），质押8872万股（占总股本17.49%），质押份额为81%；第二大股东豫园股份持有1.01亿股（占总股本20%），股份悉数质押；第三大股东陇南众惠出资管理中心（有限合伙）持有2906万股（占总股本5.73%），质押2873万股（占总股本5.66%），质押份额高达99%。

　　东方财富网数据显现，到2025年4月3日，金徽酒股权质押合计2.31亿股，股权质押份额为45.52%，在酿酒职业中位居榜首，质押市值约44亿元。职业人士以为，高份额的股权质押反映出股东对流动资金的需求，或使金徽酒面对股权结构变化等危险，需警觉对股价的负面冲击。

　　近期发布的研报中，我国银河证券下调对金徽酒的评级为“慎重引荐”。我国银河证券以为，尽管看好公司成长性，但现在估值水平较同板块公司略高。针对金徽酒存在的股权质押潜藏危险等问题，记者将持续予以重视。

　　（实习生刘畅对本文亦有奉献）。

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(责任编辑：社会)