文丨立青。

上月底，沪上阿姨更新招股书资料，持续推进在港上市流程。这次递表，间隔其在2024年年头初次测验上市不到一年。此次更新的招股书中发表了上一年全年及本年上半年的成绩数据，并初次发布旗下咖啡子品牌“沪咖”的运营状况。

从营收数据看，沪上阿姨在2024年上半年完成营收16.58亿元，较上一年同期添加6%。全体保持正添加。但比照2021至2023年期间高达52.3%的年复合添加率，增速放缓的态势一望而知。在竞赛剧烈的新茶饮商场，增速的放缓也就意味着商场份额的滑落，沪上阿姨显着正面对着添加瓶颈。

在挣钱才能方面，沪上阿姨相同呈现了下滑趋势。2024年上半年，公司净赢利为1.68亿元，较上年同期的1.91亿元下降了12.3%。招股书将赢利同比下滑的主要原因归结为2024年上半年录得以股份为根底的付款开支等大幅添加。

上一年10月，就有网友在交际渠道发文称：浙江宁波的一家沪上阿姨门店挂出“加盟要慎重，已败尽家业”的横幅，直指加盟运营的危险与窘境。虽然沪上阿姨加盟司理作出回应，称该加盟商闭店的主要原因在于本身运营不善，与品牌无直接相关，但并未彻底停息质疑。

事实上，沪上阿姨的加盟商们正面对着史无前例的压力，很多加盟商在交际渠道、职业论坛上纷繁表达了对沪上阿姨加盟的不满。当下的沪上阿姨，在本钱商场上，其营收和赢利数据的改变备受重视；而在品牌运营的实际层面，其与加盟商之间的对立和问题亟待解决。

01 比照同行，落后显着。

与同期准备上市的蜜雪冰城、古茗比较，沪上阿姨是最“缺钱”的那个。从2021年至2023年，沪上阿姨加盟店的单店日均GMV虽有动摇，但全体牵强保持添加态势，别离为4129元、4064元、4252元。但是，2024年上半年单店日均GMV直接跌破4000元，降至3823元。

比较之下，现已过港交所聆讯的古茗单店日均GMV一直保持在6000元以上的高位，即使在2024年前三季度，这一数据同比下降4%，也依然高达6600元。

在现金流方面，2024年上半年，沪上阿姨的现金流净额仅为1.58亿元，现金及现金等价物大幅净削减近4亿元，期末账面资金为2.41亿元。反观蜜雪冰城，到9月30日，现金及现金等价物约为59.80亿元，古茗现金及现金等价物则有16.78亿元，二者均远超沪上阿姨。

沪上阿姨也在招股书泄漏，公司方案将所募资金用于提高数字化才能，丰厚产品品种及晋级设备机器，改进出产、加工、仓储、物流等供应链才能及出资各种营销活动。

但是，沪上阿姨在资金紧张且急需资金投入产品立异、供应链建造的状况下，创始人单卫钧与周蓉蓉配偶却获得了高额派息。在2023年和2024年，沪上阿姨别离派发了高达6000万和1.59亿的高额股息。按持股份额核算，单卫钧、周蓉蓉配偶从中获得了总计1.76亿元的派息。

这一行为也引发许多质疑。一方面，沪上阿姨高度集中的股权结构导致公司的决议计划过度依靠单卫钧与周蓉蓉配偶；另一方面在公司面对增速放缓、运营本钱压力加重的要害时刻，大额派息无疑会严峻削弱公司的资金储藏。如此高额派息背面的实在目的，耐人寻味。

最新招股书显现，2024年上半年，沪上阿姨新添加盟店仅有653家，远低于2023全年新增的2512家。在扩张之路益发困难的一起，闭店状况也益发严峻。2024年上半年，沪上阿姨闭店数量悄然攀升至531家，比较之下，2023年全年闭店也才370家。闭店率也由2023年全年的4.77%大幅增至6.31%。

加盟门店数量增速的放缓和加盟商的“出逃”也暗示着沪上阿姨与加盟商之间联络的奇妙。怎么妥善维系与巨大加盟商团体之间的联络，已然成为沪上阿姨完成稳健展开的要害课题。

02 加盟商困难。

“真不挣钱，还没进厂赚的多”，不少加盟过沪上阿姨的创业者们表明挑选沪上阿姨并非明智之举，“回本周期最少两年，或许撑不到那时候就关闭了。”。

与蜜雪冰城和古茗两个下沉品牌相似，沪上阿姨也采纳以加盟为要点的事务形式。

到2024年6月30日，沪上阿姨共有门店8437间，其中有8409间由加盟商运营管理，占总门店数的99.7%。与此一起，在2024年上半年，公司97.2%的收入来自于加盟商相关收入，加盟服务费占总收入比重也达到了16.6%。

从数据不难看出，加盟商已然成为沪上阿姨收入的中心支柱，在其事务地图和收入构成中占有着肯定主导地位。

表面上看，这种高份额的加盟形式好像构建起了品牌与加盟商深度绑定、互利共赢的抱负协作架构。但这一形式背面隐藏着许多扎手的问题，不少加盟商直言，沪上阿姨盈余手法彻底是对加盟商无尽“吸血”。

“不挣钱”是加盟商们的一致，有加盟商算了一笔账：“门店的总流水中，活动扣头要扣除40%，物料本钱扣除38%，人工占比12%，最终只剩下10%，能赚多少钱就要看房租、水电以及运营的占比。”。

在总流水中，占比最高的活动扣头现已成为了加盟商们躲不掉的开支。为了寻求数据的美观，沪上阿姨不断强制加盟商展开各种活动。

加盟商安可告知「市值水晶」：“每天都被要求做活动，不做就会被督导天天打电话，不接电话就经过监控长途骂。”2024年，沪上阿姨频频推出“买一送一”“免单券”“第二杯半价”等活动，而这些活动带来的本钱压力，简直悉数压在了加盟商的身上。

另一位加盟商姜东表明：“总部虽然会给商家一些补助，但力度极小，只需做活动，基本就没什么赢利空间了。”。

本钱的另一个大头便是物料，物料价格过高也是被加盟商们诟病最多的问题。谈及物料的问题，姜东无法：“之前有产品要替换小台芒作为质料，总部供给的价格是九块五，商场上的一级果价格也才七块五。总部给出的价格比外部收购还要高出两块。”。

来自山东的加盟商也表达了相似的困扰。他说到，有一年总部推出了车厘子产品，烟台当地车厘子的遍及价格是一斤六十元左右，而总部给出的价格为八十元。虽然后来因加盟商不满总部被逼降价，但降价后的价格依然偏高。

昂扬的物料本钱，让加盟商们在菲薄的赢利空间中困难求生。在商场竞赛剧烈、生意本就难做的当下，加盟商们的运营压力可想而知。

03 新茶饮即将洗牌。

新茶饮品牌连续向本钱商场建议冲击，“卷上市”好像成为各大品牌心照不宣的展开一致。

新茶饮团体上市，与茶饮职业近年来在本钱商场出资遇冷的趋势严密相关。曩昔，茶饮赛道是本钱眼中的“香饽饽”。红餐品牌研究院统计数据显现，2021年新式茶饮职业共产生融资32起，发表总金额超越140亿元。彼时，本钱的很多涌入推进着茶饮职业蓬勃展开。

但是，天眼查数据显现，到了2023年，新茶饮范畴融资事情虽仍超30起，但融资金额却急剧缩水，略超19亿元。从140亿到19亿，本钱对茶饮职业的热心正在逐步衰退。在本钱慎重入局的态势下，新茶饮商场增速显着放缓，进入了存量竞赛阶段。

一级商场情绪的改变，无疑给新茶饮品牌带来了更大的压力。香颂本钱沈萌就剖析以为，曩昔上市的新茶饮品牌商场体现不尽善尽美，使得出资者在这个范畴的决议计划变得愈加慎重。许多茶饮品牌也在一级商场难以获得满足的资金支撑的状况下，转而将期望寄予于二级商场。即使有奈雪的茶和茶百道两大茶饮品牌在上市后仍面对许多应战的前车之鉴，上市依然是当下品牌获取资金，应对持久战的重要手法。

除了本钱商场的应战，新茶饮品牌在下沉商场的盈利也在消失，即使是头部品牌，在下沉商场的添加也面对着巨大的应战。以蜜雪冰城为例，曩昔几年凭仗贱价战略敏捷扩张，门店数量呈爆发式添加，但到了2024年，其拓店速度显着放缓。壹览商业数据显现，蜜雪冰城在9月开出了504家门店，而到了10月，这一数字仅为194家，拓店增速环比下降61.51%。

现在，蜜雪冰城和古茗别离以45000家、9778家门店成为“我国及全球最大的现制饮品企业”和“我国最大的群众现制茶饮店品牌”。喜茶、奈雪的茶等品牌为了拓宽商场也不再执着于直营，先后于2022年11月和2023年7月敞开加盟。跟着新茶饮职业的快速扩张，各线级城市的新茶饮店如漫山遍野般出现，门店散布益发密布，不同品牌之间的竞赛也愈加重烈，优质点位被分割殆尽。

新茶饮品牌之间的竞赛也从单纯的C端顾客抢夺，逐步转向对B端加盟商的抢夺，各品牌也纷繁拿出更具招引力的条件招引加盟商。例如，沪上阿姨在商场份额抢夺的压力下，于2021年下半年将“加盟服务费费率”从25%下调至17.6%。

很显着，新茶饮职业在国内商场历经多年快速展开后，现已难以包容过多的品牌，职业洗牌必将到来。

（文中人物均为化名）。

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