出品 | 子弹财经。

作者 | 星空。

一家曾备受本钱追捧的电商SaaS公司，第三次闯关港交所——11月13日，聚水潭集团股份有限公司（以下简称“聚水潭”）向港交所递表，拟在香港主板上市，联席保荐人别离是中金公司及摩根大通。

聚水潭是一家电商SaaS ERP供给商，建立于2014年，开创人为骆海东与贺兴修。该公司曾在2023年6月19日和2024年3月21日递表港交所，但均未在6个月内经过聆讯，相关材料失效，于本年11月再次递表。

已是第三次递表港交所，聚水潭这次能否顺畅经过聆讯，其其时的运营状况又怎么？

1、营收添加背面，3年半亏本超13亿。

聚水潭最新提交的招股书发表，灼识咨询的核算显现，若以2023年的相关收入核算，聚水潭是我国最大的电商SaaS ERP供给商，商场占有率为23.2%；他们也是我国第三大电商SaaS供给商，商场占有率为5.7%。

招股书显现，聚水潭的中心产品和服务包含聚水潭ERP、其他电商运营SaaS产品。该公司在2021年、2022年、2023年以及2024年上半年（以下简称“陈述期内”）别离完结营收4.33亿元、5.23亿元、6.97亿元和4.21亿元。

陈述期内，聚水潭的电商SaaS ERP产品奉献收入别离为3.74亿元、4.57亿元、6亿元和3.57亿元，别离占其公司总营收的86.2%、87.4%、86.1%和84.8%。

其他电商SaaS ERP产品发生的营收别离为2450万元、4080万元、6960万元和4950万元，别离占同期总收入的5.7%、7.8%、10%和11.8%。

陈述期内，公司的年内亏本别离为2.54亿元、5.07亿元、4.9亿元和6033.9万元。能够看出，该公司的亏本在2021年到2023年出现逐年扩展的趋势。

这3年里，聚水潭出现了增收不增利的状况，唯一2024年上半年，期内亏本由上年同期的1.707亿元减缩至本年同期的6033.9万元。

从客观数据来看，在曩昔3年半里，聚水潭累计亏本了约13.12亿元。

陈述期内，公司权益拥有人应占亏本别离为2.51亿元、5.05亿元、4.87亿元和5884.5万元。经调整净亏本（非世界财政陈述原则计量）别离为1.37亿元、3.79亿元、2.06亿元和3444.4万元。

招股书还显现，聚水潭估计将到2024年12月31日止年度仍然录得净亏本，首要原因是他们预期可转化可换回优先股将发生大幅公允价值变化并发生很多运营亏本。

陈述期内，聚水潭来自现有客户的收入别离占总SaaS收入的80.5%、81.9%、83%和92.7%。

同期，聚水潭的毛利率别离为50.5%、52.3%、62.3%和66.4%，出现添加趋势。

其间，新客户的毛利率别离为21.1%、24.2%、38%和18.9%。现有客户的毛利率别离为59.9%、59.7%、68.6%、68.8%。显着，尽力留住现有客户，关于聚水潭的盈余才能进步有更大的协助。

聚水潭在2023年为6.22万名不同类别的SaaS客户供给服务，净客户收入留存率为114%。

陈述期内，聚水潭的出售及营销开支别离为2.35亿元、3.14亿元、3.44亿元和1.71亿元。该公司在危险要素中标明，公司或许无法以详细本钱效益的方法展开出售及营销活动，这或许会对公司的财政状况、运营成绩以及盈余才能形成影响。

一起，聚水潭也投入了很多资源研制SaaS产品，陈述期内的研制开支别离为1.92亿元、2.34亿元、2.34亿元和1.12亿元。这也或许在短期内对该公司的盈余才能构成影响。

假使昂扬的研制和营销开支不能更高效地转化为公司的商场竞争力，就会为聚水潭添加更多财政方面的担负。

此外，聚水潭还在危险要素中发表，该公司的SaaS产品遭到第三方依靠的影响，尤其是他们依靠一个IaaS云服务供给商。

在陈述期内，聚水潭的IaaS云服务供货商别离占他们收购总额的35.5%、39.4%、36.3%及49.7%；同期云服务器费用及技能服务费别离占聚水潭出售本钱的24.5%、20.8%、28.8%及34%。

若该服务供给商调整其事务或许在运营中遇到困难，聚水潭的SaaS产品和事务的全体运营也或许遭到影响。

2、活动负债高企，公司偿债压力显着。

除了继续亏本外，聚水潭的偿债才能也备受商场重视。

聚水潭招股书发表，陈述期内，公司的财物总额别离为14.7亿元、14.59亿元、17.43亿元、18.15亿元。同期公司的负债总额别离为25.03亿元、29.72亿元、54.16亿元和55.38亿元。

由此可知，聚水潭在陈述期内的财物负债率别离为170.27%、203.7%、310.73%和305.12%。

通常状况下，财物负债率在100%以下被认为是健康的状况，这意味着公司的财物仍然足以掩盖其负债。可是，一旦财物负债率超越100%，则意味着一家公司理论上现已资不抵债，即其现有的财物不足以归还其一切的债款。

而2023年和2024年上半年，聚水潭的财物负债率现已超越了300%，这说明该公司面临着十分严峻的财政窘境。

陈述期内，聚水潭的负债净额别离为-10.33亿元、-15.13亿元、-36.73亿元和-37.24亿元。同期该公司的活动财物净值别离为1.34亿元、-2.27亿元、-32.70亿元、-32.19亿元。

公司的活动财物净值由正转负，是一个财政恶化的信号，也标明该公司或许正处于财政窘境之中。

该公司的活动负债净额从2022年的2.27亿元，大幅添加至2023年的32.70亿元，首要原因是可转化可换回优先股从0添加至31.28亿元。

按公允价值计入其他全面收益的金融财物，从到2022年12月31日的1.5亿元削减至2023年12月31日的0元。

交易及其他敷衍金钱，从到2022年12月31日的4.75亿元添加至2023年12月31日的6.55亿元。

合同负债从到2022年12月31日的5.30亿元添加至2023年12月31日的6.25亿元。

陈述期内，聚水潭的年底/期末现金及现金等价物别离为5.35亿元、4.27亿元、8.97亿元和9.08亿元。

聚水潭在危险要素中坦言，假如未来他们无法取得必要的资金为他们的运营供给资金，该公司或许无法及时归还告贷，且他们的事务、活动性、财政状况、运营成绩以及远景均或许会遭到严重晦气影响。

未来，聚水潭公司或许需求经过外部融资或出售财物等方法来筹集资金，以应对行将到来的债款归还压力。这也应该是公司三闯港交所IPO的原因之一。

此外，聚水潭在招股书中还征引灼识咨询的材料，标明全球（包含美国及我国）的SaaS公司盈余之前，通常会坚持约15年的亏本状况。

而建立于2014年的聚水潭，至今也才有10年的前史，未来5年，聚水潭是否还会继续亏本？何时才会盈余？这是聚水潭办理层需求答复的问题。

聚水潭公司在招股书中曾多次着重他们的盈余才能较以往有所进步，但不可否认的是公司仍然处于亏本状况，他们对未来的盈余途径，提出了3大方向：扩展客户群，留存客户并添加其开销，办理开支及进步营运功率。

至于这些办法详细能否落地并进一步进步盈余才能，则需求时刻的查验。

3、5年内估值添加72倍，已有股东提早套现。

尽管聚水潭建立10年仍未完结盈余，但此前备受本钱喜爱。

招股书显现，自建立以来，聚水潭已完结多轮融资，出资方包含吴宵光的微光创投、阿米巴本钱、元璟本钱、红杉本钱我国基金、高盛、中金本钱、蓝湖本钱等。

聚水潭的融资进程最早能够追溯到2015年。当年11月，聚水潭取得了上海阿米巴佰晖、陈昊辉以及吴宵光的天使轮出资，筹集资金1290万元，其时聚水潭的公司估值为8300万元。

其间吴宵光曾担任腾讯电商控股公司的CEO，2015年从腾讯离职后，创办了微光创投做起了天使出资。

2017年，吴宵光的微光创投也参加出资了聚水潭的A轮，其他出资方包含上海阿米巴佰晖、福州阿米巴以及湖州万漉。其时聚水潭的公司估值现已涨到了2.5亿元。

尔后2018年到2019年，聚水潭完结了B1轮、B2轮和B3轮融资，公司估值也一路飙涨到了27.5亿元。

聚水潭的最终一轮融资是在2020年6月，由高盛、中金共赢基金和蓝湖本钱出资，此轮出资总额为2.861亿元，公司估值涨到了60亿元。

从2015年11月到2020年6月，聚水潭的公司估值在5年内，从8300万元涨到了60亿元，涨了超越72倍。

2021年之后，聚水潭并未有过更多融资报导，但已有股东经过股权转让进行了套现。

2021年6月2日，吴宵光的北京微光股权出资合伙企业（有限合伙）与GGV签订协议，协议规则，GGV向北京微光股权出资合伙企业购买聚水潭的股份，价值为1600万美元。2023年9月12日，阿米巴创投也曾向Seashine Capital Limited转让股份，价格也是1600万美元。

上市前，聚水潭开创人骆海东直接持股为21.4%，他可行使的投票权算计到达43.98%，贺兴修持股为12.74%。红杉智盛持股7.5%，北京微光股权出资合伙企业（有限合伙）持股2.96%。

此外，天眼查显现，骆海东的部分股权曾由于离婚胶葛在2020年遭到法院的冻住，2022年11月才得以冻结。

早在2020年，骆海东就曾在承受媒体采访时标明：“一向忧虑自己是不是公司的天花板。”。

未来，骆海东不只要带领团队尽力进步公司的盈余才能，以及取得更多外部资金的支撑，缓解公司的偿债压力，还要保证其个人要素不会对公司的股权架构形成影响。

聚水潭第三次递表能否顺畅经过聆讯并登陆港交所，「子弹财经」也会继续重视。

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