董承非的私募三年。

　　来历：好买臻财VIP。

　　9月底，A股反弹了，但对基金司理的崇奉，却没修正多少。

　　回本的出资者，或许早已淡忘了当初挑选这位基金司理的理由，更火急的主意是：赶忙脱离这个从前让他苦楚的当地。

　　没回本的出资者，或许一边困惑着基金司理为何跑不赢指数，一边着急的期盼着回本的时刻。

　　顶流基金司理的姓名，已越来越少被人提及了。

　　三季度末，历史性的，被迫指数型基金的A股持仓市值超过了自动权益类基金。

　　几年前，尚有人争辩基金司理和量化指增哪个强。现在，都懒得拿基金司理和各类ETF比了。

　　公募的顶流司理们，现在尚可用“蛰伏”来描述。而近几年公奔私的许多旧日明星，恐怕要用“翻车”来描绘。

　　但仍是有一个姓名，现在提及，仍能引发一丝咱们对片面出资的崇奉：

　　董承非。

　　2021年10月，董承非为15年年化报答15%+的公募生计划上句号，卸下600亿的规划重担。

　　2022年头董承非奔私参加睿郡财物，同年5月发行首只产品。到2024年10月底，两年多时刻里，董承非产品涨幅约15%，最大回撤约17%。同期沪深300则跌了-2.5%，最大回撤是30%。（数据来历：好买基金研讨中心，公募期间成绩计算时刻 2007.2-2021.10；私募期间成绩计算时刻2022.5-2024.10）。

　　更首要的，董承非发产品时怎样说的，这两年也是怎样做的。没有大幅度的风格漂移，也没悄然跑去美股，硬是熬过了A股商场的隆冬，赚到了钱。

　　董承非做到的事，应该算是出资者对一位私募基金司理最根本的诉求了：

　　交流有用，言行一致，能控住回撤，几年下来能赚到钱。

　　但是，这几年来，能满意这些根本诉求的私募司理，居然少之又少。

　　董承非是怎么做的？

　　1。

　　择时。

　　公募时期董承非就有择时的习气。用他的话说：“公募择大时，私募择小时。”。

　　2013年10月到2021年10月，办理兴全趋势的八年中，董承非有过两次大幅降仓。一次是2015年上半年，另一次是2021年头。两次择时不能说特别精准，但都是在股市十分热烈的时分，开端慎重的撤离。

　　私募产品规划小了，约束少了，董承非的择时也更灵活了。这两年来董承非较显着的几回择时，一是2023年4-7月，将仓位由七成降至六成，二是本年5-8月，将仓位由六成升至多半。别的9月底大涨往后，董承非有所降仓。全体来看，择时对成绩有正奉献。

　　董承非的择时，更多出于经历性的判别：跌多了，感觉未来接着跌也乐意承当这个危险，就加加仓；涨快了，感觉短期太张狂了，就降降仓。

　　比方本年9月底大涨往后，用董承非的话说：“短期冲进来的钱，危险偏好太高了，不是耐性本钱，后续剧震的或许性很大。”所以恰当的降了仓位。

　　公募职业，择时不是干流战略，一是有仓位约束，二是难度大，三是做错了简单被诟病。伸头缩头都是一刀，有些组织干脆就不折腾了。

　　私募职业，仓位灵活了，择时却成了一些组织迫不得已而为之的事。净值跌的扛不住了，就被迫降降仓。商场涨了要落下了，再赶忙加加仓。

　　不论择时难度有多大，简单引起怎样的误解。现在来看，相较于量化指增或ETF，择时才能已成为基金司理罕见的、能展示自身价值的手法，究竟指数型产品永远都是高仓位，究竟量化模型很难在一些拐点做出低频的、交融了理性与理性的判别。

　　仅仅像董承非这样，涨多了真实乐意少赚些，跌多了勇于多承当些危险的基金司理，不太多了。

　　2。

　　选股。

　　董承非的选股，归纳下来，便是均衡的买一批“物美价廉”的东西。

　　所谓“均衡”，是顺着不同的逻辑头绪，在不同的职业里选股。

　　所谓“物美”，是从多个维度的归纳判别，比方职业竞赛格式，公司的竞赛力，未来的现金流，职业景气周期的方位等等。

　　所谓“价廉”，是有吸引力的价格，这个就更依靠经历判别，假如没有好价格，董承非却是有耐性等。

　　以董承非2024年的一只重仓股，半导体企业L为例。董承非2022年头开端重视L公司，但其时职业景气量不高，不过公司所在产业链环节不错，自身也有特征，竞赛力很强。这以后董承非去L调研屡次，2022年下半年L股价跌下来后，开端试探性建仓，2024年头，职业景气量清晰改进时，开端加至重仓。

　　复盘这个出资事例，从开端研讨L公司，到真实重仓，历时两年有余。支付两年时刻，既是在盯梢中加深对公司的了解，也是等候好价格的呈现，一起也调查职业周期方位是否适宜。

　　这是半导体职业的一个事例。其他职业的出资动作也有相似之处，根据职业认知，发掘有特征或优势的公司，算理解账，等候好的价格和洽的时点。

　　以上这些事听起来不杂乱，但在两年，乃至更长的时刻里，盯梢、等候、过滤噪音、独立思考……不是简单的事。

　　3。

　　择时+选股。

　　择时与选股，恰恰是基金司理最能帮到出资人的两件事：

　　出资人惊骇或贪婪的时分，你要有经历和素质辨认机会与危险；出资人不知道哪些股票有价值的时分，你要有办法把股票选出来。

　　近几年，片面股票基金的出资体会并不好。被迫出资替代自动出资这个论题越来越频频的被提起。

　　其实，咱们不应将一切自动型基金作为一个全体，又拿去和指增比，又拿去和ETF比。一群基金司理，均匀下来的出资水平，未必比指数强多少。

　　基金司理中是有分解的。而那些经历丰富到能做好择时，办法成熟到能选好股票的基金司理，仍是值得咱们支付一些崇奉的。

　　究竟，在9月A股大涨前那个至暗时点，这种崇奉能承载更多压力，让人熬到拂晓。

　　未来还会有动摇，怎么在股市抗住动摇，长时间赚到钱，这个问题是被迫指数型产品难以解决的。自动型产品的价值也将体现在这里。

　　崇奉是有意义的，尤其是在选对了人的时分。

　　<完>

　　危险提示：出资有危险。基金的过往成绩并不预示其未来体现。相关数据仅供参考，不构成出资主张。出资人请详阅基金合同，并自行承当出资基金的危险。高端合格出资者要求：契合中国证监会规则的私募证券出资基金的“合格出资者”条件。即：具有相应危险辨认才能和危险承当才能，出资于单只私募基金的金额不低于100万元。且个人金融财物不低于300万元或许最近三年个人年均收入不低于50万元。

责任编辑：石秀珍 SF183。

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