转自：中金战略。

今天，港股商场高开高走，三大指数有望录得接连五日上扬，科指大涨超3%，恒指站上20000点关口。那么，港股反弹的空间就此翻开了吗？

中金以为，拉长时刻看，港股商场仍没有脱节震动格式。分子端来看，要处理累积的产出缺口和信誉缩短问题，或需求“一次性”且“新增”7-8万亿元广义赤字；分母端来看，更重要的仍是周一（1月20日）特朗普正式就任后的方针发展，外储如果在港股商场添加装备，将至少对心情和流动性都有活跃作用。

　　港股在接连两周走弱后反弹，但并不意味着空间就此翻开。咱们以为，拉长时刻看，商场仍没有脱节震动格式，更大的空间翻开：1）要么是依托“大举”的财政发力，处理信誉缩短问题，2）要么是商场回撤供给更好的买入时点和更大的反弹空间，即“跌出来的时机”。咱们以为，前者短期内实现的或许性有限，至少或需求等候特朗普就任后，再视关税方针的详细发展和程度而定。上星期的修正必定意义上得益于商场此前所面对的分子端和分母端的压力都有一些缓解。

　　分子端，国内经济和金融数据受方针支撑边沿改进，只不过持续性有待调查。全体经济量价分解，出口虽亮眼但首要获益于对美抢出口，消费耐性则首要依托两新等影响办法。方针进一步发力仍有必要。咱们测算，要处理累积的产出缺口和信誉缩短问题，或需求“一次性”（非多年规划累加）且“新增”（非同科目下已有开销）7-8万亿元广义赤字。但实际束缚下，增量影响会有，过高的等待或许并不实际。钱银方针也是如此，国债利率的快速下行与美联储降息预期回落，都或许使得进一步钱银宽松拖延。

　　分母端，美国12月CPI低于预期，推进美债利率从高位下行，如果有更多像这样的数据，不能扫除3月份降息的或许性。不过从外围环境看，更重要的仍是下周一（1月20日）特朗普正式就任后的方针发展。关于国内商场，首要扰动是对华关税的节奏和力度，这也将影响商场对方针的预期。此外，1月13日潘行长提出要进步外储在香港的财物装备份额。考虑到港股较低迷的流动性，外储如果在港股商场添加装备，将至少对心情和流动性都有活跃作用。

　　装备上，主张投资者采纳震动市和结构市的操作战略，即在低迷的时分能够活跃介入，但在兴奋的时分要适度获利，一起注重结构而非指数全体。

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责任编辑：张倩。

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