《出资者网》张伟。

近来，煤炭物流服务供给商乾元微珂控股有限公司（下称“乾元微珂”或“公司”）赴香港上市有了新进展。

据中国证监会官网发表，证监会要求乾元微珂对其境内运营实体的股权改变、将乾元小通认定为内资股东的根据、网络用户的信息安全等状况进行弥补阐明。

揭露材料显现，乾元微珂在国内的运营实体——德林荣泽曾在新三板挂牌，并筹划到北交所上市，成果进行8个月的上市教导后没了下文。这一次，“换个马甲”并将上市目的地变更为港交所的乾元微珂能否成功上市，还有待时刻的查验。

“换个马甲”再谋上市。

古谚有云：靠山吃山、靠水吃水。假如地下有煤，自然是大力发展煤炭经济。

神木市，坐落陕西省北端，是一个由陕西省榆林市代管的县级市。神木因煤而兴，每年煤炭产值占到全国的7%以上。乾元微珂的事务，正是神木挖煤产业链上的一环：供给煤炭运送服务。乾元微珂的创始人高林涛，也是一位低沉的煤老板。

据当地媒体报导，高林涛年近50，结业于陕西财经校园，20岁时便进入神木的建设银行任职。自1998年以来，高林涛一向担任德林出资的履行董事，并从2012年开端担任乾元出资的履行董事。

不过，高林涛大多数时刻在暗地。据德林荣泽在新三板挂牌期间的信息显现，德林荣泽的董事长为张斌仁，之后又由谢小兵顶替张斌仁，成为新的董事长。

当地报导称，德林荣泽一度被认为是陕西省新三板挂牌企业中的佼佼者，其距到北交所上市也只要一步之遥。

2023年，德林荣泽开端承受券商教导，为“转板”北交所做预备。但在2024年3月，德林荣泽却自动停止了上市教导，并重新三板摘牌，一起将其上市目的地从北交所调整为港交所。

乾元微珂正是在这种布景下建立。工商信息显现，2024年4月，乾元微珂在开曼群岛注册。跟着德林荣泽的股东转至乾元微珂，德林荣泽成为乾元微珂的隶属公司，乾元微珂则成为新的上市主体。

股权信息显现，IPO前高林涛持有乾元微珂95.45%的股权，股权高度集中。谢小兵在德林荣泽于新三板挂牌期间曾持有其3.62%的股权。在一系列股权买卖之后，谢小兵不再持有乾元微珂的股份，只担任乾元微珂的履行董事兼董事长。

德林荣泽杂乱的股权转让也引起了监管的重视。本年3月，中国证监会发文，要求乾元微珂阐明“境内运营实体建立及每次股权改变均合法合规的结论性定见”。

事务依赖于大客户。

乾元微珂的事务，高度依托于神木的煤炭经济。材料显现，乾元微珂地点的神府东胜煤田，是我国最大的煤矿带，跨过陕西榆林的神木市、府谷县以及内蒙古鄂尔多斯的东胜区等地，含煤面积达3.12万平方公里。神府东胜煤田所产的煤炭首要经过神黄铁路进行外运。乾元微珂承当了神府东胜煤田的部分运力。

招股书显现，乾元微珂的营收首要来自于煤炭物流归纳服务、煤炭物流专项服务、煤炭物流增值服务3个板块。2021年至2024年上半年（下称“陈述期内”），煤炭物流归纳服务的营收占比超越95%，专项服务和增值服务的营收占比相对较低。

煤炭运送也是一个赢利很薄的职业。财务数据显现，乾元微珂陈述期内的营收分别为27.21亿元、45.24亿元、37.38亿元及17.95亿元，各期净赢利只要0.32亿元、1.65亿元、0.47亿元及0.19亿元，净利率大约仅有1%。

除了赢利低，乾元微珂的事务还显着依赖于大客户。陈述期内，来自前五大客户的收入算计在乾元微珂营收中的占比分别为71.8%、57.9%、80.7%及71.7%，其间榜首大客户的营收占比分别为23.7%、23%、50.4%及32.1%。

尽管乾元微珂在赴港上市招股书中没有发表前五大客户的明细，只以ABCD等字母进行替代，但有剖析指出，从德林荣泽在新三板挂牌期间发表的信息看，乾元微珂的榜首大客户大约是陕煤集团及其部属公司。

现金不多负债高企。

从相关财务数据看，乾元微珂亟需从资本市场融资，进行“补血”。到2024年6月末，乾元微珂的现金及现金等价物算计只要3767万元，到2024年10月末，该数据有所上升，也只要4978.7万元。别的，到2024年6月末，乾元微珂的经营活动现金流净额也只要3212万元。

有剖析指出，坚持现金流健康关于从事煤炭等大宗产品运送的企业来说非常重要。对铁路运送而言，除了承当运送费用外，还要付出矿区专用线管理费、护路联防费、包干作业费、港建费、进出港查验费等多项费用，相关环节都需要钱。别的受下流企业关于煤炭需求季节性改变的影响，也要求相关企业预留现金，防止因现金流缺乏而堕入活动性危机。

除了现金流不富余，乾元微珂还面对高额负债。到2024年6月末，乾元微珂的活动负债达3.09亿元，一起非活动负债为6.68亿元，两者算计近10亿元。到2024年10月末，乾元微珂的计息银行及其他告贷未归还余额为6.24亿元。

乾元微珂在招股书中表明，本次IPO募资净额中的一部分将用于归还银行告贷及利息，包含来自长安银行的1.5亿元告贷，利率为一年期银行同业拆息加2.3%，到期日为2025年7月27日；来自神木乡村商业银行的3.25亿元告贷，利率为一年期银行同业拆息加1.15%，到期日为2026年11月20日。

能够看到，留给乾元微珂归还银行告贷的时刻现已不多了。上述银行假如不对相关计息告贷进行展期，以乾元微珂近几年的盈余才能（陈述期内算计2.63亿元），恐怕很难如期归还银行的告贷。

值得一提的是，到2024年6月末，乾元微珂的应收账款达5.85亿元，，约占同期营收（17.95亿元）的33%。乾元微珂若能加大对应收账款的“回笼”力度，或能缓解其短期负债压力。（思想财经出品）。

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