群核科技三位创始人，左起至右：群核科技CTO朱皓、群核科技董事长黄晓煌、群核科技CEO陈航。

文｜刘俊宏 魏琳华。

编｜王一粟。

资本商场总算盼来了“杭州六小龙”的出资时机。2月14日，杭州群核信息技能有限公司（以下简称群核科技）的控股公司Manycore Tech Inc.正式向港交所递送上市请求。继DeepSeek搅动全球科技产业，宇树机器人上春晚之后，杭州以“我国硅谷”的姿势，再次站上国际科技的舞台。

跟着群核科技此次交表，我国新一代高科技公司展开的途径和底色也被同时揭开。

招股书显现，群核科技现在首要的营收形式是家居规划软件（酷家乐）的订阅服务。根本财政状况显现，群核科技在2022年、2023年、2024年前九个月的营收分别为6.01、6.64和5.53亿元。以2024年前九个月的营收计，公司对应营收增加为13.8%，不算很快，但在稳定增加中。

作为一家科技公司，群核科技仍处于投入期。公司在2022年、2023年及2024年前九个月亏本分别为7.04、6.46和4.22亿元，全体出现亏本收窄态势。最亮眼的数据是毛利率，2022年、2023年、2024年前九个月，公司毛利率分别为72.7%、76.8%和80.4%，远超我国SaaS职业均匀（申万三级职业：横向通用软件，50%左右）毛利率水平。

超高的毛利率但较低的营收增加率，暴露出群核科技的事务逻辑。

以软件公司的视点看，能长时刻保持的高毛利率代表群核科技具有满足的技能实力，是运营本钱跟从事务展开而不断摊薄的成果。但从科技公司视点看，群核科技不到20%的营收增加率又有点低。这显现出群核科技主营的家居规划软件赛道天花板或将见顶。

“假如用家居SaaS来描绘群核科技，是对群核科技最大的误解”。

展望公司未来，群核科技董事长黄晓煌以为空间规划并不是公司最首要的展开逻辑。

2011年，群核科技在杭州注册建立。在曩昔数年的展开中，依托一套能在室内空间烘托规划并能直接输出用于出产数据的软件，群核科技在国内获得空间规划软件龙头方位。依照2023年的收入计，群核科技以22.2%的商场份额占有我国空间规划软件供给商榜首的方位。

在这个过程中，群核科技堆集的设备和经历，刚好迎上了AI进化的机会。

为了以低本钱完结高效率烘托，群核科技创建至今，它将具有的GPU基础设施结合云基础设施，经过优化算力分配，进一步支撑其间心事务完结杂乱的大模型练习和烘托质量提高。

而在十几年的协作中，群核科技经过和B端、C端的协作，在自家渠道上堆集了超越3.6亿个3D模型练习数据，而这些依据实在家居需求而得到的数据契合实在国际物理规则。

从AI三大要素——算力、数据和算法来看，群核科技占到了两个中心要素。

群核科技想做“空间智能榜首股”，新定位能否成为助力这家公司冲击IPO的要害？

软件订阅是主业，但群核科技想做AI练习渠道。

空间规划和可视化，是群核科技最首要的事务。从产品视点拆解，群核科技的营收来历于空间规划软件酷家乐、海外版产品Coohom，以及一个面向室内环境AI开发的群核科技空间智能渠道(SpatialVerse)。

酷家乐作为群核科技的主打产品，首要用于室内空间规划及烘托。现在广泛应用于规划住所、工作楼、零售连锁店等商业项目。其软件特征在于，能够将规划图纸主动转换成用于出产的指令。这意味着，酷家乐答应规划者直接与装饰资料（或家居）厂对接，完结从规划到下单的定制流程。

Coohom适当所以海外版的酷家乐，首要方针商场为美国、韩国、日本及东南亚。到2024年9月30日止九个月，群核科技海外收入占比为7.4%。可见，海外商场并不是群核科技现在首要运营的商场。

群核空间智能渠道的概念略微有点笼统。其诞生布景是群核科技在运营空间规划软件的过程中，收集了很多现实存在的物理模型。为了让这些物理模型能像“搭积木”相同在虚拟空间中摆放，群核科技在空间智能渠道中供给了一系列东西链，让用户能够直接调用模型数据，也能够使用AIGC生成虚拟空间环境。

除了用于室内规划，群核科技以为空间智能渠道还能够用于支撑具身智能、AR/VR体系的空间认知才能练习。详细方法，是群核科技在高保真RTX（光线追寻）烘托的基础上，将OpenUSD（一种3D场景描绘技能，空间三维建模）与NVIDIA Isaac Sim（英伟达机器人仿真练习渠道）对接。然后让具身智能能够在空间智能渠道上，使用模型数据进行仿真练习，从而下降具身智能的练习本钱。

不过，从营收形式的视点上看，群核空间智能渠道的商业化还处于适当前期的阶段。

招股书说到，群核科技的营收首要来历于供给软件订阅服务。其间，酷家乐和Coohom分为高档版和企业版，分别向个人和企业用户供给服务。群核空间智能渠道则是供给定制解决方案，依照用户数、核算耗时、算力等条件计费。对应收入形式占比，截止2024年9月30日，订阅形式为群核科技贡献了98.3%的收入，而包含模型服务、技能装备服务及客户练习在内的专项服务收入仅占总营收的1.7%。

就群核科技的家居规划事务而言，以SaaS职业的规范审视公司财政数据，群核科技展开得还算不错。

一般来说，人效目标能够反映SaaS公司软件的通用性，高人效代表着软件不依赖人来运营。招股书显现，到2024年9月30日，群核科技具有1388名人员的团队。 以2023年同期份额预算，2024群核科技ARR（客户当年订阅收入）约为7.4亿元，对应人效为53.4万。

以工作软件赛道作为比照。飞书2024年裁人前，约5000人团队，2亿美元ARR，对应人效约为29万。金山工作在2023年报发表，订阅收入36.1亿，4558人，均匀订阅人效约为79万。值得注意的是，考虑到家居规划软件商场空间远低于工作软件，群核科技的人效数据实践“含金量”或许不低于金山工作。

从营收的可持续性来看，群核科技未来的营收也比较达观。

客户数量层面，到2024年9月30日群核科技合计具有45.94万名客户（企业+个人），九个月间增加2.78万名客户。因为群核科技并未直接给出客户留存率，只给了净收入留存率（核算方法：固定12个月为周期，客户分类项总订阅收入的比值）。结合客户数量和均匀客户订阅收入的改变，能够看到群核科技的收入正在向大客户（年付费超越20万元）集体会集。不过，会集的客户集体并未减少群核科技的议价权。比照到2024年9月30日的数据，群核科技的毛利率从76.5%上升至80.4%，群核科技的事务正在“越赚越多”。

作为一家空间规划软件公司，群核科技为何要在展开十分顺利的阶段，要着重强调空间智能渠道对具身智能练习的价值？

或许是因为，群核科技要翻开收入上限。

依据弗若斯特沙利文数据显现，空间规划软件的职业生长潜力有限。估计到2028年，我国空间规划软件商场CAGR5（复合增加率）为17.7%，对应68亿元的商场空间。全球商场，职业空间估计将从2023年的180亿增加至369亿元，对应CAGR5为15.5%。

固然，群核科技在2023年做到了国内职业市占率榜首。但结合商场CR3现已超越60%的状况看，国内空间规划软件现已出现寡头竞赛格式。至于海外商场，群核科技的海外事务营收占比实在是太低了。

“群核科技便是这些一切机器人练习的‘道场’”。

诚如黄晓煌在IF 2025大会上的讲话。在主营事务的基础上，群核科技正在考虑一条公司未来展开的新“出路”。

拥抱AIGC，空间智能盘活IPO?

顶着“杭州六小龙”的头衔，群核科技是这六家公司中最早向IPO冲击的一家。

早在2021年，群核科技就现已向美国证监会提交招股书，但并未成功上市。彼时，聚集于家居职业的空间规划事务和美股的环境，没办法让群核科技撑起一个上市的梦。

但乘上AIGC的春风，经过晋级技能才能，群核科技迈了一个新台阶，在图画烘托速度、逼真性等目标上有了本质打破。

以要害的图画处理速度为例，想要处理一张典型2K图画，两年前，它需求53秒，而当时刻来到AIGC日新月异的两年后，于2024年，群核科技将它的处理速度提高到了单张1.2秒以内，远快于职业界均匀水平。比照业界，商汤秒画生成一张分辨率2K的图片需求10秒。

除了空间规划事务深度融入AI才能，群核科技经过在家居SaaS中堆集十几年的数据和产品才能也找到了。 “第二曲线”——用契合物理国际规则的数据集，支撑具身智能的练习。

正好像英伟达在AI年代凭仗GPU成为了算力硬通货的供货商，群核科技也在这一波AI的浪潮中，找到了新的展开或许性。

步入通向AGI的快车道，群核科技对自己的界说要害词有二： GPU算力集群+物理国际模拟器。

为什么一家空间规划公司在GPU基础设施上做了很多储藏？这和群核科技的创业故事密切相关。其创始人之一、群核科技董事长黄晓煌，从前在英伟达担任CUDA言语开发。

脱离英伟达后，黄晓煌和他的两位校友一同创建群核科技，研讨起了GPU高性能核算的问题，经过将云端GPU的快速烘托才能应用到家居职业，才有了主营事务产品酷家乐。 所以，做算力优化的确是这家公司的优势之一。

“物理国际模拟器”是群核科技打出的别的一张牌。深耕家居空间规划多年，群核科技堆集了很多包含实在物理规则的、大规模的高质量组成数据，这给了黄晓煌笑言“找不到第二家公司”的底气。

在具身智能的练习中，数据集来历可分为两类：仿真数据和实在数据，前者可应用于泛化场景中的快速学习，后者则更适用于机器人在细分场景中学习。

在采访中，黄晓煌从前表明， 因为在纯物理环境中练习本钱贵重，机器人公司练习必定需求用到组成数据，其区别只在于用到的多与少。“有的公司或许99%都是组成数据，有的公司或许80%、50%。”。

而群核科技供给的便是契合物理规则的组成数据，因为家居规划中对物理规则的要求更高，依据过往十几年的客户数据和渠道引擎建立，群核科技能够为具身智能供给其练习所需的组成数据。

依据此，群核科技推出了群核空间智能渠道（SpatialVerse），其经过使用巨大的物理正确数据集库，支撑虚拟环境中的AI生成内容（AIGC）模型练习和智能机器人、AR/VR体系的认知才能提高。

但在群核科技发表的客户协作故事中，现在只查询到了其和智元机器人达到协作，而现在商场上多家具身智能的练习数据的确来自于组成数据，但这些数据的来历多来自于公司经过组成数据自主练习对应大模型，再依据模型生成连绵不断的数据。

杭州六小龙之一的宇树科技也在最近开源了一众练习信息，其间就包含练习的场景数据集。 在具身智能通往AGI的前路上，群核科技供给的组成数据能否具有如此稀缺的商场价值？

在做好主营事务之外，怎么捉住AI风口上衍生的新机会，将其变成公司事务的护城河？这是群核科技接下来要回答的问题。

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