文：向善财经。

2月18日，蒙牛发布了一则盈余预警公告。

大约意思便是说，经过对贝拉米近年来的运营情况、财政体现，以及未来商场预期考虑，蒙牛将在2024年计提相关商誉和无形财物减值，减值金额估计38亿元—40亿元。

一起，联营公司现代牧业也发生了乳牛公允价值变化亏本和相关商誉减值，然后导致蒙牛估计录得应占现代牧业亏本约为7.9亿元—9亿元。

最终，蒙牛估计在2024年的净赢利约为0.5亿元至2.5亿元，同比暴降94.8%—98.96%。

乍一看是不是感觉天塌了？

但实践上，这些预期减值都对错现金性质的管帐项目，并不会对蒙牛的营运以及现金流发生严重晦气影响。甚至说。假如剔除去减值要素影响，蒙牛2024年的归母净赢利同比体现反而是适当稳健的。

所以此公告一出，不少出资者就以为蒙牛利空尽出了，资本商场也开端纷繁用脚投票。2月19日收盘，蒙牛每股股价猛涨10.36%至17.26元。

一时之间，超40亿元的商誉减值影响，好像就这么轻飘飘的曩昔了，蒙牛如同也变回了从前那个人见人爱的“小甜甜”。

但有意思的来了，在此布景下，我却忽然听到了一个有点尖锐的声响：现在蒙牛的商誉压力确实是缓解了，但。最要害的事务突破点或者说未来的增加方向，蒙牛和高飞真的找到了吗？

假如没有，那么现在商场的热心，是不是来的快，去的也快？

降本增效的蒙牛，能“省”出第二增加曲线吗？

其实，关于此次蒙牛商誉计提这件事，并不是说没有影响，而是在曩昔收并购贝拉米的时分，蒙牛就现已提早付出过价值了。

现在的减值，则有点像是为曩昔踩的坑、花的冤枉钱“开发票”。

看起来不痛不痒，但却完全执行了曩昔蒙牛战略出资上的巨大失利。

并且更难过的是，哪怕这些简直都是上一任卢敏放们留下的“锅”，但作为蒙牛“新帅”的高飞却又不得不去处理。

究竟，天眼查APP显现：截止到上一年上半年，蒙牛的商誉规划还有89.06亿元。就算此次减值计提了超40亿元，那么还有超40亿元的商誉隐雷摆在账上，时刻要挟着蒙牛的赢利体现。

假如未来遇到收并购的企业财物质量下降，那么蒙牛就还需求进行计提减值，然后影响当期的赢利体现。

就像旗下的妙可蓝多，尽管从最近发布的成绩预告来看，妙可蓝多在2024年的归母净赢利估计为9000万元至1.3亿元，同比增加41.87%-104.92%。可是此前，妙可蓝多很长一段时刻都站在了红线边际，甚至还一度引发了资本商场的热议和看空……。

说完了商誉，再来看此次出资者们觉得蒙牛复苏的直接体现。

也便是公告说到的，蒙牛2024年总收入同比有所下降，但对应的毛利率及运营赢利率却同比显着提高。以及剔除去减值要素影响后，蒙牛归母净赢利的同比稳健增加，

那么增利不增收的原因是啥呢？“得益于原奶价格下降，以及各种提质增效办法”。

直白点讲，便是从上一年上半年就有所体现的降本增效。2024年上半年，蒙牛出售及经销费用同比降8.8%，其间产品和品牌宣扬及行销费用减少超10%，这是近十年来蒙牛初次大幅减少营销开销。

假如单从财政体现上看，蒙牛此举没什么问题，可是。从久远运营的视点看，现在蒙牛缺钱、缺扩展盈余的决心吗？其实并不缺。

那么此刻的降本增效，对现在增加阻滞的蒙牛来说，就有点像是“拆东墙，补西墙”了。只管外观外表美观，却不能处理根本问题。

所以，当时出资者们最应该重视的，其实是在液态奶商场饱满下，蒙牛的第二增加曲线问题。。

在这方面，此前蒙牛关于第二曲线事务便是想要经过买买买的方法接续上。

据统计，2017-2023年，蒙牛对外收买所动用的金额超越100亿元。

但成果，在2024年上半年，蒙牛的老牌事务——液态奶收入为362.62亿元，占蒙牛总收入的81.2%。剩余的冰淇淋、奶粉、奶酪三项事务，算计才贡献了约71亿元，占比不到2成。

特别是其间的奶粉事务，仅这一项，蒙牛前后就花费了超百亿元，为卢敏放收买装备了澳洲有机婴幼儿配方奶粉品牌贝拉米、以及雅士利等等，成果现在蒙牛的奶粉事务却仅完成营收16.35亿元。

与同期伊利的奶粉及奶制品事务拉开了128.74亿元的规划距离，这也是两家乳业巨子最主要的距离地点。

所以很显着，现在无论是出资者们对蒙牛的价值判别，仍是高飞的破局逻辑，其实都指向了一点：蒙牛除液态奶之外的多元化事务，能不能跑出一个或几个支柱性事务？

假如能，那么未来蒙牛就还有赶超伊利的或许；假如不能，那么蒙牛或许就将提早步入出资养老型企业的阵营了……。

高飞出招，蒙牛何时破局？

怎么破解当时蒙牛的困局？

就任近一年来，高飞在战略层面试着下了三步棋：

一是出海，走国际化。

高飞就任后就公开了蒙牛未来的运营策略——“一体两翼”，即主体事务+立异事务+国际化事务。

主体事务不用多说，无论是液态奶仍是奶粉、奶酪这些都是营收根本盘，扬长补短是惯例操作。不过因为全体商场趋于饱满，所以这部分想要做到更大增加却并非易事；至于立异事务，比如主打专业运动养分的迈胜品牌们，尽管出售增加惊人，但想要生长为新的营收支柱恐怕还有很长的一段路要走。

所以在某种程度上，当时最有想象力的，其实便是出海和国际化事务。

要知道，在就任后，高飞和蒙牛就赶上了巴黎奥运会，品牌出海可谓是抓住时机。并且未来几届的冬奥会、夏奥会，蒙牛还将持续占有奥运C位，品牌国际化是有绝对优势的。

不过一个十分为难的问题是，尽管蒙牛可以砸钱换来品牌在奥运会上的露脸，但蒙牛的产品又能否跟得上呢？

要知道，在惯例液态奶和奶酪方面，蒙牛们简直很难能狙击得过质量更高、顾客心智更老练的海外乳业品牌。

至于艾雪（蒙牛）冰淇淋，尽管在东南亚做得十分超卓，但这份成功能不能走出东南亚，走向世界？好像仍是个未知数。

并且从品类来看，婴幼儿奶粉出海好像才是最急迫的。究竟，人口出生率在这摆着了，再加上蒙牛投入了超百亿元，总不能打水漂了吧？

但是惋惜的是，尽管蒙牛的贝拉米在海外体现也算亮眼，但上一年上半年蒙牛海外区域的奶粉事务仅完成营收2.7亿元，相较于2023年同期的3.5亿元还呈现了显着下滑。

所以从这个视点看，接下来高飞有必要要为蒙牛确定下国际化的产品品类，不然花费“天价”换来的奥运尖端赞助商的名头，或许真就只赚呼喊，不挣钱了……。

二是扩途径，也便是与京东战略协作。

上一年下半年，蒙牛宣告与京东集团强强联手，两边将在未来四年内一起完成300亿元的协作方针。蒙牛集团总裁高飞与京东集团 CEO许冉一起到会了战略协作协议的签约典礼。

依据协议内容，两边将在全途径零售、物流服务、企业收购等多个范畴打开深度协作……。

很显着，蒙牛此举在于途径变革，也根本契合半年报中说到的，“构建线上线下全域交融的商业模式，多维度推进出售转化”的方针。

这其实不难理解，因为当时的乳制品消费商场便是存量竞赛商场，且因为蒙牛、伊利们的线下途径根本都已浸透结束，所以剩余还能比拼的，就只有线上途径了。

对此，伊利在半年报中也曾说到乳品线上消费快速开展，其常温白奶、低温白奶、低温酸奶线上、线下零售额商场份额均得到了显着提高。

老实说，发力线上途径自身没有问题，但问题是蒙牛需求搞出这么大阵仗吗？要知道，影响顾客挑选的终究是产品，不或许是有人线下喜爱伊利，线上购买时就换成了蒙牛。

至于说蒙牛背靠京东，物流速度或许会更快点，但相比之下，直接去线下途径购买不是更快吗？

所以蒙牛、伊利们线上仅有能自动抢夺到更多顾客的条件，便是打价格战。但这无疑又会不坚定最中心的线下价盘稳定性……。

三是最终一步棋，向善财经将此界说为战略棋，不是详细的大动作，而是战略定性，无招胜有招。苟住，不慌。直白点讲便是，高飞鄙人一盘大棋，不计较一两座城池的得失，而更垂青最终的成功！

就像在蒙牛2024年中期成绩发布会上，高飞剖析成绩不及预期的原因是，因公司上半年操控了发货节奏，坚持终端合理库存，对销量造成了必定影响。此外原奶供给过剩、职业供需矛盾凸显，导致职业终端扣头力度也在加大，给实践价格带来必定折损。

简而言之，2024年上半年蒙牛成绩的进一步恶化，其实是有意为之，实践上是想用时刻换空间，用暂时的生长性放缓，交换久远运营质量的好转。

毫无疑问，高飞的这个战略思路对错常明晰的，也是当时能有用破解蒙牛增加难题的一个开端。

所以从这个视点看，哪怕现在蒙牛甚至我国乳制品职业的增加有些滞缓，但这并意味着蒙牛们就现已失去了想象力。相反，在高飞的带领下，蒙牛的新时代或许才刚刚敞开……。

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