中金指出，4月CPI环比强于季节性首要受黄金、出行和进口牛肉价格带动，但同比接连第三个月为负，一起猪周期持续下行、以旧换新品类价格转跌，穿着与酒类等产品、教育与家政等服务价格弱于季节性，标明需求依然缺乏。受关税、修建出资不振影响，PPI同比跌幅均进一步走阔，环比-0.4%，PMI购进与出厂价格走低预示PPI环比降幅或将走扩。尽管中美关税商洽较大程度上减轻了出口下行危险，但需求缺乏问题依然比较杰出，财务扩张支撑内需依然是提振物价的要害。

　　全文如下。

　　。中金：需求缺乏问题仍较杰出——2025年4月物价数据点评。

　　。中金研讨。

　　4月CPI环比强于季节性首要受黄金、出行和进口牛肉价格带动，但同比接连第三个月为负，一起猪周期持续下行、以旧换新品类价格转跌，穿着与酒类等产品、教育与家政等服务价格弱于季节性，标明需求依然缺乏。受关税、修建出资不振影响，PPI同比跌幅均进一步走阔，环比-0.4%，PMI购进与出厂价格走低预示PPI环比降幅或将走扩。尽管中美关税商洽较大程度上减轻了出口下行危险，但需求缺乏问题依然比较杰出，财务扩张支撑内需依然是提振物价的要害。

　　。金、牛、出行带动CPI环比强于季节性，但同比负增仍显需求缺乏。

　　4月CPI环比（0.1%）强于季节性（曩昔10年同期均值-0.1%），首要受黄金、出行、进口牛肉价格带动。1)美国加征关税带来避险心情升温，世界金价大涨带动国内金饰品价格上涨10.1%，影响CPI环比上涨约0.06个百分点。2）关税下进口量下滑，带动牛肉价格环比上涨3.9%。3）清明和五一假期影响下，旅行CPI环比上涨3.1%，持续呈现假期好于季节性的特色，出行中飞机票、交通东西租赁费、宾馆住宿和旅行价格别离上涨13.5%、7.3%、4.5%和3.1%，涨幅均高于季节性水平，算计影响CPI环比上涨约0.10个百分点。

　　CPI同比接连第三个月为负（4月与3月相等于-0.1%），一起多项价格表现疲软，显现消费需求缺乏。1）猪周期持续下行，猪价接连第6个月环比跌落，同比涨幅也持续收窄。2）以旧换新品类价格不涨或转跌，家用用具在连涨四个月后呈现零添加，而交通东西、通讯东西价格环比跌落。3）穿着、酒类、中药等非食物消费品价格，教育与家庭等服务价格，环比均弱于季节性。

　　。PPI环比下降，同比降幅走扩。

　　4月PPI同比由上月的-2.5%进一步走阔至-2.7%，其间翘尾要素和新要素别离连累1.6和1.1个百分点。PPI环比-0.4%（与3月相等），接连第5个月跌落，30个品类中有22个环比未添加。一起，4月PMI购进与出厂价格均进一步走低（从49.8%和47.9%下滑至47.0%和44.8%），尚未在PPI环比中表现，也预示着PPI环比跌幅或将扩展。

　　部分出口职业价格环比下降，一起以旧换新脉冲影响削弱，轿车、计算机通讯电子、家具制造业价格均跌落。

　　世界油价因关税连累全球经济而跌落，国内石油天然气挖掘与加工价格跌落3.1和2.6%，并带动化纤、化学原料、橡胶塑料和燃气出产供给业价格遍及走低。

　　供暖完毕叠加新能源代替压低煤电价格。北方供暖全面完毕，煤炭需求进入传统冷季，煤炭挖掘和洗选业、煤炭加工价格环比均下降3.3%。新能源发电成本低、代替效果强，加之风力发电出力添加，电力热力出产和供给业价格环比下降0.3%。

　　地产出资不振、基建什物量待提高，黑色金属价跌，黑色金属采掘业、锻炼和压延加工业价格环比跌落0.9-1.0%，水泥企业错峰出产之下非金属矿藏制品业价格环比止跌。

　　国内高新技术产品需求较好，高技术制造业的景气量自本年2月以来持续高于50；4月我国机电、高新技术产品出口同比 10.1%、6.5%（3 月为 13.4%、7.3%）。可穿戴智能设备、服务器、微特电机及组件、飞机制造价格上涨1.0- 3.0%，并带动有色金属矿采选业、锻炼压延加工业价格环比上涨1.5%和0.3%。

　　。物价康复要靠内需改进。

　　央行在一季度钱银方针履行陈述中持续着重“把促进物价合理上升作为掌握钱银方针的重要考量”，一起指出，物价根本上由供求关系决议，而新旧动能转化，再遇全球化逆风，供强需弱的对立加剧，而外需对经济添加的支撑效果趋弱，我国经济或将加快向以内需为主导的添加形式转型，提振物价要害在于加强财务、钱银、社保等方针合力以扩展有用需求、特别是消费需求。

图表1：CPI分项增速与奉献。

　　材料来历：Wind，中金公司研讨部。

图表2：CPI同比拆解翘尾与新增奉献。

　　材料来历：Wind，中金公司研讨部。

　　图表3：PPI同比拆解翘尾与新增奉献。

　　材料来历：Wind，中金公司研讨部。

　　图表4：CPI相等首要受食物连累削减影响。

　　材料来历：Wind，中金公司研讨部。

　　图表5：CPI全体、食物和服务分项均强于季节性。

　　材料来历：Wind，中金公司研讨部。

　　图表6：食物分项中猪肉和蔬果跌幅均强于季节性。

　　材料来历：Wind，中金公司研讨部。

图表7：猪肉价格进入下行通道。

　　材料来历：Wind，中金公司研讨部。

　　图表8：服务分项中其他用品及服务涨超季节性。

　　材料来历：Wind，中金公司研讨部。

　　图表9：旅行环比涨幅强于季节性。

　　材料来历：Wind，中金公司研讨部。

　　图表10：生活材料和出产材料PPI跌幅均进一步走大。

　　材料来历：Wind，中金公司研讨部。

　　图表11：4月PPI环比前五和后五的职业。

　　材料来历：Wind，中金公司研讨部。

内容来源：https://havascm.com/app-1/xsmnthubay,http://chatbotjud.saude.mg.gov.br/app-1/you-yube

(责任编辑：新闻)