曩昔，虽然商场会不断地炒作美联储议息会议，但一般都是可以猜测的工作。方针制定者会提早传达他们的目的，商场会做出回应，每一位投资者至少会对即将产生的工作有一个大致的了解。

　　但这一次好像有所不同。

　　本周美联储联邦公开商场委员会（FOMC）会议充满了不同寻常的奥秘气味。虽然商场现已团体确认美联储将降息，但关于方针制定者将降息到什么程度，仍存在剧烈的争辩。

　　是按传统方法降息25个基点，仍是采纳急进的第一步，降息50个基点？

　　美联储查询人士对此并不确认，这或许会使此次的FOMC会议比以往更具影响力。美联储利率决议将于北京时间周四清晨2点发布。

　　“我期望他们降息50个基点，但我置疑他们会降息25个基点。我期望是50，由于我以为利率太高了，”穆迪剖析首席经济学家Mark Zandi标明，“他们现已完成了充分工作和通胀回到方针的使命，这与5.5%左右的基金利率方针不一致。因而，我以为他们需求敏捷完成利率正常化，并且有很大的空间这样做。”。

　　环绕美联储将采纳的举动，衍生品商场的定价一向不稳定。

　　直到上星期晚些时候，交易员还一向锁定在25个基点的降息上。但到了周五，商场心情忽然产生了改变，这让降息50个基点从头回到了评论中。到发稿，商场估计美联储将在本周的会议上降息25个基点的或许性为35%，降息50个基点的或许性为65%。

　　许多华尔街人士持续猜测，美联储的第一步将更为慎重。

　　“虽然紧缩方针好像见效了，但作用并不完全符合他们的预期，因而宽松方针也应该被视为具有相同多的不确认性，”Jefferies的美国经济学家Tom Simons标明，“因而，假如你不确认，你就不应该着急。”。

　　穆迪剖析的Zandi则表达了更为鸽派的观念：“他们应该敏捷举动，不然，他们就有或许犯错。”。

　　估计不合也将出现在FOMC内部。

　　前达拉斯联储主席卡普兰周二标明：“我猜他们定见不合。在座的一些人会和我有相同的感觉，觉得他们的举动有点晚了，他们期望迈开脚步，不肯把秋天花在追逐经济上。从危险办理的视点来看，还有一些人仅仅想愈加当心。”。

　　其他焦点。

　　在剖析人士看来，除了25或50个基点的争辩之外，这次会议估计还将有其他值得重视的信息。

　　慎重举动。

　　自2023年7月前次加息以来，FOMC一向将基准联邦基金利率坚持在5.25%-5.5%之间。

　　这是23年来的最高水平，虽然美联储首选的通胀方针在此期间从3.3%降至2.5%，失业率从3.5%上升至4.2%，但利率一向坚持在这一水平。

　　最近几周，美联储主席鲍威尔和其他方针制定者现已清晰标明，这次会议将会降息。要决议加息的起伏，需求在对立通胀和坚持对曩昔几个月劳动力商场大幅放缓的重视之间进行权衡。

　　Principal Asset Management首席全球策略师Seema Shah标明：“对美联储来说，要害在于决议哪种危险更大——假如降息50个基点，将重燃通胀压力，假如仅降息25个基点，则或许引发阑珊。由于对通胀危机的反响太慢而遭到批判，美联储或许会对经济阑珊的危险采纳被迫反响，而不是积极主动的情绪。”。

　　“点阵图”。

　　或许与降息相同重要的是，与会者会宣布的有关他们预期利率未来走向的信号。

　　这将经过“点阵图”来完成，每个官员将在一个网格中标明他们对未来几年利率走向的观念。本周的SEP将包含2024年至2027年的猜测。

　　本年6月，FOMC成员仅估计在年末前降息一次。这简直必定会加快，由于在只剩余三次会议的状况下，商场定价已反映了高达五次降息25个基点，或125个基点的降息起伏。

　　依据CME的Fed watch东西，交易员估计美联储下一年将大幅下调利率，在中止降息之前将现在的隔夜拆借利率下调250个基点。

　　Zandi在谈到商场前景时标明：“这感觉过于急进，除非你知道经济将开端大幅走弱。”穆迪估计，本年剩余的三次会议（包含本周的会议）都将降息25个基点。

　　经济猜测。

　　点阵图是FOMC经济猜测摘要（SEP）的一部分，该陈述还将供给对失业率、国内生产总值（GDP）和通胀的非官方猜测。

　　对SEP进行最大调整的或许是失业率，该委员会简直必定会将失业率从6月份猜测的4.0%上调。现在的失业率为4.2%。

　　SEP在6月给出的全年中心通胀率猜测为2.8%，这一数字也或许会被下调，由于7月的中心通胀率为2.6%。

　　高盛经济学家在一份陈述中标明：“通胀好像将低于FOMC在6月给出的猜测，本年年初的高通胀越来越像是季节性的剩余影响，而不是从头加快。因而，会议的一个要害主题将是将焦点转向劳动力商场危险。”。

　　FOMC声明。

　　除了对点阵图和SEP进行调整外，委员会的会后声明也有必要进行更改，以反映预期的降息，以及委员会将添加的任何额定前瞻性指引。

　　北京时间周四清晨2点发布的声明和SEP是商场将首要做出反响的工作，随后是鲍威尔在2：30举办的新闻发布会。

　　声明的遣词或许会有几种改变，包含环绕工作和通胀之间危险平衡的遣词。

　　7月的声明称，这些危险“持续趋于更好的平衡”，MacroPolicy Perspectives的Julia Coronado和Laura Rosner-Warburton标明，这一说法现在与鲍威尔和美联储理事沃勒最近的言辞不一致。Coronado和Rosner-Warburton标明，FOMC可以采纳类似于沃勒9月6日所说的说法：“危险平衡现已转向咱们两层使命的工作方面。”。

　　高盛估计，FOMC“或许会修正其声明，使其对通胀更有决心，将通胀和工作危险描绘为愈加平衡，并再次着重其保持最大化工作的许诺”。

　　委员会还或许挑选将劳动力商场的进一步疲软描绘为“不受欢迎的”，这是格林斯潘年代的一个术语，鲍威尔在最近的一次讲演中再次运用。

　　经济学家对方针制定者是否以及如安在声明中宣布未来降息的信号存在不合。承受一项查询的约44%的经济学家标明，官员们将在文件中供认进一步调整的或许性，而31%的人标明，他们将更清晰地标明寻求一系列降息的目的，并就降息速度供给指引。

　　Jefferies的经济学家Simons标明：“我以为他们不会对任何方式的前瞻性指引特别详细。在经济周期的这个阶段，前瞻性指引没有多大用途，由于美联储实际上并不知道自己要做什么。”。

　　鲍威尔发布会。

　　随后的新闻发布会不只会让人们了解委员会的主意，还会让人们了解鲍威尔的观念。美联储查询人士以为，鲍威尔对近期工作商场走软的情绪比委员会遍及观念更为不安。

　　鲍威尔越来越信任，美联储可以在不影响经济和工作的状况下遏止通胀。现在失业率飙升将带来昂扬的政治和经济本钱，而这是任何央行行长都期望避免的状况。

　　Bloomberg Economics美国首席经济学家Anna Wong标明：“美联储简直必定会在9月17日至18日的会议上发动降息周期。他们是从降息25个基点仍是50个基点开端仍然是一个未知数。在咱们看来，猜测一致性和危险办理标明，50个基点是正确的挑选。到现在为止，对大幅降息的或许性缺少清晰的指引，这标明他们倾向于25个基点的挑选。”。

　　假如官员们的确挑选将利率下调25个基点，鲍威尔就可以自由地标明，他的方针是避免工作商场进一步恶化。

　　“传递的信息将是：咱们期望留有更多的弹药，但咱们今日不会运用它，”前美联储方针和交流高级顾问、现任杜克大学研讨教授的Ellen Meade标明。

责任编辑：郭建。

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