矿端问题难解 铅价易涨难跌
自10月中下旬起，跟着北方连续开端供暖，河北、河南、安徽等区域气候预警频发，环保管控方针下，再生铅出产及运送受限，商场流转货源逐步趋紧，下流蓄电池企业开工则稳中向好。上星期，跟着供应端偏紧态势有所好转，铅价呈现回落，可是考虑到质料及出产端仍存不利要素，铅价下方支撑仍较为微弱。
铅精矿及废电瓶偏紧问题难解。
国内内蒙古、广东、青海、河北、四川等区域铅锌矿山于10月会集检修或意外停产，部分矿山或于11月康复。但考虑到高海拔区域行将面对季节性减停产，国产矿难见显着增量，矿端上调加工费志愿极低。进口矿盈余窗口继续封闭，流转资源稀疏且报价较高，冶炼厂仅考虑少数采买进口矿进行配矿弥补。从当时炼厂质料库存来看，11月北方区域冬储连续敞开，且前期炼厂检修期间亦有所备库，国内铅精矿供应紧而不缺，炼厂质料库存天数小幅添加。废电瓶进入作废冷季，门店看涨惜售心情较重，收回商收货压力较大，废电瓶价格易涨难跌。
自10月开端，原生铅及再生铅炼厂均以检修正产为主，加上新增产能投进爬坡，原生铅产值稳中有升。再生铅方面，受气候和质料影响较大，自10月中下旬开端，环保管控下连续有再生铅炼厂下调开工，再生铅商场流转货源偏紧，炼厂制品库存显着去化。到11月15日，再生铅炼厂周度制品库存为6050吨，较10月初的高点下降19600吨。近期跟着环保限产力度的削弱，安徽、河南区域炼厂多康复正常，但内蒙古区域某大型炼厂因质料约束减产，增减相抵后，产值好转起伏有限。加上气候及质料扰动要素并未彻底免除，再生铅炼厂复产不确定性仍存，炼厂制品库存或难有显着累积。
终端消费复苏。
国庆节后，跟着铅价逐步回落企稳，业界避险心情下滑，前期因高铅价而削减的刚需订单连续开释，加上终端商场进入传统消费旺季，下流铅蓄电池企业出产积极性好转，尤其是轿车蓄电池板块，中大型出产企业开工升至70%~100%不等，电动自行车蓄电池板块则因经销商补库带动大都企业开工上调5~20个百分点不等，职业开工全体显着上移。进入11月之后，尽管旺季步入结尾，部分企业订单有所下滑，但出产企业有冬天制品建库的常规，工厂出产稳中有升，消费端全体稳中向好。
因再生铅商场流转货源偏紧，持货商报价坚硬，再生精铅与原生铅报价相差无几，部分区域报价乃至高于原生铅，使得下流企业采买更倾向于原生铅。原生铅方面，跟着期现价差走扩，持货商交仓积极性较高，进一步揉捏现货流转资源，商场成交以长单交给为主。库存则呈现显着的阶段性累积趋势，跟着交割完毕，再生铅炼厂复产，商场流转货源好转，铅价冲高回落。下流刚需补库动作从头呈现，必定程度上为铅价托底供应重要支撑。
归纳来看，一方面，铅精矿紧而不缺，原生铅炼厂平稳产出，再生铅开工则受质料及气候污染环保管控影响较大，供应端康复不确定性较强；另一方面，需求端季节性好转，下流坚持按需收购形式，为后续去库供应条件。全体上，基本面回暖，铅价下方支撑较强，估计短期以偏强收拾为主，运转区间可参阅16300~17300元/吨，后续继续重视再生铅炼厂复产及下流采买状况。战略方面，沪铅期货可考虑逢低布多，期权战略可考虑卖出月内虚值看跌期权。（作者单位：宏源期货）。