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用友网络三季度成绩一出，不由引发了广泛讨论，本年才曩昔四分之三，归母净赢利算计亏本就到达了14.55亿元，比照上一年全年数据，用友本年光是前三季度累计亏本就现已超越了23年全年的数字。

最显着的问题体现在现金流上，2022年末还持有约83亿的现金，到现在为止只剩48亿。不由令人宣布疑问，35亿的巨大差额去哪了？

01 营收同比下降17.3%，令人唏嘘的三季度数据。

回忆用友网络历年的财政数据，能够说曩昔挨近5年的时刻都是呈现逐年递减的状况。

财报闪现，用友网络前三季度完成运营收入57.38亿元，同比添加0.53%。独自拿三季度的营收数据来看，陈述期间营收为19.33亿元，同比下降17.3%，显着呈现疲软之势。考虑到前三季度同比仅有0.5%的添加，不难估计，24年全年的营收有或许呈现同比下滑的状况。比照运营收入依然有5.8%小幅添加的2023年，本年的财政体现显得愈加不容乐观。

假如说营收还能差强人意，用友网络在净利方面的下滑更是史无前例。前三季度，用友网络的归母净赢利亏本14.55亿元，上年同期亏本10.3亿元，亏本同比扩展41.24%；扣非净赢利亏本14.84亿元，上年同期亏本11.36亿元；运营活动发生的现金流量净额为-20.46亿元，上年同期为-18.82亿元。

关于近两年的亏本，用友官方给出的原因大多是一次性调理和季节性要素，以及公司在战略转型和产品升级方面持续投入导致研制和销售费用攀升。从2023年的年报也能够看出，公司研制投入到达21.06亿元，同比添加20.1%。一起，销售费用为27.43亿元，添加22.7%，阐明途径和商场的掩盖本钱也有所添加。

但问题在于，如此巨大的投入，真的能换来长时刻的商场竞争力吗？

02 “云SaaS”转型，商业模式可持续吗？

用友在云服务转型方面投入巨大，但从财政体现看，云事务的盈余才能没有闪现。

比照用友和职业平均在净利率方面的改动状况，咱们从计算图中不难愈加直观地看出问题。在2022年之前，用友的净利率数据基本上契合职业水平，但从2023年开端显着呈现严峻的违背。考虑到老对手金蝶仍在坚持添加，三季度的ARR添加达23%。用友的成绩只能阐明一件事，便是其本身转型进程遇到了未解的难题。

从财物负债表上，咱们能够看出个中端倪。具体来说，用友着重开展“订阅”事务，但并没有在财政数据上真正体现出来。例如，2023年第三季度，用友的应收账款持续添加，较2023年末环比添加了8.3%，达27.23亿；合同财物（类似于应收账款，但没有到达承认条件）较2023年末添加了24.5%，到达11亿。这意味着应收账款类的总额添加了12%，到达38.2亿。

一起，尽管用友在揭露宣扬中表明订阅合同负债有所添加，但这一数据是公司自行从总合同负债中拆分出来的。实际上，第三季度的总合同负债与2023年末比较减少了近1000万，仍为26.5亿，没有闪现出所谓的订阅快速添加带来的合同负债改动。

能够说，关于用友网络而言，比起收入和赢利下滑，更大的问题在于其在与客户的合同条件中正趋向于愈加晦气的位置，而根本原因在于其“云事务”并未有用改动传统软件职业的商业模式。尤其是现在各部门召唤“过紧日子”的状况下，以国央企为首要商场的大客户商业模式更简单遭到直接冲击。

03 大幅裁人降本，时机与危险并存。

就现在的数据来看，用友的现金现已绰绰有余。Q3又减少了5.6亿，到36.1亿，加上理财产品后大概在48亿左右。而用友的短期告贷为39.2亿，长时刻告贷为16.7亿，有息负债高达56亿元，相当于净现金现已为负。考虑到其每年的运营性现金流现已是一个较大的负数，公司在未来不扫除会呈现必定的偿债压力。

而现在的局势，仍是建立在用友在2022年头进行了50亿定增的前提下。能够说，这家公司在资本运作上有其高超之处。假如没有这笔及时的“输血”，现在的用友很或许现已面对生死存亡问题。

现在，在A股定增不再垂手可得的状况下，用友也只能退而求其次，开端采纳裁人等降本办法。光是三季度，职工数比照24年H1末就减少了1287人。

这种方法尽管确实能够下降开支，但关于公司而言，也带来了平衡本钱操控与客户交给质量之间的新问题。用友的人均年薪在25万元左右，而这次裁人带来了1.4亿元的直接开支，相当于人均裁人本钱超越10万元人民币。能够幻想的是，这次被裁的人员里会有不少3-5年以上的老职工。众所周知，软件是常识密集型工业，靠人来发生收入，人才流失或许影响公司服务的质量和立异才能。用友在新签约这么多大客户的状况下，怎么保证客户服务质量和交给质量？这便是要看用友新签的客户最终会用续签率来表达自己的意见了。

当然，一家企业的开展总会遭受曲折。一方面，业界的一致是SaaS职业依然处于“黄金十年”，AI、出海等新事务还有很多时机等候开掘。另一方面，用友也确实要进一步清晰未来战略方向，究竟是持续强化云转型，仍是优化传统事务。

究竟，近两年的成绩下行不管关于事务运营仍是资本商场都带来了不少的应战，留给这家老牌软件厂商的时刻空间，或许现已不像曩昔那么富余了。

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