5月9日音讯（报导：李楠）近来，中信证券研讨部发布赤子城科技（09911.HK）出资价值剖析陈述，初次掩盖给予“买入”评级，目标价11港元。陈述指出，作为全球泛文娱交际范畴的龙头，赤子城科技凭仗多年海外运营经历，以“产品仿制+国家仿制”形式，扎根中东北非，并加快向全球商场扩张，正在进入“产品收获期”，未来远景宽广。

产品矩阵驱动高增加，仿制才能构筑护城河。

中信证券指出，作为全球泛文娱交际龙头，赤子城科技近年成绩增加微弱。“凭仗多年海外商场经历，公司能够快速完成‘产品仿制+国家仿制’，高效落地‘产品矩阵’战略。作为一家典型的产品型公司，赤子城科技正在进入产品收获期。”。

研报以为，赤子城科技事务结构明晰，三大事务板块构成协同增加趋势。经过中台体系的才能复用、本地职工占比较高的团队装备、投研并重的增加方法和AI技能的迭代能够快速完成“产品仿制+国家仿制”，后发产品得以精准掌握商场需求并快速落地，以较低本钱抢占交际区域商场的先发优势。

作为公司事务根本盘，泛人群交际事务构成健康的产品队伍。公司旗下共有4款旗舰产品，其间成熟期产品MICO、YoHo奉献现金流，后发产品TopTop、SUGO增加显着，2024年收入别离同增超100%、200%。中信证券表明，“短期估计2025年TopTop+SUGO仍能完成约50%的收入同比增加，中长时间公司有望凭仗强壮的可仿制经历继续打造明星产品支撑事务开展。”。

一起，多元人群交际事务在海外商场亦加快拓宽。Frost & Sullivan 估计2026年全球多元人群规划将增加至6.6亿人，该集体具有高收入、高消费、线上交际需求激烈等特征，且职业进入门槛较高，公司首先堆集用户的先发优势显着。中信证券以为，公司的全球化多元人群交际途径HeeSay增加空间较大，后续有望凭仗直播玩法、东南亚/日韩等商场拓宽，完成浸透率提高，“咱们估计2025-2027年收入增加CAGR约25%。”。

在交际事务护城河不断加深的一起，公司亦经过打造手游与交际电商等立异事务，构建了第二增加曲线。中信证券以为，经过战略性挑选商场空间大但尚未被充沛开掘的休闲游戏赛道，以及立异的产品设计、灵敏的运营战略，赤子城科技旗下组成类游戏《Alice’s Dream: Merge Games》完成超预期体现，开端为上市公司奉献收入。“未来，咱们估计，随同成功经历的堆集，公司有望复刻推出产品收回周期更短的精品新游，打造新的增加曲线。”。

此外，中信证券亦关注到公司旗下交际电商事务的优异体现。“国内HIV药品和成人用品的线上途径购买需求激烈。荷尔健康是深耕‘互联网+防艾’的电商途径，是部分HIV药品的最大线上分销商，当时国内市占率约50%，经过用户、途径、速达等优势驱动增加。”。

全球心情价值赛道盈余继续，给予目标价11港元。

中信证券以为，全球交际媒体商场空间宽广，Grand View Research估计2030年全球交际网络商场规划有望达3103.7亿美元，其间中东、东南亚均为当时浸透率低但用户粘性高的高潜力商场。

研报指出，获益于石油等职业开展，中东北非国家人均GDP较高，但因自然环境、宗教文明风俗等要素，用户线下交际文娱受限，对线上交际文娱有激烈需求。在“有钱有闲”的用户特征加持下，交际应用在中东北非商场空间宽广。依据Verified Market Research猜测，2032年中东媒体和文娱商场有望到达820亿美元。一起，东南亚商场年青网民基数大，随同着数字化基础设施完善，2025年东南亚数字文娱GMV有望达34亿美元。

中信证券以为，赤子城科技专心于暂无显着巨子的陌生人交际赛道，而随同Z代代逐渐成为干流用户集体，陌生人交际的细分需求会进一步加强，交际和文娱之间的鸿沟被逐渐打破。因而，满意用户特性需求的交际产品具有较大的用户粘性。赤子城科技现在已具有“交际+”直播、游戏、语音类别的旗舰产品，未来有望在其他细分赛道完成进一步探究。

研报指出，赤子城科技财政体现亮眼，成绩保持微弱增加、现金流富余。2020-2024年之间，公司营收从11.8亿元增至50.9亿元，CAGR达44.1%。一起，公司盈余才能显着提高，交际事务毛利率继续改进，运营现金流健康，在手现金储藏足够，能够为后续扩张供给足够弹药。

归纳以上剖析，赤子城科技长时间成长性清晰，中信证券猜测2025-2027年公司归母净利润别离为9.49/12.15/15.19亿元，现价对应PE 11/8/7倍，结合可比估值法及DCF估值法，给予目标价11港元/股。未来，依托AI技能迭代、新式商场拓宽及全球心情价值赛道继续迸发，赤子城科技有望继续稳固全球泛文娱交际龙头位置。关于长时间出资者而言，当时估值低位或是布局良机。

内容来源：https://sh.tanphatexpress.com.vn/app-1/choi 7vien ngoc rong,http://chatbotjud.saude.mg.gov.br/app-1/iq-option-login

(责任编辑：社会)