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　　出品：财经上市公司研究院。

　　作者：IPO再融资组/郑权。

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO请求获我国证监会承受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净赢利从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增加7倍。但是在上市当年，江波龙扣非归母净赢利大降95%，第二年巨亏8.8亿元，敏捷“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈余指数级增加与上市后盈余大降敏捷巨亏发生质疑。与同行公司比较，江波龙净赢利大起大落的状况较为反常。此外，江波龙招股书发表的数据与联芸科技发表的数据有较大差异，江波龙年报发表的中心财政数据与港股IPO招股书发表的数据又有很大差异，公司财政数据的真实性需求打上大大的问号。

　　。IPO前三年净赢利暴增7倍 上市当年扣非净赢利大降95%第二年巨亏8.8亿元。

　　材料显现，江波龙首要从事Flash及DRAM存储器的研制、规划和出售，司具有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙别离完成运营收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比别离增加35.29%、27.19%、33.99%；别离完成归母净赢利1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比别离增加326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净赢利激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净赢利就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净赢利为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后成绩“变脸”速度快、起伏大。

　　江波龙表明，2022 年以来，受疫情重复、俄乌抵触以及全球通胀高企等晦气要素影响，全球经济下行危险加重，商场需求继续疲软，特别是下半年存储商场供大于求，量价齐跌，2022年成绩大幅下滑。2023年，公司地点的存储职业，遭到终端消费需求萎靡以及相关晦气微观要素的影响，大幅亏本。

　　依照江波龙的解说，公司成绩“大变脸”首要受微观、职业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有呈现净赢利如此巨大的动摇。

　　A股IPO招股书中，江波龙Smart Global（SGH.O，无法查询财政数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW） 作为同行可比公司。

　　Wind数据显现，威刚、创见信息、CORSAIR GAMING三家公司2021年的归母净赢利别离较2019年增加404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈余转巨亏，威刚净赢利同比增加69.89%；创见信息净赢利降幅仅19.13%，CORSAIR GAMING净赢利同比增加95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净赢利暴增与上市后净赢利暴降、敏捷转亏，与同行可比公司并没有共同性。

　　依据《我国注册会计师协会关于印发<审计技能提示第1号——财政诈骗危险>的告诉》（已废止），“与同职业的其他公司比较，获利才能过高或增加速度过快”，是值得重视的预警信号。因而，江波龙的IPO前夕净赢利暴增的状况值得重视。

　　此外，公司净赢利与运营净现金流的严峻违背也值得高度重视。2019-2024年，公司六年的扣非归母净赢利算计6.69 亿元，运营活动发生的现金流净额为-48.74亿元，严峻违背。

　　依据上述文件，“运营活动发生的现金流量净额比年为负值，或尽管账面盈余且赢利不断增加，但运营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得重视的财政预警信号。

　　。中心财政数据严峻“打架”。

　　江波龙的大起大落的盈余数据不只与同行公司不共同，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后发表的中心数据，呈现了多处严峻对立的状况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片出售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得重视的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，出售金额别离占同期运营收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书发表，公司2019年至2021年收购SSD主控芯片的单价别离为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技发表的数据存在严峻差异。

　　江波龙的年报财政数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报发表的2022-2024年的毛利率别离为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书发表的同期数据别离为10.4%、4.7 %、15.8%，与年报发表的数据差异很大。

　　不只归纳毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报发表的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率别离为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书发表的数据别离为13.8%、28%、 14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报发表的运营收入数据与港股IPO发表的数据共同，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，而且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财政数据的真实性有待查验。

　　。刚扭亏就分红。

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩展公司的全体产能，然后增强公司的内部生产才能；增强公司在要害范畴的独立研制及立异才能，包含存储器及主控芯片规划、固件规划、封装基板规划及测验技能等；加强公司的出售及营销，然后进步公司自有品牌的全球知名度及培育客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用处。

　　值得重视的是，江波龙刚刚在2022年8月经过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，算计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净赢利总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红非常值得重视，江波龙分红时刻是2024年10月，归于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就刻不容缓分红。

　　2024年底，江波龙实控人蔡华涉及蔡丽江别离直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人算计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净赢利别离为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈余又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包含公司有息负债压顶、运营活动发生的现金流净额终年为负，在有募资需求的状况下刚扭亏就要巨额分红。

　　到2024年年底，江波龙短期告贷、一年内到期的非活动负债、长期告贷、敷衍债券、租借负债算计77.66亿元，同期账面上的货币资金及买卖性金融资产算计不到12亿元。

责任编辑：公司调查。

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