在这个行将迎来大雪节气的十二月里，北方现已飘雪，南边也开端“断崖式”降温。

北风冷冽开端的一起，各大羽绒服品牌也总算跨过了一年一度的“周期性冷季”。

近来，波司登集团正式披露了2024/2025财年中期成绩。财报显现，到2024年9月30日，波司登营收同比添加17.8%达88.04亿元，并完成净赢利11.30亿元，同比添加23%。不只如此，摩根士丹尼还发表陈述，首予波司登“增持”评级，目标价为5.7港元。

营收净利大涨、被大行看好的波司登，终究做对了什么？

净赢利创前史新高，波司登的底气是什么？

除了超预期的营收和净利体现外，波司登集团中期营收和净赢利创下一起期的前史新高，并且中期赢利增速也接连7年高于收入增速。

详细来看，虽然刚方才进入“隆冬”，波司登集团各个事务板块却无一“爆冷”。首要，波司登的“主打”——品牌羽绒服事务继续高质量添加，收入达人民币60.6亿，头部效应显着。

其次，分品牌来看，主品牌波司登收入同比上升19.4%至约人民币52.8亿元，占羽绒服板块的比重稍微下降至87.1%，去年同期为89.5%。

而雪中飞品牌仍旧聚集高性价比羽绒服商场赛道，完成了杰出成绩添加，24/25上半财年完成收入约3.9亿元人民币，同比上升47.1%，占羽绒服板块比重进步至6.4%，去年同期为5.4%。

副品牌冰洁也同步完成营收的大幅添加，24/25上半财年营收约为0.21亿元，同比上升61.5%，占羽绒服板块比重相应进步至0.4%，去年同期为0.2%。

从商场视点来看，艾媒咨询数据显现，国内愚钝对羽绒服的需求首要会集在中低价格段位。更有甚者转而购买军大衣、花棉袄，以00后为首的年青消费集体情绪显着，“不是羽绒服买不起，而是军大衣更有性价比”，由此高性价比成为愚钝购买羽绒服的遍及诉求。

聚集“性价比”副品牌假势向上，占比显着进步，不只分摊了主品牌波司登“单独挑大梁”的压力，一起副品牌的营收大涨也进一步拉高了波司登全体的营收上限。

盈余方面，因为产品结构、品牌收入结构及原材料本钱的改变，波司登毛利由去年同期的约人民币37.34亿元添加17.6%至人民币43.91亿元。

值得注意的是，近期关于“7万件羽绒服含绒量为0”的论题继续引发热议。对此，波司登表明其是羽绒工业协会授权佩挂诺言保证标志和全球羽绒追溯体系“安心购”标识佩标品牌。

与此一起，在国际品牌科学院发布的“2024国际纺织服装品牌强度点评成果”中，波司登品牌名列国际纺织服装品牌强度百强榜单第8位，成为上榜后排名最高的我国品牌。

在刺骨北风暴虐的冬天，羽绒服关于愚钝最大的价值便是保暖，因而紧抓产质量量才是羽绒服产品赢下“冬日攻坚战”的要害，才是推进成绩继续添加的底层动力。现在来看，波司登初心仍旧。

大鹅这条“弯路”，波司登总算蹚曩昔了。

营收和毛利上涨的一起，主品牌波司登毛利率同比上升0.9%至66.3%，副品牌雪中飞毛利率同比上升6.0%至50.1%。继续添加的毛利率背面，反映的正是波司登近几年来一向贯彻落实的“高端化”道路。

经东兴证券计算，波司登羽绒服的吊牌平均价由2017年的1000元-1100元水平，上升至2021年的1800元左右，随后2022年，其价格1800元以上的羽绒服产品占比已挨近47%。时至今日，价格高达几千元的羽绒服更是不乏其人。

受加拿大鹅的启示而翻开“高端化”思路，却在转型初期没有打出抱负的作用。一方面是受品牌长期边沿商场的固有形象影响，另一方面是单一场景下的羽绒服需求难以支撑波司登急速走高的商场价格。

虽然碰了壁，但波司登并没有抛弃，反而越挫越勇。本年10月波司登更是携手凯辉基金对加拿大高端羽绒外套品牌 Moose Knuckles进行新一轮战略出资，并成为Moose Knuckles的重要股东。

这首要是因为波司登在不断测验的过程中迎来了 “起色”，思路进一步翻开。

近几年，lululemon卖爆，冲锋衣、军大衣成为冬天新宠，商场上高端化的赛道开端逐步分化出野外功用等多重特点。波司登从头考虑了羽绒服的定位，没有“附加价值”支撑的高端化注定是一条“荆棘之路”。

跟着愚钝对羽绒服的挑选，从曩昔的“根本需求”转向“质量寻求”，波司登也在敏捷习惯改变。现有产品在保证根底保暖功用的一起，兼具防水防风特性以及简便舒适的穿戴体会。

销售额改变上，一向在涨价，但又兼具科技感和功用性的波司登主品牌也总算突破“瓶颈期”。从21/22财年到23/24财年，波司登主品牌，销售额从116亿添加到了168亿，三年涨幅44.82%。24/25上半财年主品牌波司登营收继续上升，涨幅达19.4%。

品牌定位和功用区分变得更清晰后，波司登旗下据守群众平价道路的雪中飞也同步吃到“盈利”，21/22财年到23/24财年期间，其营收从9.7亿涨到20亿，三年就完成了规划翻番。

从高端化转向多元化，摸爬滚打的这几年里，适应商场潮流的波司登找到了归于自己的路，并一路一往无前。

参加时髦赛道后，波司登筹办“决胜千里之外”？

久远来看，想在羽绒服商场行稳致远，还有许多细节需求波司登去深挖和完善。

比方需求与供应端带来的“原生应战”。供应侧端，羽绒服相关的原材料供应与价格并不安稳；需求端，羽绒服职业存在显着的周期性，并且正因为产品运用场景受限，购买频率也极低。

两头的窘境相加，使得库存积压变得较为常见，这也让羽绒服成了最难做的服饰品类之一。

因而，应对需求端拓展运用场景，是羽绒服穿越周期性的必经之路。从淘天集团推出的“运动野外羽绒服六边形规范”来看，羽绒服产品向外拓展鸿沟的方法之一，便是打破羽绒服的固有形象，在样式规划、风格颜色、原料面料等维度进行立异。

据TMIC问卷调研数据，愚钝关于运动野外羽绒服风格的评论日益火热，复古、精约、山系等声量均出现同比上升趋势。

分性别来看，在风格和颜色的挑选上，男士们倾向于打破传统的是非灰颜色，一起考虑到野外运动的安全性，会挑选更为夺目的天然色系或撞色规划。

女士们则寻求风格与颜色的完美交融，以满意对气氛感和摄影作用的高规范，保证与野外天然景观的调和，每次出行都成为时髦的定格。

样式规划上，参阅当下抢手的“三明治”穿搭法，羽绒三件套，可单穿可自在调配，从早春穿到隆冬，有用突破了羽绒服的运用时限。并且，从贴身层、中间层到保护层，能够细化各自的功用定位，进一步进步可穿性以及舒适度。

而原材料供应端价格动摇的问题当然存在，却也是愚钝最为头疼的一点。

相关数据显现，90%鸭绒的价格从去年同期的30万元一吨涨至本年的约60万元一吨。现在，一件充绒量200g的90%白鸭绒羽绒服，仅羽绒本钱就高达100元。大涨的原材料本钱，便给职业造假留下了空间。

这一“缝隙”的存在，既是在检测愚钝，也更在检测品牌和商家。而当下，扛住检测、捉住商场风向，是波司登行稳致远的要害。

现在，主品牌力挑大梁，子品牌收拢商场，这个本来只与隆冬挂钩的故事，波司登总算翻开了新的序章。

作者：土耳其热气球。

来历：港股研讨社。

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