TOP TOY的“影子定价”：名创优品股价是否漏掉潮玩新贵？

一部《黑神话：悟空》、一部《哪吒2》，全球开端再认知当下我国文明输出的强实力与潜力，并带动整个商场进入高质量输出新阶段。

其间，应运而强大的衍生品商场——国产IP商品商场备受本钱商场捧爱，就详细诠释了这一点。

日前，花旗发布陈述重申泡泡玛特、名创优品的出资价值。该行以为，高品质IP供给、产品创新和供给链才能将推进IP消费的上行潜力。

要知道，这现已是在泡泡马特曩昔一年多股价翻了近5倍的前提下提出的。

与本钱商场热情高涨相应的，工业投融资热度也是居高不下。继本年年初布鲁克成功登港之后，据悉卡游已重启香港IPO方案。此外，日前，据彭博社音讯，名创优品已在考虑分拆其潮玩品牌TOPTOY在香港上市，并正与潜在参谋就可能的股票发行买卖进行商量，或将募资约3亿美元。

尽管名创优品官方对此音讯还未做出回应，但透过当时的财报数据，一旦拆分TOP TOY，公司大概率会呈现成绩阵痛期，并带来估值动摇。那么，会有什么原因支撑名创优品走这一步？

解构潮玩赛道：名创优品抢占“爱好消费”高地？

回忆潮玩品牌TOPTOY的创建史，公司由名创优品于2020年12月正式推出，经旗下“那是家大潮玩（广东）文明构思有限公司”运营，主打多元IP联名与自有IP开发。

此刻正值全球潮玩商场高速扩张期。源于Z代代对“爱好消费”的追捧，以及IP经济与盲盒方式的两层驱动，据弗若斯特沙利文数据，2015-2019年全球潮玩商场规划年均增速达22.8%，我国商场的增速更超越33%。

尔后，该商场一路狂奔。2019-2024年全球CAGR仍维持在16.1%。商场需求大迸发下，相关玩家也进入“黄金期”，并招引了本钱对潮玩职业的疯狂。

期间，泡泡玛特凭仗自有IP盲盒方式，营收规划三年添加了近三倍；到上一年上半年，其营收持续大增超六成至45.58亿元。随之而来的还有企业价值高涨，2020年登陆港市，近一年泡泡玛特（09992.HK）市值屡创新高，至今总市值早已破1500亿港元，比肩科技巨子联想集团（00992.HK）；

再比方，本年刚上市的布鲁可依托“拼搭人物类玩具+奥特曼IP授权”，2023年营收暴增169.02%至8.8亿元；上市首日股价暴升80%，首发认购倍数更是创港股历史前三。

而TOPTOY品牌则以“途径化”途径，完成了由0到1，并向100行进。到2024年前三季度，TOPTOY门店数量较2023年底净增86家，总数达234家；同期，在我国内地完成营收7亿元（未经审计），同比添加42.5%，已占到名创优品当期总营收的5.7%。至此TOPTOY现已接连四个季度盈余。

得益于TOPTOY持续微弱的添加以及海外商场的迸发，上一年前三季度名创优品总收入大增22.84%；归母净利润则添加12.02%。季度毛利率也屡创新高，第三季度同比上升3.1个百分点至44.9%。稳健的门店扩张下，高盛估计第四季度TopToy将同比添加53%，并助力创优品我国事务增速环比提高一个百分点至7%。

长时刻，华福证券分析师猜测2024-2026年，TOPTOY门店会别离添加72家、38家和32家，一起估计均匀单店的收入每年将稳健添加3%。

那么，发展势头持续微弱下，名创优品为何挑选拆分出TOPTOY去独立上市？

跳闻名创财报，TOPTOY独立上市或是下一个"泡泡玛特"。

其实早在2022年名创优品(09896.HK)才刚刚赴港上市成功那会，创始人叶国富就曾表明“期望能够在3年内让TOP TOY完成独自上市”。

按此方案，两年时刻曩昔，一切顺利的话，相关动作也到了提上日程的时分。

但更重要的是，站在名创优品集团的视角，分羹高添加的IP商场，仅仅TOPTOY品牌存在的意图之一；名创优品很早就解说过，TOPTOY品牌更是为经过供给链优势和途径网络，助力集团构建“爱好消费”生态。

正如，名创优品创始人叶国富此前揭露表明，未来十年名创优品将转型为“全球IP联名调集店”，从途径品牌商转型晋级为产品品牌商，TOPTOY是名创优品这一战略大志的中心载体。

据揭露材料，名创优品集团是一家供给以IP规划为特征的丰厚多样的潮流日子家居产品的全球价值零售商，已孵化零售旗舰品牌“名创优品”和“TOP TOY”两大品牌。

现在收入支柱依旧是主攻快日子家居产品的“名创优品”。早在2021年“名创优品”就在全球/我国自有品牌零售商场位居榜首，市占率别离达6.7%/11.4%；到上一年上半年已在海内外建立了6868家超大门店规划，远超“TOP TOY”品牌。

可是这几年跟着国内自有品牌零售商场需求日趋饱满，“名创优品”国内商场已无法为集团带来高添加，全球化以及潮玩商场成为其添加新高地。这种差异也显着体现在区域营收增速中，上一年前三季度名创优品国内商场营收仅添加6％，海外则大增47％，终究完成营收总增速22.84%。

而站在出资者视点，这样的总成绩乍一看过于中规中矩，而且大品牌“名创优品”挡住了TOP TOY的“吸金”之路。

参阅国内最大潮玩玩家泡泡马特94倍的市盈率、布鲁克10营收体量对应220亿港元的市值，这意味着现在TOP TOY独立后或可享用超百亿估值，并赢得更好的品牌名誉。

但是出资商场关于潮玩商场的估值偏心，TOP TOY并没有享用到，至今名创优品全体市盈率仅有22.3倍，本年其股价已累计跌超17％。

当然估值溢价的背面，是进入2025年后，以《哪吒2》、《黑神话：悟空》为代表的国潮文明全球火爆，正在驱动文明消费、文明出海成为消费经济未来的中心趋势方向之一。据计算，2024年，我国“谷子经济”商场规划飙升至1689亿元，同比增超40%，估计到2026年将打破1100亿元，商场处于高添加的黄金时期。

从极致零售品牌供给到全球IP梦，TOPTOY“挑大梁”。

极好的商场潜力下，既为TOPTOY的未来，也为企业接下来的生长重担，在2024年的出资日中，名创优品清晰了其未来十年的品牌战略，由性价比消费转向爱好消费，定坐落“全球IP联名调集店”，愿景成为国际榜首的IP规划零售集团。

并再次着重，TOPTOY背负出名创优品“爱好消费+出海2.0”的重担，正试图在潮玩范畴仿制名创优品的成功途径——经过联名协作、艺术家共创、漫展营销等方法打造品牌声量。

这与TOP TOY创建之初的定位完全一致，即“全球潮玩调集途径”：致力于打造全球最大最全的国际级潮玩品牌，建立与年轻人深度交流的潮玩体会&消费主场，构建品种最全、艺术&商业价值最高的潮玩途径。

现在TOP TOY产品线已包括盲盒、潮玩、积木、手办、组装模型、毛绒玩具等中心品类的潮流玩具，经过自有IP开发与联名等方法打造自有产品，并与名创优品其他事务构成互补。

早在2023年，TOP TOY便凭借名创优品老练的供给链系统和近6000家全球门店网络，敏捷铺开，单店本钱下降30%以上。至今TOP TOY协作IP已超80个，包括迪士尼、王者荣耀、三丽鸥等头部IP，并开发自有IP如“Twinkle”“Tammy”。

文创潮周汇栏目计算显现，2024年上半年，TOPTOY天猫旗舰店有多个系列曾进入天猫盲盒热销TOP20，比如TOPTOY猪猪侠经典盲盒、万代BNFQ铁甲小宝大全套卡布达盲盒、迪士尼史迪奇搞怪日记系列等。

除了国内商场，潮玩IP文明相同盛行的东南亚商场必定是玩家们不行错失挖金之地。

名创优品表明，未来10年带领100个我国IP走向国际。2024年，TOP　TOY品牌初次在泰国、马来西亚落子三家门店，还以店中店的方式，在名创优品雅加达旗舰店露脸。

未来估计TOP　TOY将持续凭借名创优品全球运营网络以及供给链系统，加快走出去、走出去。到现在，名创优品与全球150多个闻名IP协作，推进IP产品销量超8亿件，门店遍及112个国家和地区，集团门店数量超7400家。

以“我国极致供给链+全球超级IP”为双翼，名创优品正在重构消费国际的底层逻辑——从“制作性价比”到“发明情感共识”。未来，我国企业已不再仅是供给链的“搬运工”，而是全球文明价值的“策展人”。

一个归于我国品牌的全球IP年代正在降临。

来历：港股研讨社。

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