蜜雪冰城，游手好闲？
作者:男性 来源:咨询 浏览: 【大 中 小】 发布时间:2025-05-24 16:11:16 评论数:
来历 | 伯虎财经（bohuFN） 。
作者 | 楷楷 。
2025年，蜜雪冰城的港股IPO总算迎来了新进展。1月7日，我国证监会发布告诉，现已过蜜雪冰城的港股上市存案，接下来只需经过港交所上市聆讯，蜜雪冰城就能成功上市。
在这之前，蜜雪冰城曾于2022年9月、2024年1月向我国证监会和港交所提交招股书，不过均无疾而终。两年三次冲刺IPO，蜜雪冰城对上市显现是巴望的，但“雪王”好像并不差钱。
2024年前三季度，蜜雪冰城完成运营收入187亿元，同比添加21.2%；净利润35亿元，同比添加42.3%，盈余均坚持双位数高添加。
不过，并非一切新茶饮品牌都能像蜜雪冰城这样“吃饱”，现在成功上市的奈雪的茶和茶百道双双发布了成绩预警，奈雪的茶估计2024年上半年经调整净亏损约4.2亿元至4.9亿元；茶百道2024年上半年净利润较2023年上半年下降不超越63.03%。
值得一提的是，奈雪的茶和茶百道均“上市即破发”，奈雪的茶上市三年以来，其股价跌幅更超90%，曩昔半年股价均徜徉在1元左右。
不管从新茶饮赛道的热度，仍是本钱商场大环境来说，现在已很难仿制“上市即爆赚”的本钱盈余。既然如此，蜜雪冰城一而再、再而三冲刺上市，究竟所图为何？
01 抑制的扩张脚步。
2015年，这是业界普遍以为的“新茶饮元年”，包含蜜雪冰城在内的新茶饮品牌，大多也是从这一年开端开疆拓土，打造自己的品牌特征和商场布局。
从2017年至2020年，蜜雪冰城门店数先后打破了3500家、5000家、7500家的大关，完成万店打破，营收也从35亿添加至破百亿。
在完成了万店规划之后，蜜雪冰城的扩张速度开端加速，2021年，其门店数量打破了2万家，到2022年末，其门店规划为28983家；到2023年末，门店规划到达37565家，2021-2023年的门店添加速度别离约为50%、45%、30%。
据蜜雪冰城最新招股书显现，到2024年9月30日，全球门店总数到达4.5万家，曩昔一年门店添加速度进一步放缓至20%左右。
可以看到尽管蜜雪冰城在本钱商场上比较活跃，但其扩张脚步却反而变得抑制，与此一起，其上一年的营收增速也有所放缓。
2021年至2024年前三季度，蜜雪冰城的营收别离为103.51亿元、135.76亿元、203.02亿元和186.6亿元，营收增速别离为31.2%、49.6%和21.2%。
蜜雪冰城添加放缓，新茶饮商场的“内卷”是原因之一。首要，新茶饮商场现已从“黄金年代”走向“内卷年代”，顾客开端对同质化的茶饮产品“祛魅”，职业竞赛形势日益剧烈。
依据我国连锁运营协会数据，我国现制茶饮店职业规划尽管坚持添加，但商场规划增速估计将从2023年的44.3%放缓至2025年的12.4%。
其次，在消费降级潮的影响下，本该在不同擂台竞赛的高端茶饮品牌开端“下沉”，直接冲击了蜜雪冰城的贱价生意。
究竟，蜜雪冰城的规划现已触及“天花板”。在2024年头到达3万+门店规划后，不少业界人士开端忧虑其门店密度会不会过高。究竟，蜜雪冰城旗下99%的门店均为加盟店，一旦“低头不见抬头见”，很简单会导致同质化乃至恶性竞赛。
不少出资组织都曾测算过蜜雪冰城的规划上限，极海品牌监测途径计算，其究竟门店规划将在3.13万-3.76万家之间；东北证券则以为4.2万家门店规划较为适宜；蜜雪冰城自己也曾约请专家依据人口数据进行测算，结果是最多可开 4.5 万家店。
如此看来，蜜雪冰城在国内的扩张已挨近极限值。因而，蜜雪冰城跟大部分新茶饮品牌相同，挑选了出海。
2018年9月，蜜雪冰城首家海外门店落地越南，到2024年9月30日，蜜雪冰城海外门店达4800家，而在2023年同期，海外门店数量挨近4000家。
可以看到，蜜雪冰城的海外门店规划跟国内门店规划相同，在2023年之后开端呈现增速放缓的痕迹，除了微观商场影响之外，也有“雪王”故意放缓脚步的原因。
依据《我国企业家》报导，有挨近蜜雪冰城的职业人士称，这种节奏改变是公司内部“有意而为”，意图是为了久远的世界化布局，以进步运营质量为方针，而不只仅是“门店数量添加”这样的短期方针。
当下的蜜雪冰城当然还有“快速奔驰”的才能，但其也要有备无患，为公司的继续添加寻觅新增量，因而，近年蜜雪冰城敞开了途径和品类的双变革。
在途径方面，蜜雪冰城活跃开展海外商场和下沉城镇商场。数据显现，2024年蜜雪冰城在城镇新增门店总数超越2000家，简直相当于曩昔二十余年蜜雪冰城城镇门店总数的40%。
在产品方面，蜜雪冰城则发动多元化战略，除了茶饮之外，还推出了现磨咖啡品牌“走运咖”，一起在门店添加瓜子、零食等产品，丰厚消费场景。
一连串的新动作背面，蜜雪冰城需求寻觅更多的资金支撑。别的，据金羊网报导，蜜雪冰城背面的本钱方也有退出志愿，趁着商场对新茶饮赛道仍有爱好的当下，尽早上市或许还能搏一个高估值。
02 蜜雪冰城不差钱。
当然，大部分公司冲刺IPO的原因，都离不开为新事务征集资金、满意出资人退出需求这两点，但相较于那些“流血上市”的公司来说，蜜雪冰城其实并不差钱。
2022年-2024年前三季度，蜜雪冰城的净利润别离为20亿元、32亿元、35亿元，别离同比添加5.3%、58.3%、42.3%，2023-2024年前三季度，其净利润同比增速均显着高于营收增速，盈余才能显着进步。
到2024年9月30日，公司账面净资产从2023年末的106亿元添加到了141亿元，现金及现金等价物则从37.6亿元添加到了59.8亿元，“钱袋子”可以说是满满的。
近两年，蜜雪冰城现已放缓了扩张规划，还加大了对产品和途径开展的投入，但这些都没有影响到“雪王”的挣钱才能，因为其并不只靠加盟费来挣钱。
2024年前9个月，蜜雪冰城的加盟和相关服务收入为4.4亿元，仅占总营收的2.4%；向加盟商出售设备的收入约为6.2亿元，占总收入的3.3%，约95%的公司收入，其实是来自向加盟商出售物料（包含糖、奶、茶、咖、果、小料等资料），收入约为176亿元。
曩昔，蜜雪冰城背靠张狂扩张的门店规划，在产品经过贱价走量的布景下，“卖资料”自然是无往不利，但近年这种形式也开端遭到应战。
首要，贱价战略开端“反噬”。蜜雪冰城是经过“卖资料”赚大头，那么出售规划则至关重要。因而，蜜雪冰城一向主打贱价战略，甘愿每杯少赚点，也要走量。
但跟着“9.9元”的贱价产品越来越多，蜜雪冰城的价格优势现已被削弱，对加盟商来说，6元的价位现已是“薄利”，它们在这场“新茶饮价格战”中也很被迫。
全天候科技媒体曾引证职业人士称，蜜雪冰城的加盟商只要30%有时机挣钱，50%能坚持收支平衡，剩余的就只能关店了。
因而，在坚持本来贱价优势的一起，蜜雪冰城也要想办法让加盟商挣钱。上一年，蜜雪冰城在同行价格战中反而悄然提价3次，一度引来了背刺顾客的质疑。
由此可见，蜜雪冰城要平衡好贱价战略和加盟商利益，跟着规划增大，难度将越来越高。
其次，在物价通胀的布景下，新茶饮的原资料本钱也在飙升，职业数据显现，茶叶价格在曩昔一年涨幅超 20%。奶制品价格也有近 15%的上扬，蜜雪冰城的本钱压力也在增大。
依据蜜雪冰城最新招股书显现，在2021-2023年和2024年前9个月，其毛利率别离为31.3%、28.3%、29.5%和32.4%。依据蜜雪冰城的解说，公司毛利率变化跟原资料本钱变化高度相关。
考虑到蜜雪冰城 “薄利多销”的运营形式，其出售本钱对净利润的影响将会比较显着，其曾做过一项敏感性剖析，在同等条件下，出售本钱变化2%，净利润将变化5%-7%。
假如蜜雪冰城想要进一步缓释原资料价格动摇对净利率的冲击程度，翻开盈余才能的幻想空间，除了提价之外，就只能进一步进步供应链功率。
所以，即使蜜雪冰城并不差钱，乃至可以说成绩亮丽，其仍要上市募资，不只是为了探究新途径、新产品，更重要的是进一步完善供应链，让公司可以在继续的价格战中，坚持满足的竞赛力。
特别是出海竞赛对供应链的要求更高，尽管蜜雪冰城现已进军东南亚商场多年，但仍然面临着供应链瓶颈，物流本钱高、到货速度慢导致缺货现象时有发生。
近年，蜜雪冰城也在不断扩宽其全球收购网络，其在招股书中也说到，募资资金将用于进步端到端供应链的广度和深度；品牌和IP的建造和推行；加强各个事务环节的数字化和智能化才能等。
03 “茶饮帝国”的野心。
不过，翻开蜜雪冰城的招股书，外界对其“产能扩张”仍有质疑。到2024年9月30日，蜜雪冰城的均匀产能利用率为55%，曩昔，其产能利用率最高能到达62.0%。
对此，蜜雪冰城的解说是，“因为新出产设备的建造需求时刻，而对咱们的现制饮品的需求继续坚持微弱，咱们一般会在产能利用率到达临界水平之前开端出产设备扩建。”。
但诚如上文所言，蜜雪冰城在国内的门店规划究竟会有“上限”，其未来的开展要点也并非“规划竞赛”，而是“质量竞赛”；而在海外商场中，蜜雪冰城也在屡次内部会议中说到“从量变到突变”，短期大规划扩张的可能性也不大。
在这样的布景下，蜜雪冰城仍然坚持扩产，其方针或许并不只在服务自己，而是要成为茶饮界的“超级供应链”，并打造更巨大的茶饮帝国。
从蜜雪冰城过往的开展途径来看，其一向经过出资来强大自己的地图。比如在2021年，蜜雪冰城建立了雪王出资有限公司，建立次月就出资了一家来自广东的新茶饮品牌“汇茶”，业界人士以为，这是蜜雪冰城孵化新品类的途径。
上一年11月，蜜雪冰城两家子公司联合出资建立一家人工智能新公司“雪王爱才智”，运营范围包含人工智能理论与算法软件开发、人工智能根底软件开发等。在这之前，蜜雪冰城首席技能专家苏虎臣就曾表明，期望引进AI辨认技能进行餐品标准化监测，进步运营功率。
上一年12月，蜜雪冰城的出资地图进一步扩展，建立了一家动漫文明公司，并表明其将担任“雪王”IP的内容运营、知识产权维护、IP商业化等事务。
“雪王”IP在2023年便推出首部动画片《雪王驾到》，现在还有一系列的雪王周边，如马克杯、手机支架、盲盒等。
此外，雪王还在淘宝开设了“雪王魔法铺”，出售茶系列、口袋零食系列、咖啡系列、杯子系列、文创周边系列等系列产品，现在该店销量最高的嫩豆腐干，已售出8万+份。
从出资供应链到草创品牌，再到建立AI公司和动漫公司，蜜雪冰城看起来是越来越“游手好闲”，但这些公司本质上都是为了服务“雪王集团”。
现在，蜜雪冰城现已具有业界最大和最完好的供应链系统，包含收购、出产、物流、研制和质量操控等中心环节，收购网络已掩盖六大洲、38个国家，并在东南亚4个国家建立了本地化的仓储系统。
依据巨大的收购规划，其本钱优势也十分显着，以同类型、同质量的奶粉和柠檬为例，2023年蜜雪冰城的收购本钱较职业均匀水平别离低10%和20%以上。
当下，新茶饮品牌仍在互相厮杀，或许还谈不上同享供应链。但久远来看，假如新茶饮品牌要发力海外商场，考虑到供应链出海在时效、运送、收购等方面的难度，供应链协作也未必没有可能。
在这之前，蜜雪冰城不只要修炼“内功”，还要擦亮招牌。究竟，优异的IP内容有着不行仿制性和稀缺性，一旦“雪王”IP可以占据全民心智，蜜雪冰城做什么都能事半功倍。
当然，假如对标麦当劳、星巴克等世界餐饮品牌，或是对标迪士尼、漫威等世界动漫IP，蜜雪冰城和它们之间的距离还很大。但“雪王”的幻想空间也很大，在蜜雪冰城全球化开展的路上，产品是“钉子”，IP则是“锤子”，能将蜜雪冰城这个品牌狠狠打入顾客心中。
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