4月，多晶硅根本面仍然坚持向好态势，库存有望完成去化，然后对价格起到支撑效果。进入三季度，需求转弱以及丰水期供给添加将会对多晶硅价格施加压力，但考虑到产值置换以及在传统需求冷季企业或许会做出相应的调整，对未来价格不用过于失望。

　　。多要素施压价格。

　　4月8日，多晶硅现货价格呈现企稳态势，可是其期货价格在午后快速跌落，跌幅一度超越5%，其间2506合约收盘时跌落860元／吨，至42405元／吨。美国加征“对等关税”对多晶硅商场的影响较为有限，且其根本面状况并未发生太大改变，因而多晶硅期货在4月7日大宗产品遍及跌落时跌幅相对较小。但4月8日，当商场全体开端有所企稳时，它却快速跌落。究其原因，一方面，商场上传言多晶硅现货报价下调以及四川区域4月将有产值爬高，利空价格，但通过核实，音讯均不事实。另一方面，存在空头依据三季度多晶硅需求预期转弱以及丰水期供给添加而提早布局的或许，对价格形成限制。

　　关于多晶硅期价大幅跌落的原因，笔者以为，首要是由于微观气氛较为疲软，股票及产品价格均呈现了大幅跌落的状况，这使得商场做空气氛较浓，多头也变得愈加慎重，商场提早对三季度需求转弱以及供给添加的失望预期做出了反响。商场忧虑后期多晶硅需求将环比回落，再加上丰水期西南区域产能复产，或许导致供大于求的局势呈现，库存也会继续累积，这些要素共同对多晶硅价格施加了压力。

　　从西南产能复产的视点来看，一方面，企业出于下降本钱的考虑，挑选出产本钱较低的产能恢复出产。可是，在商场需求预期呈现走弱态势的三季度，西南区域产值的添加或许会采纳置换西北产值的方法进行，并不用定会引发供给大幅添加。

　　从需求的视点来看，三季度本就是传统的需求冷季，虽然本年有部分需求提早在3—5月表现，但三季度仍存在集中式需求以及部分分布式需求。出产厂家通常会依据商场状况相应地调整产值，或许为年末的商场做预备。因而，虽然三季度多晶硅价格或许面对必定的压力，但过剩导致库存继续施压价格并使其继续跌落的状况不用定会呈现。

　　此外，即使将三季度需求走弱这一要素考虑在内，多晶硅价格也难以呈现上涨的态势，但在职业自律的大环境下，多晶硅价格本年的涨幅不大，在大部分企业亏本的状况下也难以呈现显着的跌落空间。

　　一方面，从供给视点来看，当时多晶硅的价格已跌至大部分企业的出产本钱之下，仅有头部企业能够获取赢利，而大部分企业的出产积极性遭到严重影响，首要以保证现金流的安稳为首要方针。若价格继续跌落或倒逼高本钱企业进一步检修、减产，将导致产值呈现下降。

　　另一方面，从需求的视点来看，三季度需求或好于商场对需求真空的预期。一是提早装机以分布式光伏装机为主，集中式的光伏装机仍然将按原方案进行，且现在商场上集中式光伏装机占比较大；二是仓单需求或消化一部分多晶硅库存，也将在二至三季度带来必定的需求，然后支撑价格。

　　。4月库存下降概率较大。

　　4月，光伏产业链需求仍然向好，多晶硅库存去化，支撑价格。从供给视点来看，4月多晶硅产值估计小幅上涨至10万吨左右，硅片排产估计60GW。无论是消化组件企业库存仍是多晶硅企业库存，4月均有望去化。下流需求添加带来的价格上涨将逐渐向上游传导，有利于多晶硅去库挺价。

　　依据硅业分会的数据，我国一切在产多晶硅企业根本处于降负荷运转状况。依据4月多晶硅企业的排产方案，有少数新增产能投进，对总产值影响较小，全体产值在10万吨左右。

　　终端需求向好，组件排产继续添加。一方面，受抢装需求继续推进，国内分布式光伏项目对现货组件的需求添加微弱；另一方面，集中式订单需求在抢装影响下开端添加，价格承受程度高。电池片4月排产预期为62G~63GW；硅片排产因仍有库存需求去化，且考虑到地震带来的影响，估计在60GW左右，大幅添加25%。

　　据此，依照2.1g/W来折算，多晶硅4月产值可供硅片使用量挨近48GW，与组件排产比照，估计4月多晶硅库存有望去化2.5万吨左右，有利于支撑价格。

　　。企业出产赢利有所修正。

　　从赢利修正的视点来看，本年以来，多晶硅出产企业赢利在原材料硅粉价格跌落的带动下有所修正。此外，电力本钱也是多晶硅重要的本钱变量，商场忧虑丰水期电价下调会导致多晶硅出产本钱跌落，价格重心有下移的空间。

　　一是从原材料的视点来看，本年原材料工业硅价格跌落，的确给多晶硅带来了赢利的上升，但展望后市，原材料价格的跌落空间有限，若工业硅进一步减产，那么质料端反而会给多晶硅的价格带来必定的支撑。

　　二是从电价视点来看，丰水期西南区域本钱下降或带来产值的开释，头部企业的本钱也有望随之下降，然后带动产值的添加。可是，一方面在职业自律的束缚下，企业的出产配额有限，需求重视出产企业是否会进行区域间的分配；另一方面，大部分的产能仍然坐落电价相对安稳的西北区域，受丰水期的影响较小。

　　当价格跌落时，部分企业的亏本将会进一步添加。此外，减产会导致折旧摊销添加，虽然企业的彻底本钱是上涨的，但考虑到现在空头或锚定现金流本钱，所以暂不将彻底本钱的上涨归入考虑规模。

　　整体来看，比照加权均匀本钱和出售价格，多晶硅出产企业现在现已从亏本状况修正至盈余状况，可是头部企业本钱较低，且产值占比较大，因而实际上仍有大部分高本钱企业面对亏本。假如价格进一步跌落，这些企业的产值将成为一个比较大的变量，对多晶硅商场的供需格式和价格走势将发生重要影响。

　　。仓单需求供给必定支撑。

　　从期货仓单需求的视点考虑，一般种类接近交割都会带来一部分交割仓单的需求。

　　一方面，仓单需求有或许来自贸易商以及期现商收购可交割品，甚至有部分期现商和贸易商还会收购非交割品，然后带来必定的需求增量。另一方面，假如价格处于较为适宜的水平，出产企业能够在盘面上进行套期保值操作，这就成为一个新的出售途径或许库存处理途径。

　　虽然商场存在忧虑，以为贸易商或许企业的套保空单或许会对盘面发生下行压力，但出产企业表明在当时价格水平下，其套保志愿并不激烈。这是由于，一方面，出产可交割品的企业需求对出产线和包装进行调整，这会额定添加一部分本钱；另一方面，考虑到基准交割品的质量（细密料）相较于现货商场直接买卖的产品质量（混包料）更高，期货商场或许会给予必定的溢价。

　　综上所述，当时多晶硅价格向下的空间较为有限，仓单需求对多晶硅价格也将起到必定的支撑效果，这有助于安稳多晶硅商场的价格走势。

　　本次美国加征“对等关税”对光伏产业链（包含工业硅、多晶硅）的直接影响较为有限。或许能够说，鉴于此前屡次的双反以及加征关税行动，相关危险大多已提早得以开释，许多光伏企业也已做好了相应的预备和应对办法。

　　4月，多晶硅根本面仍然坚持向好态势，无论是消化组件企业的库存仍是多晶硅出产企业的库存，都有望完成去化，然后对价格起到支撑效果。进入三季度，需求转弱以及丰水期供给添加的预期将会对价格施加压力。但考虑到产值置换以及在传统需求冷季企业或许会做出相应的调整，对未来价格不用过于失望，即使价格面对必定压力，但其跌落空间也有限。一起，也需继续重视在微观不确定性添加的布景下，需求端的走向以及三季度企业产值的开释状况。（作者单位：广发期货）。

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