出品 | 子弹财经。

作者 | 左星月。

修改 | 王亚静。

美编 | 倩倩。

审阅 | 颂文。

北交所2024年申报的IPO企业中，首家过会企业出炉。

11月1日，北交所上市委审议经过了江苏林泰新资料科技股份有限公司（以下简称“林泰新材”）IPO请求，首发获得经过。

值得注意的是，6月28日，林泰新材的上市请求才正式被北交所受理，只经过了一轮问询，用时4个月，林泰新材便成功过会，成为北交所两年来上市审阅最快纪录的创造者。

那么，林泰新材上市审阅为何会推动得如此神速？大幅减缩融资计划或是重要原因之一。

按本年6月底递送的招股书，林泰新材拟征集资金2亿元。但是，在行将获得上会组织前夕，林泰新材调整发行计划，在上会稿中悄然将融资规划改变至1.16亿元。

（图 / 林泰新材招股书（上：申报稿--2024年6月28日发表；下：上会稿--2024年10月26日发表））。

与此同时，飞速增加的成绩也为公司上市奠定了根底。不过，北交所也重复问及公司成绩增加真实性和可继续性。

此外，林泰新材的商场空间、研制才能以及实控人操控权稳定性也是北交所要点重视地点。

1、实控人持股低，原始股东上市前夕减持。

招股书显现，林泰新材的实践操控人为刘健、宋苹苹配偶。其间，刘健直接持有公司25.21%股份，经过爱思达、无锡鎏泰直接操控9.72%股份，担任公司董事长兼总经理。

宋苹苹直接持有公司0.08%股份，经过爱思达直接持有3.39%股份，担任公司董事。以此核算，配偶二人算计操控公司35%股份，持股份额较低。

（图 / 林泰新材招股书）。

若上市发行新股完结，刘健和宋苹苹实践操控表决权的份额将进一步被稀释下降。到时，林泰新材实控人持股份额或将无法到达控股权，这是否会导致公司内部不稳定，影响到公司开展决议计划尤未可知。

值得注意的是，林泰新材前十大股东中，多名股东之间存在相关联络。

例如，林泰新材的第四大股东无锡毓立，经过共同举动听镇江君舜协立创业出资中心（有限合伙）算计操控林泰新材10.01%股份。

此外，公司第七大股东邦盛赢新、邦盛聚源的实职事务合伙人终究股东均为郜翀、凌明圣及郭小鹏，两者构成共同举动联络，算计操控林泰新材5.36%股份。

（图 / 林泰新材招股书）。

换言之，在实控人持股不行会集，股权相对涣散的状况下，林泰新材若呈现“内讧”等不确定状况，或会影响公司运营战略以及稳定开展。

更为重要的是，IPO前夕，林泰新材的多家原始股东团体减持。

2023年9月4日，林泰新材与东吴证券正式签署了上市教导协议。2024年4月，东吴证券向江苏证监局递送了上市教导工作完结陈述。

在此期间，姑苏方广二期创业出资合伙企业（有限合伙）（以下简称“方广出资”）不断减持林泰新材原始股。

2024年2月26日，林泰新材发布公告称，方广出资经过竞价交易方式，减持100股，持股份额由10%变为9.9997%。随后，方广出资又少量减持了部分股权后，于递送招股书之前，将股份稳定在了9.89%。

方广出资并不是仅有一家在林泰新材递送IPO请求前夕减持原始股的股东。

本年3月1日，深圳可可松一号创业出资合伙企业（有限合伙）经过竞价交易方式减持8万股，持股份额由5.12%变为4.88%；3月7日，上海玉轮财物办理合伙企业（有限合伙）经过竞价交易方式减持5000股，持股份额由5.01%变为4.99%。

（图 / 林泰新材公告）。

一般来说，假如一家公司具有清晰的上市预期，通常会引发出资者增资入股，但林泰新材上述组织股东反其道而行，真实令外界惊讶。

据了解，北交所上市条件中，持股10%以上股东，自揭露发行并上市之日起12个月内不得转让或托付别人代为办理；关于超越5%缺乏10%股份的股东上市减持条件也十分严厉，而且还会要求超越5%的股东自愿许诺在公司上市后，股份确定6个月以上。

或许正是由于对上述要求的躲避，方广出资等股东才会将股份“精准地”减持到10%或5%以下。

「子弹财经」注意到，林泰新材的招股书申报稿显现，方广出资仅作为持股5%以上股东作出许诺，若减持股份，将告诉公司并按规则实行信披责任。而其他两家减持股东并未出具任何许诺。

（图 / 林泰新材招股书（申报稿））。

但是，上会稿中，多家股东都弥补了股份确定和信息发表的许诺，其间方广出资依照10%以上的持股份额进行了确定，其他的股东都许诺自愿确定6个月。

（图 / 林泰新材招股书（上会稿））。

2、市占率仅4%，新动力范畴开辟缺乏。

林泰新材是一家专业从事轿车主动变速器摩擦片研制、出产和出售的企业，首要产品为主动变速器湿式纸基摩擦片和对偶片。

主动变速器湿式纸基摩擦片和对偶片首要在液力驱动的湿式离合器和制动器中用来传递扭矩，适用于各类车辆、工程机械、高端农机等职业。

2021年-2024年上半年（以下简称“陈述期”），林泰新材别离完成经营收入1.32亿元、1.76亿元、2.07亿元和1.22亿元；归母净利润别离为1641.97万元、2478.47万元、4918.23万元和2806.61万元。

（图 / Wind（单位：万元））。

其间，主动变速器摩擦片是林泰新材的中心产品。其间，公司近半的经营收入来自其湿式纸基摩擦片产品。陈述期内，湿式纸基摩擦片出售占比别离为44.25%、47.43%、49.40%和52.10%。

（图 / 林泰新材招股书）。

湿式纸基摩擦片为公司撑起半壁河山，林泰新材在招股书中描述自己的职业位置：“国内企业中（不含国外企业在国内的公司）为乘用车批量配套供给湿式纸基摩擦片的企业仅有林泰新材”。

（图 / 林泰新材招股书）。

尽管在招股书中的论说决心满满，但实践上，公司现在在中心事务上存在较大的压力。

首要，林泰新材国内商场占有率并不大，仅有4%。湿式纸基摩擦片职业的商场份额简直被日本达耐时、博格华纳和恩斯克华纳等两家国外企业所独占，别离占有着48%、42%的商场份额。

（图 / 林泰新材问询函回复）。

因而，北交所要求林泰新材“充分阐明向下流主动变速器厂商拓宽事务的可继续性，在乘用车变速器出产范畴是否存在足够的商场空间。”。

其次，在湿式纸基摩擦片产品上获得技能打破并开端大规划布局的国内企业，也并非林泰新材一家。

其间，与公司同一时间请求上市的科马资料便是代表，其主经营务为干式离合器摩擦片及湿式纸基摩擦片的研产销。

（图 / 林泰新材问询函回复）。

2021年6月，科马资料建立控股子公司科马传动，活跃开发湿式纸基摩擦片产品，2022年5月正式投产，规划产能3000万片/年，首要运用在船只、商用车等范畴。现在科马资料已开端向部分客户小批量供货。

（图 / 科马资料招股书）。

而2023年，林泰新材湿式纸基摩擦片的产能只要1500万片。在产能方面，林泰新材和科马资料存在必定距离。

（图 / 林泰新材招股书）。

因而，一旦同行公司在乘用车范畴有所布局，林泰新材在乘用车范畴的“仅有性”将会被打破。

另一方面，林泰新材的湿式纸基摩擦片首要用于传统动力轿车范畴。

陈述期内，公司在AT、CVT、DCT（传统动力轿车）范畴的出售占比别离98.40%、97.53%、96.02%和77.37%；在DHT和DET（新动力轿车）的出售占比别离为1.04%、2.07%、3.33%和22.53%。

（图 / 林泰新材招股书）。

除了2024年上半年外，公司的大部分收入都来自传统动力轿车。

现在，轿车职业正在阅历由传统动力轿车逐渐向节能轿车和新动力轿车方向改变的进程，除纯电动轿车外，混合动力轿车和插电式混合动力轿车也是首要开展方向。

而林泰新材本年才进入比亚迪供应链系统，2月份开端向比亚迪DMi插电式混合动力轿车供给主动变速器摩擦片产品，到2024年6月末累计供给41.33万套。

在传统燃油车增速放缓、新动力轿车开展如火如荼的当下，公司依靠的传统动力轿车职业所带来的成绩增加能维系多久还得打一个问号。

3、研制投入缺乏，自主研制才能存疑。

在招股书中，林泰新材表明，公司把握湿式纸基摩擦片制作的中心技能，自主研制的湿式纸基摩擦片产品打破了国外公司在乘用车主动变速器摩擦片范畴内的独占，在国内整车厂和变速器厂商中完成了对国外进口部件的代替和国内原创技能的产业化。

但在研制投入上，林泰新材的研制费用率低于同行，发明专利稀疏。

陈述期内，林泰新材研制费用别离为645.35万元、877.87万元、1013.68万元和543.39万元，研制费用率别离为4.91%、4.99%、4.91%和4.45%。

（图 / 林泰新材招股书）。

同期，可比公司研制费用率均值别离为5.12%、5.88%、6.16%和6.05%，高于林泰新材的水平。

到招股书签署日，林泰新材及其子公司共有6项发明专利和54项实用新型专利。在含金量更高的6项发明专利中，两项都是经过继受获得。

（图 / 林泰新材招股书）。

此外，到2024年上半年，林泰新材的技能人员仅有23人，占比9.31%。

种种问题忍不住让外界质疑公司产品技能水平。一轮问询函中，北交所也要求公司阐明：部分专利继受获得的布景及合理性，研制立异是否依靠于其他第三方的技能支持或外购，是否具有独当一面的研制系统及独当一面研制立异才能？

对此，林泰新材回复称，公司具有独当一面研制才能。不过，林泰新材也表态将重视技能研制投入，不断推动产品立异与研制，以满意商场对相关产品的技能需求。

值得一提的是，职业市占率算计占九成的两家头部外企——日本达耐时、博格华纳和恩斯克华纳早在华设厂多年，很多产品已完成国产，并深度嵌入了我国轿车产业链。

可见，林泰新材的所说的“进口代替”或许更多的是要抢占外资在华企业的商场份额，并非去添补国内产业链的空缺。而且，北交所也质疑公司完成“进口代替”的表述是否存在足够根据。

（图 / 林泰新材问询函回复）。

尽管成功过会，但在北交所上市委审议会议中，监管层仍对林泰新材的成绩增加继续性、产品商场空间、技能来历及研制费用仍有许多疑虑。后续林泰新材能否闯关成功，「子弹财经」将继续重视。

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