来历 | 伯虎财经（bohuFN） 。

作者 | 楷楷 。

近来，吉祥轿车发布公告称，方案收买旗下极氪已发行悉数股份，假设买卖完结，极氪将成为吉祥的全资隶属公司，完成私有化并从纽交所退市。

不过，间隔极氪以“新势力最快IPO”登陆纽交所，才仅仅曩昔一年时刻。并且，极氪的上市之路也是好事多磨，这个IPO本就得来不易。

早在2022年末，极氪就已在美国请求IPO，却因估值不及预期而放置；2023年末，其再次重启IPO。但彼时新能源轿车商场的比赛更为剧烈，再加上极氪带着三年超200亿元的亏本，究竟只能以折价一半的估值，叩响了本钱商场的大门。

但上市一年，极氪的股价却谈不上惊喜，在宣告了将被吉祥私有化这一音讯后，其股价才堪堪挨近前史高位，可见曩昔一年新能源轿车赛道的厮杀有多剧烈。

因而，极氪从本钱商场“撤离”，或许也并非坏事。但无论战场在哪里，极氪作为吉祥战略棋盘上一枚要害的棋子，其究竟要脱节“富二代”的依靠，才干在严酷的商场中真实站稳脚跟。

01 继续亏本，极氪需求“输血”。

极氪退市的决议看似忽然，实则早有伏笔。

一则，自上一年9月李书福发布《台州宣言》后，吉祥集团已从过往多品牌开展的大扩张方式转向整合聚集，并进行了多项事务的整合调整。

上一年10月，几许品牌被归入银河门下，成了银河的智能精品小车系列；本年3月，翼真品牌也被并入银河，成为吉祥银河高端电动MPV系列；极氪与领克这两个本就源自一体的品牌也正式兼并，极氪持有领克51%股份。

二则，品牌整合后，相关管理层也进行了一轮“大换血”。极氪副总裁、领克出售公司总经理林杰分担极氪品牌的营销、出售等作业，吉祥派出了“老将”林杰来统领两大品牌的整合，可见集团对此事的注重。

此外，极氪CEO安聪明兼任吉曜通行电池工业集团董事长，这也被视为极氪即将回归吉祥的信号。

极氪回归吉祥一事，也是大势所趋。李书福在发布《台州宣言》时曾说到，面对剧烈的商场比赛和日益杂乱的经济环境，（企业）要审时度势。

吉祥加快整合资源，不只可以进步内部资源协同功率，进一步下降运营本钱，还能削减内讧比赛，提高企业的归纳比赛力与抗危险才干。

关于极氪而言，改进本身运营情况，获取更多资金支撑，也是燃眉之急。上市前，极氪便一向面对着亏本窘境，上市之后，其亏本局势也未能完成改变。

从2021到2024年，极氪的净亏本分别为45.14亿元、76.55亿元、82.64亿元、57.9亿元，累计已超越260亿元。

2023年末，极氪以缩水近半的估值上市，也有急于“输血”的意图。此前，极氪的估值曾高达130亿美元，但在正式上市前，极氪发行的估值仅有约50亿美元，缩水近60%。

从极氪品牌诞生开端，其可以称得上由吉祥一手“奶”大的孩子。在技能层面，极氪所运用的SEA众多构架，是吉祥通过4年时刻，投入超200亿研制所得；极氪首款车型极氪001，开始是在领克内部孵化，但却给到了极氪运用。

在出产层面，极氪没有自己的工厂，而是由吉祥进行代工出产；在资金层面，吉祥更包办了极氪IPO发行的大部分ADS，现持有极氪65.7%的股份。

可即使有“亲爹”如此兜底，但极氪离盈余方针仍然很远。

一方面，极氪的技能研制投入十分高。2021年-2024年，极氪的研制投入逐年攀升，累计研制投入高达227亿元，这仍是在吉祥进行了不少“技能输血”前提下，可见新能源轿车职业的烧钱程度。

另一方面，价格战也进一步掠夺了极氪的赢利空间。上一年，极氪的整车毛利率提高至15.6%，但单车均价约为25万元，较2023年同比下降了12.59%。

此外，极氪现在仍处于高投入、高成长阶段，其在途径建立、充电站建造、宣扬推行等方面的投入，都是极端“烧钱”的项目。

到 2024 年末，极氪的现金流水平约为90亿元，在新势力中显着偏低，即使是一向坚持超高投入的蔚来，其净现金也有超200亿元。

但是，极氪从美股商场获取资金也并非易事。近期，美股全体流动性相对紧缩，再加上极氪本身的估值也不高，这意味着极氪假设要继续融资，要么其市值能在短期内大涨，要么其股东可以承受折价，不然，极氪唯有挑选私有化，才干更快速、更顺畅取得“输血”。

02 亲爹狂宠，极氪难独立成长。

回看极氪的成长史，其第一款车型推出后便在商场与口碑上收成颇丰，诞生仅3年就成功拿下IPO，成为新势力车企中最快完成IPO的轿车品牌。

这一成果背面，吉祥的保驾护航功不可没。但这两年，极氪一直难以撕掉“富二代”的标签，本钱商场天然也不会对其“另眼相看”。

首要，极氪在首款车型极氪001后，再也未能仿制这一爆款效应。

现在，极氪旗下共有极氪001、极氪007、极氪7X、极氪009、极氪X和极氪MIX六款车型，但出售主力仍然是4年前的极氪001。2024年，极氪的总销量为22.21万辆，其间，极氪001的销量仍然占有了半壁河山。

极氪也测验在纯电MPV和纯电SUV商场发力，但收效甚微。纯电MPV仍归于小众商场，上一年国内MPV车型的商场占有率仅为4.8%；而纯电SUV则要面对比亚迪、特斯拉等品牌的强势狙击，极氪009、极氪MIX以及极氪X等几款车型一直没能迎来大规模迸发。

全体来看，上一年极氪的出售方针为23万辆，但究竟完结率为96.5%，离方针还有一步之遥。本年，极氪和领克兼并后组成极氪科技集团，其全年销量方针为71万辆，但到本年4月末，极氪和领克加起来，仅完结了年方针销量的17.22%。

并且，本年极氪001的销量呈现了明显下滑。依据车主之家数据，本年1-4月，极氪001的销量分别为4359辆、3933辆、2976辆、2174辆，单月销量较巅峰期暴降近80%。

因而，在本年4月上市的极氪007 GT，作为极氪旗下第二款猎装车型，也承载了其再次打造出爆款的期望。

不过，极氪007 GT上市后并没有迎来预期中的火爆，尽管这款新车型的性价比颇高，但在20万元左右的价格区间内，比亚迪汉、小鹏P7+都是十分微弱的比赛对手，极氪007 GT要突围而出也并不简略。

其次，即使极氪与领克兼并成为极氪科技集团，但商场对此却并不配合，两边官宣兼并后，极氪的股价反而一度大跌25%。

在领克的全体销量中，燃油车占比仍挨近50%，因而，极氪科技集团要连续“全球奢华科技品牌”的底色，明显并不仅仅两个品牌完成销量兼并如此简略。

并且，外界关于极氪与领克兼并一事仍存忧虑，首战之地的是忧虑会削弱两个品牌各自的品牌特征。

尽管，极氪科技集团表明，极氪与领克将坚持独立运作，坚持双品牌运营战略，前者主攻30万元以上的高端奢华商场，后者则主攻20-30万元的中高端商场。

但这明显仅仅“抱负状况”，究竟，领克在高端纯电SUV商场已有不错的体现，比方30万元等级的领克900，其上市3天订单就打破3万辆。

接下来，假设极氪纯电车型的销量未才干挽狂澜，领克的新能源轿车事务则有或许反超极氪。如此一来，两边兼并反而会导致两个品牌的方针客户集体呈现认知紊乱，乃至呈现“左右手互搏”的局势。

此外，极氪与领克在技能、途径、安排架构等方面要完成交融，也充满了应战。正因为有着如此多的不确定性，极氪在美股商场就更不“讨喜”了。

在出资者眼中，极氪与吉祥在技能、资金、股权等方面的相关过多，极氪究竟是“高端纯电前锋”仍是“吉祥技能试验田”，答案早已益发含糊。

03 新势力“第二队伍”，时刻不多了。

因而，即使极氪与领克兼并成为极氪科技集团，其销量危机和资金压力仍然难以当即免除。并且，跟着新能源车圈比赛跑到了下半场，留给车圈“第二队伍”的时刻也不多了。

曩昔6年，已有数百家新能源车企相继倒下，新能源轿车商场早已走过了粗野成长阶段，进入到“大鱼吃杂鱼”的剧烈比赛格式。

关于新能源车企来说，完成“自我造血”是首要方针，至少也要能讲好故事招引更多本钱支撑，不然一旦“失血过多”，就只能惋惜出局。小鹏、蔚来都曾试过站在山崖边际，威马、哪吒更是现已折戟沉沙。

此外，背靠传统车企的新势力品牌，也并非就能安枕无忧。上一年以来，长城、上汽等集团都对旗下新能源轿车品牌进行了战略调整，长城宣告停售欧拉旗下黑猫、白猫两款车型，上汽则对旗下荣威和飞凡品牌进行了整合。

由此可见，即使是“家大业大”的传统车企，在新能源轿车商场的剧烈比赛中，也不能为旗下品牌供给无限的资源支撑。

本钱耐性衰退，商场窗口收窄，越来越多轿车挑选加强协作。广汽与华为宣告联合打造一个全新的新能源轿车品牌；上汽与华为一起发布了“尚界”品牌，是华为“四界”以外的“第五界”。

还有更多车企与自动驾驶企业达到技能协作，比方长城先后出资了元戎启行、毫末智行两家智驾供货商；丰田牵手Waymo加快自动驾驶商业化落地等。

接下来，新能源车圈之间的比赛，将不仅仅单个车企之间的对决，而是商业协作伙伴之间的对阵。吉祥进一步加快内部品牌的整合，也是顺势而为。

但这对吉祥来说，也是一个更大的应战。一方面，极氪退市之后，吉祥即将承当更多的现金流压力。界面新闻曾进行测算，假设吉祥选用全现金方法收回极氪股份，将占用超22亿美元的现金流，占上一年吉祥轿车账上总现金水平的36.8%。

另一方面，尽管银河、极氪、领克等品牌整合，有利于吉祥逐渐处理内讧问题，下降本钱压力。但子品牌究竟仍是要靠产品和销量说话，要将资源整合转化为真实的产品力，子品牌们才干在血海中训练出肌肉。

在新能源轿车职业的巅峰时期，极氪、智己、埃安等一批子品牌脱离了母公司，纷繁以子公司方式进行独立运作，期望可以完成自我造血和寻求独立上市。

但跟着职业比赛态势的改变，现在能在车圈内闯出一片天的独立子品牌并不多，反而是抱负、零跑等新势力，凭仗本钱操控和细分产品，首先完成了盈余。

新能源轿车职业的严酷在于，时机窗口是转瞬即逝的，假设不能捉住时机，就要更快速地完成自我改造。期望此次极氪的调整速度足够快，捉住下一个新的时机，完成富丽回身。

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