蒙牛作为与伊利齐头并进的乳业双雄，多年来凭仗强壮的商场浸透力和品牌号召力，稳坐国民乳企的宝座。但是近来，一纸盈余预警公告却让蒙牛的光环蒙上了一层暗影。公告发表，估计2024年净赢利将萎缩至0.5亿-2.5亿元，同比下降94.8%-98.9%，创下近8年来最惨烈的赢利下滑。

赢利断崖的背面，并非蒙牛的中心事务忽然崩盘，而是一场“自我清算”。依据蒙牛官方发布的声明，公司自动计提了高达50亿元的商誉和财物减值，首要针对旗下贝拉米和现代牧业这两块“棘手山芋”。这笔巨额减值，像是蒙牛为自己曩昔的并购豪赌交出的一张迟来的账单。

贝拉米，这家澳大利亚有机奶粉品牌，自2019年被蒙牛以14.6亿澳元（约合人民币70亿元）收入囊中后，一直未能完成预期的增加许诺；而现代牧业，作为蒙牛布局上游奶源的要害棋子，也因职业动摇和本钱压力，未能交出令人满意的答卷。

或许，这一次50亿元的减值，不仅仅财政上的自揭伤痕，更是蒙牛管理层对曩昔十年扩张途径的一次深刻反思。未来，这家乳业巨子能否从“买买买”的惯性中脱身，真实找到归于自己的增加曲线？

蒙牛的并购豪赌。

在我国乳业版图中，蒙牛曾以“并购狂人”的姿势横扫商场，企图经过一连串大手笔收买打造自己的商业帝国。但是此次盈余预警公告揭开了这些豪赌背面沉重的价值。

蒙牛赢利暴降的来历正是高达50亿元的商誉和财物减值。这笔巨额“账单”首要来自两块棘手的财物：现代牧业和贝拉米，现代牧业奉献了7.9亿-9亿元的亏本，贝拉米奉献了38亿-40亿元的亏本。蒙牛这场并购盛宴，终究成了吞噬赢利的黑洞。

回溯蒙牛的并购史像是一场豪赌。2013年和2017年，蒙牛先后斥资50.48亿港元分两次入股现代牧业，成为其大股东，意在确定我国最大的原奶供货商之一，强化上游奶源操控；2019年，又以14.6亿澳元（约合人民币70亿元）拿下澳大利亚有机奶粉品牌贝拉米，企图撬开高端奶粉商场的金矿。这些出资在其时被蒙牛高管寄予厚望，乃至被商场解读为“弯道超车”的好方法。

但是，实际却无情无义。现代牧业受困于奶牛饲养本钱高企和原奶价格动摇，赢利率持续萎缩；贝拉米则在我国商场不服水土，依据国家商场监管总局数据，其婴幼儿配方奶粉注册迟至2020年末才获批，错过了2019年至2020年的职业盈余期，出售只能依靠跨境电商和海淘出售，商场比例至今缺乏3%（Euromonitor计算）。

职业数据显现，我国乳制品商场2023年规划已达4500亿元，但液态奶普及率挨近饱满，新生儿出生率下滑又让传统事务承压，迫使巨子们将目光投向奶粉、冷饮等高增加赛道。蒙牛的战略目的清晰可见：经过掌控奶源和丰厚品类，构筑第二增加曲线。这套逻辑自身并无硬伤，乃至可谓教科书式的职业打法。

问题出在履行层面，蒙牛的并购棋局更像是“豪赌失算”的缩影。2016年，卢敏放接棒蒙牛总裁，喊出“狼性蒙牛”和“双千亿”的标语，拉开了扩张前奏。但是，机遇却成了丧命一击。

2018下半年，原奶价格触底反弹，全国草场建造热潮涌动，优质财物估值水涨船高。依据我国奶业协会数据，2019年全国原奶均价已升至每吨4000元以上，较2016年低点上涨近30%。蒙牛却在此刻高位接盘贝拉米，溢价超越50%，又在2020至2021年奶酪热潮中高价入股妙可蓝多，买卖本钱高得令人咋舌。更丧命的是，收买后的整合乌烟瘴气。贝拉米迟迟未能翻开我国商场，妙可蓝多则在奶酪热落潮后增加乏力。蒙牛不只买贵了，还没管好。

蒙牛的困局并非战略方向的完全坍塌，而是战术上的“用力过猛”和运营上的“后劲缺乏”。比照伊利，后者相同并购一再，却更重视节奏与整合，2023年营收打破1231亿元，净赢利增加12%。蒙牛却在“买买买”的惯性中迷失，50亿元的减值不过是冰山一角。这场并购狂欢的背面，是蒙牛对短期成绩的急于求成和对长时间价值的忽视。未来，这家乳业巨子若不能从盲目扩张中清醒过来，恐怕还将在自己的棋局中持续失血。

2：与君乐宝“分手”的价值。

2019年，蒙牛以40亿元的价格将君乐宝51%的股权出售给鹏海基金，加上此前分红，总计套现45.79亿元。以9年前5亿元的入股本钱计算，这笔出资带来了近9倍报答，单从财政收益来看，可谓优异的出资。但是，这场“单飞”带来的隐痛却远超收益自身。

君乐宝在蒙牛怀有的年月里，曾是其最耀眼的明星财物。2023年，君乐宝的营收已打破490亿元，在酸奶和婴幼儿奶粉商场占有重要一席，尤其在低温文儿童奶粉范畴，商场比例稳居前列。依据凯度顾客指数，2024年君乐宝酸奶销量在全国排名榜首。这样的增加引擎，对蒙牛冲击“千亿营收”方针而言，无疑是不可或缺的推进器。

但是，蒙牛却挑选甩手，将这张主力拱手让出。45.79亿元的现金回笼看似解了当务之急，却简直刚好填平2019年斥资14.6亿澳元（约合人民币70亿元）收买贝拉米留下的窟窿。如此比照，这场买卖更像是一场“拆东墙补西墙”的无法之举。

为何蒙牛会放走这只“金凤凰”？据业内人士泄漏，河北方面有意将君乐宝打造本钱地乳业龙头，支撑其独立上市，而买家鹏海基金正是隶归于河北省国资委旗下的河北建造出资集团。蒙牛或许在方针压力和战略考量下退让，但此举的结果却令人唏嘘。

失掉君乐宝后，蒙牛在酸奶和奶粉赛道的竞赛力骤降，后续高价收买贝拉米的行为，难免让人置疑其间夹杂着补偿惋惜的激动。但是，贝拉米至今未能站稳我国商场，反倒拖累了38亿至40亿元的减值，与君乐宝当年的光辉构成鲜明比照。

蒙牛对君乐宝的甩手不仅仅财政上的短视，更是一场战略上的失血。乳业竞赛早已进入白热化阶段，2023年酸奶商场规划已超1500亿元，年均增加率达8%，婴幼儿奶粉商场则在800亿元左右动摇。君乐宝的“单飞”，让蒙牛在两大高增加赛道拱手让出自动权。

这场分手，或许为蒙牛带来了短期的现金流，却让蒙牛长时间增加的底气被狠狠削弱。君乐宝现在独立发展势头微弱，挥别君乐宝的那一刻，蒙牛不只失掉了一块中心财物，更像是亲手葬送了从前的战略光辉。

3：蒙牛“轻装”能否走出泥潭？

在2025新年献词中，蒙牛用了“盈科后进、行稳致远”这八个字，这不只泄漏出新总裁高飞的行事哲学，也是在向外界传达：蒙牛要慢下来，才干走得更远。而这场“慢”的宣言，最直观的表现莫过于此次的盈余预警公告。50亿元的商誉和财物减值一次性计提，可谓一场财政上的“勇士断腕”。这不是被迫的认命，而是自动引爆危险的气魄。公告发布后的首个买卖日，蒙牛股价逆势上涨超10%，商场用真金白银投下了认可票，出资者显着更赏识这种“清盘重启”的决计，而不是牵丝攀藤的讳饰。

挑选一次性消化贝拉米和现代牧业的巨额减值，既是对曩昔并购失算的清算，也是在为未来铺路。究竟，资本商场从不怜惜迟到的悔过，但对决断的回身往往报以掌声。

但是即使除掉减值影响，蒙牛的成绩近两年也在缓慢下行。2023年全年营收986.2亿元，同比增加仅2.5%，2024年上半年净赢利同比下滑6%。这意味着，轻装上阵仅仅榜首步，高飞要带着蒙牛重返巅峰，远非“引爆雷区”就能处理。

蒙牛的窘境，很大程度上源于其营收结构的失衡。液态奶作为传统支柱，2020年至2024年上半年一直奉献超80%的收入，但这块“大饼”早已被职业周期拖入泥潭。自2021年8月以来，生鲜乳价格从高点4.38元/公斤跌至现在的3元左右，跌幅近30%。

理论上，原奶价格跌落应是乳企的利好，但实际却截然相反。为保护上游草场的利益，蒙牛等巨子遍及许诺不拒收原奶，导致奶源过剩压力激增；下流消费疲软又让终端商场堕入贱价促销的恶性循环。国家计算局数据显现，2023年我国乳制品消费量同比增加仅1.8%，远低于预期。蒙牛被夹在本钱与需求的两层揉捏中，短期内难觅翻盘曙光。

更令人头疼的是蒙牛寄予厚望的奶粉事务。2023年，贝拉米收入持续萎缩至38.02亿元，同比下滑显着。虽然公司信誓旦旦“全力支撑贝拉米增加”，但面临飞鹤、君乐宝等国产品牌的途径下沉和价格绞杀，以及达能、菲仕兰等外资品牌在2024年首先完成我国区成绩反弹，蒙牛的奶粉梦寸步难行。依据Euromonitor数据，2023年我国婴幼儿奶粉商场规划约830亿元，但前五品牌占有近60%比例，留给贝拉米的生存空间已被挤得喘不过气。高飞若固执在这片红海硬拼，恐怕只会撞得头破血流。

50亿元减值是壮烈的自我救赎，但若不能处理液态奶的增加瓶颈和奶粉事务的颓势，这场“财政大扫除”不过是时间短的止痛药。蒙牛若想真实“行稳致远”，高飞需求的不仅仅甩包袱的勇气，更是对中心事务的精准包围。自揭伤痕仅仅开场，真实的检测还在后头。

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