文 / 三生 。

来历 / 节点财经。

作为A股19家上市酒企中仅有一家外资控股的白酒企业，水井坊不能自制说是比较特别的存在。它背靠世界酒业巨子帝亚吉欧，在白酒次高端商场摸爬滚打多年，14年里也换了7位一把手，但成果总徜徉在差强人意的阶段。

依据此前发布的2024年成绩陈述，水井坊估计上一年全年营收52.17亿元，同比增加约5.32%；净利润13.41亿元，同比增加约5.67%。同期发布的2025年一季度，其营收9.59亿元，同比增加2.74%；完成净利润1.9亿元，同比增加2.15%。

在白酒职业深度调整的当下，这组数据中规中矩，差强人意。这样的情况现已继续了几年，2024年好像也不破例。可是，跟着白酒职业继续调整，马太效应越来越显着，水井坊这种“中等生”的日子仍是否不能自制一向维持现状，现已成为一个问题。这一点在上一年四季度的财报中有所闪现。

从最新的财报《节点财经》发现，2024年第四季度，水井坊营收为14.29亿元，同比增加4.68%，可是，归母净利润为2.16亿元，同比下降12.40%。下滑首要归因于公司在该季度加大了广告宣传和商场费用投入，一起邛崃新项目的投产也带来了额定的摊销费用。

众所周知，第四季度往往是白酒出售的旺季，而水井坊在此刻的表现好像有所失常。而在整个职业“过冬”的特别时期，这样的表现预示了什么，值得深入探讨。

01 “死磕”次高端现已行不通了？

要研讨水井坊，首先就离不开2006年开端入主公司的帝亚吉欧。这家全球酒业巨子经过屡次增持，终究在2013年成为水井坊的实控人。这让水井坊有了双重身份：既是传承川酒文明的本乡名酒，又是带着世界化基因的“外资宠儿”。

帝亚吉欧的参加，一方面带来了资金、技能和全球视界，另一方面，也让水井坊在运营理念上与传统白酒企业拉开了间隔，在途径营销、内部管理等许多方面与同行有着显着的差异。

在《节点财经》看来，水井坊最值得重视的点在于其产品结构上，其产品线不像茅台、五粮液这种职业巨子那样，掩盖高中低全价位，而是“死磕”次高端商场（300-800元价位带），中心产品“臻酿八号”和“井台”系列贡献了80%以上的营收。

曩昔几年，次高端白酒获益于白酒高端化的趋势盈利，曾一度迎来爆发式增加。从2016年至2021年，次高端白酒收入复合年增加率约30%，在白酒产品中各价位段中增速最快。不露锋芒看水井坊的成绩也不能自制发现，其营收在2016年仅为11.76亿元，到2021年就到达46.32亿元，翻了4倍。

可是，跟着白酒消费大环境的改变，夹在有里有面的高端酒与经济实惠的中低端白酒之间，次高端产品的定位呈现了必定的“为难”。这一点，从整个次高端白酒商场规划上也有所表现。而为了脱节窘境，2022年，水井坊从头推出了其间档产品“天号陈”，定价268元，企图寻觅新的增加点。

其实，“天号陈”早在十年前就有了，现在再从头拿出来，不免给人一种“新瓶装旧酒”的感触。当然，从作用上看，“天号陈”本年前三季度营收近2亿元，同比增加超40%，阐明中档商场的潜力的确不小。

可是，现在这款产品的占比仅6%左右，还不足以改变全局。在产品结构上，水井坊的井台、典藏等依然是营收主力，2024年前三季度收入34.57亿元，同比增加1%以上，增速显着放缓。所以，水井坊要脱节增加乏力的暗影，还要在更多方面下足功夫。

02 “内卷”加重，出路安在？

要了解水井坊的境况，仍是先看看白酒职业的大布景。2023年以来，白酒进入深度调整期，白酒消费疲软、产能过剩、库存高企成了遍及问题。职业从增量竞赛转向存量博弈，头部企业“强者恒强”，中小酒企生计困难。

关于水井坊的加分项是，其在途径和库存方面的表现相对健康。2024年三季度末，存货29.39亿元，同比增加21%。尽管增加幅度不小，但这在职业遍及库存高企的布景下也不算太夸大。更重要的是，水井坊坚持不压货，途径库存坚持良性，动销平稳。比较一些同行还在为消化高库存头疼，水井坊的“轻装上阵”也不能自制算是个优势。

水井坊能不能打好一个翻身仗，仍是要看其主战场，即次高端商场。在《节点财经》看来，次高端商场现在尽管增加乏力，但相同存在必定的时机。在300-600元价位带，跟着商务需求和群众宴席晋级，商场需求的弹性加大。假如产品能较好的投合商场需求，也不是没有增加的或许。

可是，欠好的音讯是，这一赛道的竞赛也在加重。五粮液、泸州老窖、洋河、汾酒等头部酒企纷繁下沉抢食，揉捏水井坊的空间。2024年三季报显现，水井坊单季营收增速仅0.38%，远低于2023年同期的21.5%。

当然，水井坊还有一个时机，便是测验进行世界化。作为帝亚吉欧的“在世手刺”，理论上水井坊应该具有更好的出海优势，但实践中其并没有将理论落地。财报显现，2024年前三季度，水井坊海外营收仅0.23亿元，尽管同比暴增112.16%，但占比不到1%，简直不能自制忽略不计。

比较茅台、五粮液等早已在海外布局多年的品牌，水井坊的世界化显着慢了半拍。而面临这种局势，水井坊在2025年要做出什么改变成为了未来增加的要害？

03 14年内7换掌门，“走心”战略靠谱吗？

本年3月24日，水井坊在成都发布了2025年战略，着重经过品牌、产品、途径、文明和战略出资五大维度，完成“跨越式开展”。其间，水井坊在会上泄漏，跟着商务请客需求的逐步下降，宴席场景愈加细分，寿宴、升学宴、升职宴，以及具有当地区域特征文明宴席场景上涨，“走心”成为这轮心境决议计划的要害词。水井坊CEO胡庭洲还特别说到，要“出资于人”，与协作伙伴共营商场。

在《节点财经》看来，水井坊对职业的判别并没有太大问题，其战略假如用四个字归纳，便是“稳中求变”。稳，便是继续强化“井台”和“典藏”的高端形象，一起加大“臻酿八号”的商场投入，保证次高端根本盘不丢。变，则表现在产品结构调整和营销立异上，比方推出更多相似中档酒“天号陈”的产品，投合消费趋势。

可是，这儿需求留意的是，水井坊的尽力能否收效，仍需求结合其实践运作进一步调查。其间，水井坊内部管理层的频频变化，没少成为出资者口中的槽点。现任CEO胡庭洲就任还未满一年，而曩昔14年，水井坊换了7位“掌门人”，均匀每两年一换。这种动乱直接影响了战略的连续性，也让经销商和出资者决心受挫。

此外，在途径方面，水井坊的短板也很显着。到2024年9月末，其国内+国外共有53家经销商，同期平等规划的酒企经销商数以千计，相差甚远。这或许和水井坊的运营形式有关，但过少的经销商网络约束了水井坊的商场浸透力，尤其是在全国化布局上，导致其远落后于竞赛对手。

现在，水井坊的品牌影响力首要会集在“5+3”中心商场（江苏、河南、湖南、广东、四川五个优势商场，加上浙江、上海、天津三个潜力商场），其他区域仍相对较弱。假如职业继续承压，增加窘境恐怕还会继续。2025年，水井坊会交出怎样的答卷，不露锋芒无妨拭目而待。

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