来历 | 伯虎财经（bohuFN） 。

作者 | 林恩 。

2月28日，周六福更新招股书，继续推进港交所主板上市进程，中金公司和中信建投世界担任联席保荐人。

成立于2004年的周六福，集珠宝产品的开发规划、采购供给、加盟、品牌运营为一体。到2024年12月31日，周六福在国内31个省份的305个地级市和地级行政区设有4125家门店，一起在海外亦开有4家门店。

周六福数次冲刺IPO未果，背面的加盟形式争议备受重视。与此一起，当下的黄金商场，跟着金价的走势，正面临全新的开展局势。

留给周六福的检测，远超IPO。

01 金价上涨，黄金消费呈两极分化。

这两年，金价不断攀升。据统计，2024年金价创下40次新高。进入2025年，金价涨势仍然微弱。

面临不断攀升的金价，顾客反而变得慎重。揭露材料显现，2024年，我国黄金消费量同比下降9.58%。其间，黄金首饰消费量同比下降24.69%。

更多顾客开端寻求性价比，不买黄金首饰，而是买未经加工的金条。省下的，是黄金品牌的品牌溢价、手工费。

我国黄金协会最新统计数据显现，2024年一季度，金条及金币消费量为106.3吨，同比增加26.77%，但黄金首饰消费量跌落同比下降3%。

业界观察者以为，这是因为金价上涨时，我们更垂青黄金作为贵金属的出资特点，而不是它作为饰品的消费特点。即使想买黄金饰品，也更倾向于买金条加工。

与此一起，老铺黄金的强势包围，也让业界看到，黄金的另一种可能性——高品质黄金珠宝产品。

老铺黄金在招股书中说到，2023年同店出售大幅增加了115.4%。关于原因，其说到，跟着消费理念晋级，顾客更偏心高品质古法黄金珠宝产品；因为古法黄金珠宝产品不只有消费价值，还被很多顾客视为具有必定出资价值。

相比之下，以规模化制胜的周六福，在当下商场环境中面临着不同的境遇。

曩昔，黄金品牌更聚集产品的保值功用，成为黄金的“搬运工”。在职业里独占鳌头的黄金品牌，简直都有着数千家门店，以规模化制胜，周六福正是其间之一。而老铺黄金走了一条差异化道路，不以规模化制胜，只是33家门店，跑出了周大福的市值，比美奢侈品品牌。

2024年，周六福门店削减254家，其间加盟店削减250家。

周六福称，2024年，黄金价格急速飙升，终端顾客在作出购买决守时更慎重，导致对黄金产品的需求暂时削减，然后削减加盟商开设新加盟店的志愿，而且部分加盟商因商场情况而决议封闭其门店。

金价攀升，不只周六福一家受影响。2024年，黄金珠宝职业线下途径整体缩短。周大福全年净闭店挨近600家，周大生、老凤祥上半年分别关店173家、35家。

以周六福为代表的传统黄金品牌，因过于依靠规模化扩张与产品保值功用，在金价攀升、顾客需求改变的冲击下，门店数量呈现缩短，这也反映出黄金珠宝职业线下途径在当时商场环境下的窘境。

不过，留给周六福的问题，不只这一个。

02 加盟商与线上途径，软肋与打破。

周六福的加盟形式一向备受外界重视，某种程度上，加盟形式也是其上市之路崎岖的一大要素。

最新招股书显现，2022年～2024年公司加盟形式产品出售额占比分别为52.9%、55.4%、50.5%，而同期自营店产品出售额占比分别为11.7%、9.5%和8%。在这之前，周六福的加盟商营收占比曾高达80%。

监管组织曾多次要求周六福弥补发表加盟商的相关信息。

早在2019年，证监会便对周六福的加盟形式提出质疑，证监会明确指出，周六福80%以上的收入依靠加盟形式，要求其弥补发表各陈述期末出售金额超300万元的加盟商协作前史、稳定性及变化原因，是否存在对单个加盟商的严重依靠。

再比方，2022年12月，交易所诘问其加盟收入细节，要求公司发表陈述期内出售额超500万元的加盟商建立时刻、出售金额、协作稳定性及变化原因；并核对控股股东、实践操控人、董监高及其亲属是否直接或直接持有加盟店股份，内部职工是否参加持股。

这些监管要求反映出周六福加盟形式在信息透明度、稳定性等方面存在许多待解问题。

周六福产品首要依靠代工出产，在加盟形式下，品牌方对终端门店的直接操控较弱，质量操控难度较大，导致质量投诉频发。在黑猫投诉途径，其累计投诉量超越3000条，触及虚伪宣扬、隐秘克重等问题。

向线上拓宽，或许是周六福的解决方案之一。在最新的招股书中，线上途径成为周六福的增加亮点。2022年至2024年，其线上出售收入复合年增加率高达46.1%，2024年线上收入占总收入的40%，相关目标在全国性珠宝公司中位居榜首。

据招股书发表，此次IPO征集的资金净额，将首要用于出售网络的拓宽与强化、品牌知名度的提高、产品供给优化及规划开发才能的增强，剩下资金将用作运营资金和一般企业用处。

怎么平衡加盟与自营、提高产品质量把控、强化品牌形象，一起使用线上途径的增加优势，成为周六福接下来继续稳健开展的重要方向。而在职业线下途径缩短、消费需求两极分化的当下，周六福的探究途径，也有望为同行供给一些参考答案。

参考材料： 。

1、定焦：金价上涨，周六福们再冲上市 。

2、榜首财经：“五战”IPO！加盟形式争议未解，周六福港股上市能否破局？ 。

3、金融界：周六福四冲IPO！“百战百胜，愈挫愈勇”，突击分红，9成收入依靠加盟形式 。

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