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　　2024年，中药创新药龙头企业康缘药业交出了一份令商场绝望的成绩单。陈述期内，公司完成营收38.98亿元，同比下降19.86%；归母净利润3.92亿元，同比下滑15.58%；扣非净利润更是锐减27.29%。这是继2020年疫情冲击后，康缘药业再次堕入“营收净利双降”的窘境。

　　。各事务线营收全线下滑 中药注射剂营收降近4成、库存激增。

　　从产品视点看，康缘药业的中心竞争力首要建立在其三大主力产品——热毒宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液和金振口服液之上。其间，前两者别离归于呼吸感染与心脑血管范畴的中药注射剂，长时间奉献公司超对折营收。但是，2024年这两大中心产品的销量均呈现断崖式跌落，导致公司成绩大幅下滑。

　　年报数据显现，2024年康缘药业注射液产品完成的经营收入约为13.41亿元，同比下降38.33%。其间，热毒宁注射液销售量为4194.57万支，同比下降30.98%；银杏二萜内酯葡胺注射液销售量为560.19万支，同比下降47.86%。

　　中心种类的败退，与医保付出方法变革、药品集采常态化密不可分。近年来，医保控费方针继续收紧，中药注射剂因临床争议和性价比问题，在集采中议价才干较弱。以热毒宁注射液为例，其未被归入2023年国家医保目录，导致医疗机构收买量骤减。与此一起，临床用药结构向创新化药和生物药歪斜，中药注射剂的商场空间被进一步紧缩。

　　销量下滑的连锁反应是库存激增。到2024年底，热毒宁注射液库存量为1176.04万支，同比暴升759.11%；银杏二萜内酯葡胺注射液库存量为149.76万支，同比增加140.77%，金振口服液库存也同比大增230.73%。

　　到2024年底，公司存货规划攀升至5.4亿元，创前史新高。其间库存商品2.58亿元，比较期初增加约110%。当期存货贬价预备约2550万元，而去年同期仅约505万元。库存商品未来若无法有用去库存，存货减值危险或仍将腐蚀利润表。

　　为对冲注射剂颓势，康缘药业企图经过金振口服液和筋骨止痛凝胶翻开新增加点。但是，口服液和凝胶剂规划相对较小，或难以补偿中心种类下滑的缺口。从医治范畴看，感染与呼吸、心脑血管、骨科等事务线营收全线下滑，公司的多品类协同战略明显没有见效。

　　。成绩承压之际相关买卖益发频频 溢价收买负财物兄弟公司是否触及利益输送？

　　成绩承压之际，康缘药业与大股东康缘集团的相关买卖益发频频。2024年，公司两笔相关买卖金额算计超4亿元，其间2.7亿元收买控股股东旗下生物药财物中新医药的买卖尤为值得重视。

　　2024年11月，康缘药业发布公告称拟以自有资金2.7亿元收买中新医药100%股权。康缘药业控股股东康缘集团持有中新医药70%股权，南京康竹（康缘集团全资子公司担任履行事务合伙人）持有中新医药30%股权。从股权联系看，中新医药为康缘药业兄弟公司，本次买卖构成相关买卖。

　　据公告显现，此次买卖选用财物根底法对企业股东悉数权益价值进行评价，到2023年12月31日，中新医药单体报表口径股东权益账面值为-3.59亿元，评价值2.72亿元，评价增值6.3亿元，增值率175.87%。

　　但是需求重视的是，标的公司商业化远景欠安，且处于负财物状况，股权收买后仍需向康缘集团归还告贷及利息。公告显现，中新医药自成立以来仍处于亏本状况，到2024年9月30日经审计的净财物为-4.23亿元。其间，中新医药存在对康缘集团的告贷本金、利息算计4.79亿元。

　　从商业化远景看，中新医药已获取4个创新药的6个临床批件，皆进入临床阶段。4个创新药别离为（rhNGF）重组人神经生长因子注射液、（rhNGF）重组人神经生长因子滴眼液、（GGGF1）三靶点长效减重（降糖）交融蛋白、（GGF7）双靶点长效降糖（减重）交融蛋白。

　　各在研管线中，除（rhNGF）重组人神经生长因子注射液正在展开外伤、青光眼导致的视神经损害的II期临床研讨之外，其他各在研管线均处于临床Ⅰ期，未来能否成药面对极大不确定性。

　　此外，占中新药业估值权重最高的GLP-1类药物，商场竞争日益剧烈已趋于红海，抛开已有仿制药上市的单靶点GLP-1不谈，仅在多靶点GLP-1范畴内国内就已有许多处于临床后期的强力竞品，包含信达生物的玛仕度肽注射液、恒瑞医药的HRS9531 注射液、博瑞医药（维权）的BGM0504、翰森制药的HS-20094 注射液。而中新医药相关在研管线仍处于临床Ⅰ期，研制进展远远落后于榜首队伍，即便未来可以上市，可以取得的商场份额也适当有限。

　　生物药研制具有高投入、长周期、高危险特性。中新医药中心管线尚处前期阶段，估计需投入超4亿元临床资金，且至少5年才干上市。在此期间，康缘药业需继续对其“输血”，这关于成绩大幅下滑的康缘药业而言无疑是沉重负担。

　　一起，康缘药业的中心才干集中于中药研制与出产，缺少生物药范畴的经历堆集。收买中新医药后，怎么整合团队、技能、途径？能否在生物药商场分得一杯羹？这些问题均无清晰答案。从财务数据看，并表中新医药已导致公司2022-2023年净利润追溯下调，未来成绩连累效应或进一步扩大。

　　值得一提的是，这并非康缘药业初次卷进相关买卖争议。2024年7月，其子公司与江苏新基誉（康缘集团相关方）签定1.63亿元工程项目协议，而后者2023年营收为零，2024年上半年仅2000余万元收入，简直彻底依靠康缘药业事务。虽然公司坚称买卖公允，但此类操作不免让投资者忧虑利益输送可能性。

责任编辑：公司调查。

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