雷达财经鸿途出品 文|肖洒 编|深海。

千亿市值医疗器械龙头转亏，产生了什么？

近来，联影医疗发布2024年三季报，公司第三季度营收约16.21亿元，同比下降25%；归母净赢利为亏本2.79亿元，同比下降320.57%。

太平洋证券剖析师谭紫媚以为，该季度成果下滑首要系受商场环境影响，2024年第三季度事务产生量略有下降，一起公司继续加大事务拓宽，特别是海外的投入，销售费用同比有所上升。

实践上，上半年联影医疗的成果就呈现放缓之势，营收和净赢利增速降至低个位数。业内人士剖析以为，一方面受医疗设备的收买愈加慎重影响，国内医疗设备作业招投标规划呈现下滑；另一方面，海外商场尽管有很多添加空间，但出海“烧钱”，这导致了公司盈余承压。

联影医疗控股股东联影集团董事长薛敏此前直言，产品和技能欠好，不要容易“出海”，一起在品牌建造这方面不能省钱，联影医疗每年投入非常大的费用来推行品牌。

二级商场上，本年以来联影医疗股价一度跌破109.88元/股的发行价，近期虽有所反弹，但间隔股价巅峰期仍有间隔。

雷达财经整理发现，联影医疗实控人薛敏先后两次创业，在2024年胡润百富榜上其身家高达215亿元。

两次创业终造就联影。

现在，联影医疗的实践操控人为薛敏，但联影并非其初次创业。

揭露材料显现，薛敏1957年出生于湖北麻城，本科结业于上海复旦大学物理系，硕士结业于中科院武汉物理所，随后又赴美留学，在凯斯西储大学攻读生物医学工程博士学位，功名成果之时归国创业。

值得一提的是，研讨生期间，他师从闻名核磁共振专家吴钦义教授和叶朝辉院士，成为我国从事磁共振成像研讨的榜首人，这也为其后来从事医疗器械创业打下了根底。

1998年，41岁的薛敏走上回国创业之路。这一年，他带着5人中心团队，在深圳创办了一家专攻磁共振的公司迈迪特。一年后，迈迪特研制出我国首台1.5T超导磁共振，并在国内外商场开端装机。

但是，当垂暮迪特出产的磁共振内，谱仪、磁体、中心操控系统等中心部件均由外部收买，其间供给谱仪的那家公司后来被跨国巨子收买。

“把握中心零部件的外方，要价越来越高。可假如不买，咱们就要停产。”薛敏后来表明。

不得已的薛敏，最终将公司出售给西门子，自己由创业者转型为作业经理人。迈迪特如流星般的命运，让薛敏反思，要想不被人卡脖子，中心技能有必要把握在自己手里。

在西门子作业8年多后，薛敏决计捉住“新医改”春风，再度下海创业。一起脱离的还有在西门子的搭档张强，二人筹建了联影。

天眼查App显现，联影医疗的前身上海联影医疗科技有限公司建立于2011年，坐落上海市，企业注册本钱8.24亿元。

联影建立之初，就布局CT、MR等七大高端医疗设备产品线，并提出了有必要全线掩盖、自主研制，对标世界顶尖水准，薛敏时任首席参谋。

2015年5月，低调了整整四年的薛敏走向前台，出任联影医疗董事长兼首席履行官。其时他在写给联影全体职工的一封信说到公司的成果，18款自主研制的系统与软件产品全线铺开打入商场，2014年销售元年即收成近10亿订单。

跟着公司商场空间翻开，联影医疗也获得了本钱的重视。2017年9月，公司获A轮融资33.33亿元，投后估值到达333.33亿元，创下作业记载。

2020年12月，薛敏宣告，由张强接任联影医疗董事长兼首席履行官的职位。薛敏作为联影集团董事长，往后将把悉数精力投入集团各个版块的战略布局与协同办理中。

2022年8月22日，联影医疗以109.88元/股的发行价登陆上交所，当天股价上涨超60%，征集资金总额达109.88亿元。尔后在缺乏两个月时刻里，联影医疗一度涨至216.96元/股（前复权），总市值超越1700亿元。

上市后的联影医疗，股价在高位没有能保持太久，2023年全年累计下跌了22.47%，本年以来股价一度破发，现在总市值为1127亿元。

国内商场承压。

成果方面，联影医疗在前两年体现亮眼。

同花顺iFinD数据显现，2022年至2023年，联影医疗成果均完成两位数添加。其间，运营收入别离同比添加27.36%、23.52%，达92.38亿元、114.11亿元；归母净赢利别离同比添加16.86%、19.21%，达16.56亿元、19.74亿元。

不过进入2024年，公司的高添加没能连续。本年上半年，公司完成运营收入约53.33亿元，同比添加1.18%；归属于上市公司股东的净赢利约9.5亿元，同比添加1.33%。

其间，在第二季度公司单季营收29.83亿元，同比下滑了2.47%；归母净赢利5.87亿元，同比削减3.49%。

半年报中公司表明，上一年开端的作业整理，正在促进作业愈加有序化和商场化开展，在短期内也使各地的招采流程有所推迟；本年上半年开端的大规划设备更新方针，对医疗健康工业也将产生深远的影响，因全体规划大，时效长，履行环节多等特色，方针落地时刻偏长，对陈述期内的商场招投标活动有放缓的影响，商场需求也呈现暂时性积压。

国投证券计算，本年上半年，医疗设备作业招投标规划约550亿元，同比下滑35%左右，其间，医学影像招投标规划同比下滑45%左右。

在此情况下，上半年联影医疗国内商场收入呈现下滑，从上一年上半年的45.54亿元削减至本年的44.01亿元，同比下滑了3.4%。

现在来看，相关影响还在继续。数据显现，第三季度联影医疗单季营收16.21亿元，同比下滑25%；归母净赢利亏本2.79亿元，同比下滑320.57%；扣非归母净赢利亏本3.34亿元，同比下滑899.46%。

分产品线看，2024年前三季度设备销售收入57.05亿元，同比下滑11.53%；维修服务事务快速添加，完成收入9.67亿元，同比添加27.27%，占总收入的比重提升至13.91%。

国信证券证券剖析师张佳博表明，公司前三季度成果承压，其间单三季度赢利端呈现亏本，首要系受作业整理影响，以及设备更新方针落地时刻偏长，必定程度上延缓了商场招投标活动，商场需求呈现暂时性积压，一起公司仍继续加大海外商场建造等方面的投入力度，赢利端承压更显着。

成果阐明会上联影医疗办理层称，尽管短期内遭到上一年同期高基数以及方针环境改变的影响，公司已在商场应对和事务优化方面做出活跃调整，以习惯需求的逐渐上升趋势。

海外收入占比仍较低。

国内商场短期承之际压，联影医疗等待海外收入拉起公司的添加。

早在2013年建立之初，联影医疗便开端布局美国，在休斯顿建立北美研制中心。2017年，联影医疗超清光导PET-CT进驻日本藤田保健卫生大学医院。

2018年，联影医疗正式吹响进军北美商场的号角，在美国正式建立集研制、出产、商场营销于一体的北美区域总部，开端组成美国本乡团队。

在国内商场上，长期以来高端医学影像设备商场一向被 GE 医疗、西门子医疗和飞利浦医疗等外资企业独占，在高端 PET/CT、MR 和 CT 等产品商场，进口品牌曾占有 90%以上的商场份额。

而在海外，国产品牌要想进入欧美等商场，也并非易事。联影的出海之路走了多年，现在来看，尽管生长亮眼但规划尚小，营收占比较低。

上月举行的成果阐明会上，办理层泄漏公司前三季度的海外收入为 14.04亿元人民币，同比添加 36.49%，海外收入占比也进一步扩至 20.19%。

网络布局方面，联影医疗现在在海外建立超越20家子公司及分支机构，世界商场营销团队人数已超越700人，服务网络已掩盖超越75个国家。自年头至陈述期末，公司完成了在荷兰、法国、意大利、西班牙、泰国和越南等多个国家和地区的境外区域渠道新设作业。

有券商研报显现，现在，公司在美国休斯敦的出产基地年产能可达超500台/套，并开始计划在2025-27年在东南亚和拉美等区域建造出产基地。

但是，全球化出产布局，海外事务拓宽，这些行为带来的前期的投入对公司的盈余才能影响不容忽视。

财报中，关于三季度净赢利暴降超300%的原因，联影医疗称，这首要是受商场环境影响，陈述期事务产生量略有下降，一起公司继续加大事务拓宽特别是海外的投入，销售费用同比有所上升。

据太平洋研报数据，2024年前三季度，公司销售费用率、办理费用率别离为19.92%、5.92%，别离添加3.06和0.81个百分点。归纳影响下，公司全体净利率同比下降4.87个百分点至9.47%。

拓宽海外商场不易，薛敏也认识到这一点。6月份的一档节目中其表明，高端医疗配备拓宽世界商场，榜首要有好的产品，第二要有好的营销系统和售后服务系统。再一个便是要特别注意品牌的建造，在这方面省不得钱，联影医疗每年投入非常大的费用来推行品牌，这是一个系统工程，并且要有一个长远目标。

他还着重，不能急于求成，要锲而不舍，还有产品和技能欠好，不要容易“出海”。

实践上，在产品和技能之外，监管方针、世界局势、交易环境等愈加难以把控的要素，也可能对海外事务的拓宽和运营带来晦气影响。联影医疗的出海将怎么开展，仍有待继续调查。

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