游客发表
最近，智谱AI发动上市，成为“大模型六小龙”中榜首个冲刺IPO的玩家。
回过头来看，智谱的融资节奏称得上“急行军”：自2019年树立以来进行了15轮融资，均匀每四个多月一轮，本年3月更是半个月密布完结三轮融资。本钱蜂拥而入，涵盖了杭州城投、珠海白发等当地国资及腾讯、阿里等互联网巨子，还有沙特阿美这样的国外本钱。本钱的不断涌入，让智谱的估值现已超200亿。
为什么智谱的融资这么急？事实上，既是应对内部的不确定性——事务铺的太广，太烧钱，也是应对外部的压力——价格战揉捏盈余空间、融资环境趋严、OpenAI和DeepSeek构成微弱气势。
表里压力之下，智谱不得不急。
融资急背面的“三重压力”。
智谱的急，本质上是由于要做的事太多。
在职业里，智谱也被称为“国内仅有全面对标OpenAI的大模型企业”，事务线铺的十分广——基座模型、代码生成、多模态、智能体等全栈技能样样都要抓，可谓“既要又要”，需求的投入也十分大，天然就需求频频融资。
比方，大模型职业的中心逻辑是“算力即权利”。练习一个千亿参数模型，动辄需求数千万美元的计算本钱。智谱的GLM-4声称“比肩GPT-4”，光是练习本钱就不是一笔小数目。更严酷的是，上一年大模型职业掀起了一场“价格战”，智谱也参加其中将API调用价格从5元/百万token降至1元。各玩家的技能距离没有缩小，赢利空间却被揉捏，融资就成为了刚需。
跟着职业竞赛变得更剧烈，上一年到现在“大模型六小龙”中的玩家纷繁缩短阵线——百川智能砍掉金融事务转攻医疗，精简To B体系，零一万物抛弃万亿模型改抱DeepSeek大腿，智谱却还在咬牙坚持全栈自研。不是它头铁，而是有必要硬上——对标目标和事务盘子是融资故事的中心，一旦砍掉事务线，支撑估值的故事就降低了吸引力。
当然，智谱还跟本钱讲了更为巨大的终极故事。智谱CEO张鹏表明，AGI依然是智谱的终极目标，期望造出一个像人相同聪明的脑子。并且放下豪言“不管融资或收益多少，都是通往AGI的‘旅费’”。
不过他也供认，“但完成目标的旅程长、本钱高，智谱走在前面需求加大投入。”因而，频频融资甚至冲击IPO也就成了必经之路。
开销大、本钱高，假如收入跟得上也不必急着融资，可是智谱在商业化上可谓是“冰火两重天”。
智谱的商业化途径，是经过B端的“API+私有化布置”以及C端的各种使用完成盈余。此前，智谱表明2024年商业化收入同比增加超100%，2024年前11个月MaaS渠道的API收入增加超30倍。看起来挺炽热，可是在竞赛剧烈、商业化仍不明亮的职业局势下，谁也不敢确保自己的现金流一向安稳。
据《财经》杂志报导，智谱2024年亏本约20亿元，高额研制费用与商业化收入尚不能到达很好的平衡。此外，智谱的部分融资以算力券等非现金方式注入，或许会影响财政健康度。
更为急迫的是，DeepSeek经过开源和贱价战略，现已能够冲击智谱的“现金牛”——B端私有化布置事务。若不能快速上市融资，智谱或许面对“技能追不上、客户留不住”的双杀局势。
值得一提的是，智谱背面站满了鳞次栉比的各种出资人。当简直一切潜在出资人都已进场，传统一级商场空间已被透支，IPO成为必定出口。
也便是说，智谱的融资狂飙并非无迹可寻。产品的巨额投入、商业化窘境与本钱耐性的三重压力，一起构成了其冲刺IPO的底层逻辑。
上市前夜，智谱还要闯过三关。
即使手握200亿估值，智谱仍需在技能落地、商业化与开源生态上闯关，给商场验明自己确实有些硬本事。
出资人对大模型的尝鲜阶段曩昔之后，现在变得越来越理性。他们不再吃“技能参数”这套了，而是垂青实际作用，就像你买空调不看功率而是看制冷作用。
智谱的GLM系列模型参数越堆越高，发布会PPT上的数据能把人看花眼，但实际作用还需求再加把劲。比方，智谱的多模态模型CogVideoX的视频生成作用，在质量和视频长度上仍无法跟Sora对标。对标GPT-4的GLM-4，在言语了解、逻辑推理等中心才能仍有距离。
说白了，出资人和用户现在要的是“别掉链子”的有用派，不是试验室里的参数怪兽。智谱需求把“比肩GPT”的PPT标语，变成“比保姆更交心”的实操体会。
在技能落地的一起，智谱在商业化上也需求做更多的提高。
在B端的私有化布置上，智谱挺能接活儿，掩盖了智能轿车、金融、政务等多个职业。可是，它的这门生意像极了装饰队——给车企装智能语音、给银行做客服体系，协作大多是单一项目式对接，每个项目都得从头谈价从头做。
其他，给企业客户做私有化布置，不是说光把产品扔给企业就能够了。假如企业玩不转也没用，它花了钱反过头来还会跟你吐槽产品不好用，因而智谱还需求做本钱高和周期长的定制化服务。
智谱这种“接散活”的形式听着能掩盖多个职业，其实就像一起打多份零工，不只累死累活，还不简单完成规划化和长时间安稳。它需求在几个典型职业中做出可仿制、规划化的商业形式，这样本钱才会更定心。
再说智谱的C端商业化，它的AI帮手智谱清言最为典型。尽管智谱清言也有2500万用户，但跟DeepSeek、豆包、腾讯元宝等抢手的AI使用彻底不在一个等级。其他，智谱清言的年收入仅在千万级，跟用户规划也不匹配。虽然智谱的商业化重心在B端，C端现在主要以引流为主，但仍是要霸占更多产品化和运营化的难题，缩小跟其他同行的距离，防止沦为鸡肋。
最终说开源，这也是最近智谱的大动作。
智谱此前将2025年称为“开源年”，最近它就一口气上线、开源了三大类六个最新模型。大模型企业开源的优点之一能“放水养鱼”，快速撮合开发者搞生态，让开发者将服务和解决方案带进千行百业，这种形式比单纯卖API具有更大的商业想象力。
当然，开源也不意味着就能顺风顺水。一方面关于商业化会带来必定应战，由于要有后期技能人员的投入和保护本钱，花费仍是十分大的。另一方面能换来多大的商场还存在不确定性，由于或许呈现给他人做嫁衣的状况，也便是“拿你的模型，养我的生态”。比方，有开发者会用着开源模型给其他大模型企业写插件。
总归，智谱有必要树立开发者护城河，不然开源或许会反噬赢利。比方，开源结构不能光甩代码，得像宜家家具那样配套螺丝刀和说明书，让开发者用着随手离不开。其他，根底模型能够免费送，但其他一些“增值服务”得收钱，就像安卓体系免费但使用商铺抽成。
智谱现在就像清华结业的高材生创业——技能根柢硬、融资才能强，但商场要的不是考试成绩而是挣钱才能。过技能落地关得把试验室参数变成更好的客户体会，过商业化关得从“接散活”升级到“建收费站”，搞开源生态更不能当活雷锋而是要做精明生意人。
成功闯过这三关，200亿估值才不是海市蜃楼。
智谱IPO启示录：大模型玩家的生计规律。
智谱的上市像一面照妖镜，照出中国大模型职业的焦虑与野心——烧钱、内卷、抢窗口期，这些关键词背面藏着一条严酷的生计规律：要么抓住抢到船票上岸，要么在泡沫里淹死。
现在的AI圈像极了2015年的O2O大战： 头部玩家张狂吸金，中小玩家饿死路旁边。最近，OpenAI融资400亿美元估值冲上3000亿美元，成为大模型职业的吸金王。反观其他中小厂商，要么转型做细分的笔直赛道，要么抱大腿接开源。职业的马太效应，愈演愈烈。
这背面也能看出本钱商场的求稳操作：大部分出资人宁可花10倍溢价押注头部，也不肯冒险赌黑马。就像赌桌上，庄家永久只给筹码最多的人发牌。
当然，在阅历大模型的疯狂迸发期后，本钱的反响也呈现了显着分解。一些出资者对AI大模型范畴，尤其是AI使用的未来开展充满信心，纷繁加大出资力度。也有部分出资者对AI大模型范畴的出资危险表明忧虑，持慎重态度。
当时A股科技板块估值全体下行，大模型职业热度回落，方针监管仍趋慎重。大模型企业若不能抢在融资趋于更严之前上市，后续融资难度或将指数级上升。智谱此刻申报上市，更像是提早抢占窗口期。一旦顺畅过会，它就能抢到“职业榜首股”的估值溢价。
总归，大模型职业正在从“技能军备竞赛”转向“商业耐力赛”，手里有粮心中才会不慌。这场竞赛的终极裁判不是出资人也不是论文数量，而是最原始的生计规律——你有什么中心竞赛力，是他人代替不了的？
未来能活下来的大模型企业大概率只要两类：像水电煤的根底设施，靠独占收“过路费”； 像手术刀的笔直专家，在细分范畴扎透场景赚“专业费”。
结语。
智谱发动上市，与其说是主动出击，不如说是生计战略的必定选择。
它证明了中国大模型企业有冲击本钱商场的勇气，但也暴露了职业团体窘境：技能代差难追、商业化途径含糊、本钱耐性有限。
当本钱褪去疯狂，技能能否实现许诺、场景能否养活野心，才是大模型企业的终极考题。智谱发动上市仅仅前奏，真实的生死战，现在才刚开始。
特别声明：本文为协作媒体授权DoNews专栏转载，文章版权归原作者及原出处一切。文章系作者个人观点，不代表DoNews专栏的态度，转载请联络原作者及原出处获取授权。(有任何疑问都请联络idonewsdonews.com)。