杨幂“助攻”、肖战代言，一年爆卖16亿的溜溜梅要IPO了

最近，“溜溜梅”的母公司溜溜果园集团股份有限公司（下称“溜溜果园”）正式向港交所递交了IPO招股书，拟完成主板挂牌上市。

这也是继2019年撤回A股上市请求后，溜溜果园第二次冲击资本商场了。

所以从招数据来看，这一次溜溜果园的上市预备，如同充分了不少。

最直观的便是成绩体现。在2019年招股书中，溜溜果园展现出的是一幅营收增加堕入瓶颈期，且净利润比年下滑的“颓丧”容貌。陈述期内（2016年—2018年）完成营收约8.04亿、8.47亿和8.73亿元，对应的净利润别离为为0.81亿、0.6亿元和0.56亿元。

但现在，在2022年—2024年，溜溜果园完成营收约11.74亿元、13.22亿元和16.16亿元；净利润约为0.68亿元、0.99亿元和1.48亿元，全体都保持着积极向上的增加态势。

那么溜溜果园是如安在短短三年时间里，便是完成了成绩大回转呢？这一增加势头，未来还能接连多久？又能不能借此撬开港股资本商场的大门呢？

带着疑问，咱们继续回到招股书中寻觅答案。

2019年的IPO问题，溜溜果园能处理吗？

从两次招股书来看，溜溜梅和溜溜果园的确呈现了一些新的改变，但一起也留下了一些不变的当地。

比方在产品收入方面，2019年招股书中说到的多元化新品“梅冻”，现现在现已成了溜溜果园的第二增加曲线。

2024年，“梅冻”完成营收4.1亿元，同比增加32.26%，总营收占比也来到了25.4%，仅次于“梅干零食”等根本盘产品，有力地推进着全体成绩的向上增加。

不过即便如此，不管是曩昔的青梅、李梅和西梅，仍是现在的梅干零食、西梅产品和梅冻三大主力营收事务，全体如同仍是没能走出梅类产品的鸿沟。

这一点的不变，或许就要为此次溜溜果园的IPO，埋下少许的不确定性了。

究竟在上一次冲击A股时，坊间就有猜想，溜溜果园之所以被资本商场看不上，一方面或许是由于成绩萎靡，缺少生长性；另一方面便是产品结构过于单一。

2019年招股书显现，其梅类产品收入占主营事务终年超85%。而现在（截止到2024年末）更是抵达了超90%。

那么在此布景下，资本商场就不可避免地会对溜溜果园发生两点质疑：

一是单一品类下的商场抗危险问题。尽管现在溜溜果园旗下有梅冻、梅饼、醒梅片，以及梅冻电解质冰沙系列等多元化新品，但上游原材料却一直都囿于梅子等单一农产品作物，那么一旦呈现自然灾害等不可控要素，就很简单会对溜溜果园的原材料供应和本钱发生晦气影响。

这一点在前次招股书中就有所提及。2017年，因花期呈现较强的霜冻气候等不良气候要素导致青梅果很多减产，其收买单价较 2016年大幅上涨，成果导致当年溜溜果园的主营事务毛利率大幅下降。

不过老实说，尽管梅子农业很难脱节“看天吃饭”的老问题，但溜溜果园却可以经过将工业触角延伸至全球产区，来进一步分摊不确定性危险。比方最新招股书显现，在西梅产品方面，溜溜果园现已与智利、法国和美国等产区的优质西梅种植园，建立了必定的协作关系。

假如从长远来看，这的确是个好思路，但惋惜现在，在美国关税交易战等不确定性冲击下，溜溜果园的全球化布局，不只不足以消除资本商场的危险疑问，乃至或许还会反过来激起更多的忧虑……。

二是估值想象力的问题。。尽管溜溜果园深耕梅类产品商场的成果是，按零售额计，其在2024年青梅及西梅果类零食职业、天然果冻职业均排名榜首，可是相比多品类布局的休闲零食玩家们来说，单一个梅类商场的出资想象力，多少仍是不占优势。

并且一直以来，溜溜果园推出的多元化新品都不算少，可最终成功跑出来的却只有一个“梅冻”，所以溜溜梅未来能不能挖掘出更多增加事务，如同也是个未知数。

此外，除了产品方面，现在溜溜果园的出售形式也发生了巨大改变。

在上一次招股书中，溜溜果园首要以经销商形式为主，出售收入占比别离为93.99%、88.72%和 86.44%。但现在，2022年——2024年，溜溜果园的直销形式占比别离为25.5%、33.3%和59.2%，逐步完成了对经销途径的逾越。

尤其是在2024年末，溜溜果园直销途径中，自营网店出售收入仅占8.6%，零售商占比达50.6%。其间，零食量贩店成为最大增加点，前三大客户鸣鸣很忙、万辰集团等零食量贩途径算计贡献了约4.66亿元，占同期总营收的近29%。

这或许也在必定程度上解说了，曩昔三年间，溜溜果园的“梅干零食”和“梅冻”每千克均匀价格别离从39.4元和27.2元，一路降至35.2元和18.6元的中心原因。

但也由于考虑到量贩零食途径的特殊性，所以这儿就留下了一个小问题：现在溜溜梅的成绩增加，到底是由梅类消费商场需求的内生驱动带来的，仍是靠直营途径转型扩张和营销推进的？

究竟，溜溜果园在实践量贩零食出售中，面向的是鸣鸣很忙、万辰集团旗下的万千加盟门店们，而不是最直接的顾客。

那么只需量贩零食加盟门店们开得越多，规划越大，溜溜果园就必定会赚得盆满钵满。乃至说消费商场对梅类零食产品的实在需求怎么，在短时间内并不重要，至少不会快速反响到溜溜果园的成绩体现方面。

换言之，现在溜溜果园亮眼成绩的背面，也或许存在必定的品牌途径昌盛“水分”。

那么不用说，当看不清品牌快消品的实在商场改变时，出资无疑就变成了一件很冒险的事。由于假如现在溜溜果园真的是靠途径拉动的增加，那么跟着未来量贩零食商场增加的放缓，溜溜梅是不是也将迎来新的应战？

或许正因如此，在溜溜梅上市前夕，就现已。有慎重的出资者开端套现离场了。

2015年，红杉我国在A轮中以每股12.75元价格，出资了溜溜果园1.35亿元。可是在上一年6月，红杉我国就赞同溜溜果园就以减资的方法，回购其持有的悉数股份，挑选了清仓离去……。

溜溜果园IPO，不能“画饼充饥”？

其实，假如。从财物结构来看，此次溜溜果园上市还有点背水一战的意思。

截止到2024年末，溜溜果园的非活动财物总额约为7.35亿元，首要会集在物业、厂房及设备方面，占比约5.92亿元。

至于活动财物总额，则为9.36亿元。但其间，存货就高达5.24亿元，再加上约1.63亿元的“交易应收金钱及应收收据”和1.15亿元的“预付金钱、其他应收金钱及其他财物”等，剩余的“现金及现金等价物”仅有0.78亿元。

但同期，最首要的活动负债却高达10.49亿元。其间，占比最大的是“计息银行借款”3.21亿元，且为一年内到期。短期债款压力较为显着。

并且落井下石的是，溜溜果园经营活动发生的现金流量净额也在接连下滑，从2023年的1.27亿元下滑至了2024年的0.84亿元，算是进一步加重了现在溜溜果园的全体活动性资金压力。

那么溜溜梅账上为啥就这么点钱呢？

从招股书数据来看，一方面是前边说到的，原材料本钱占比过高、单一品类价格动摇显着的影响。

曩昔三年间，溜溜果园原材料本钱占比，一路从41.7%上升至了47.7%。其间，受恶劣气候和商场条件影响，2020年到2024年，我国青梅和进口西梅价格从每吨2400元和16200元，别离上涨至了2600元和20700元。再加上白糖价格的飙升，溜溜果园的毛利率也就从2023年的40.1%，下降至了2024年的36.0%。

另一方面便是费用端的揉捏。

众所周知，快消品职业的通病是产品缺少竞赛门槛，品牌营销和途径才是仅有的护城河。所以即便在代言人杨幂的那句“你没事吧？没事就吃溜溜梅”的洗脑广告助攻下，溜溜梅一举生长为了“梅子大王”，但溜溜果园想要长久坐稳商场宝座，就仍然离不开继续的出售费用投入。

比方在2022年到2024年，溜溜梅的出售及经销开支别离约为2.83亿元、3.09亿元和3.1亿元，全体就呈一路增加之势。

并且横向比照“鱼类零食榜首股”来看，天眼查APP显现：曩昔一年，劲仔食物完成营收24.12亿元，规划远超溜溜果园，但对应的出售费用却只有2.886亿元……。

那么同是垂类零食玩家，溜溜果园的出售投入为什么会和劲仔相差这么多呢？

很重要一点在于，广告开支。

或许是受杨幂代言成功的影响，也或许是为了搭上“饭圈经济”，近年来，溜溜果园先后与多个流量明星挑选了品牌绑定。2021年，溜溜梅签约肖战为品牌全球代言人，到了2023年末，全球代言人变成了Z代代中的“顶流”年代少年团。

成果便是，在营销开支之外，溜溜果园的广告开支从2022年6666.4万元，一路增加至了7902.2万元。并且在2024年同期，一举逾越了营销开支（6074.7万元）。

这也使得曩昔三年间，尽管溜溜果园的毛利率远高于劲仔食物，可是净利率却被拉开了一大截。同期，溜溜果园的净利率为5.79%、7.49%和9.16%，均低于劲仔食物的8.34%、10.27%和12.17%。

当然，品牌找明星代言本身没有错。究竟对零食类的快消品来说，产品价格不高，决议计划周期短，所以明星代言很简单就影响粉丝消费决议计划。

但问题在于，假如是小品牌与明星绑定还好，可以增强本身品牌的曝光度，协助自己打响名声，可现在溜溜梅现已是青梅零食赛道的头部品牌，并且是拓荒者，早已过了这个阶段，如此一味去凭借流量明星的粉丝效应，不免会对整个企业稳定发展埋下危险。

就比方说上一年，溜溜梅在与演唱组合年代少年团的直播中，因存在创始人溜叔漏掉组合成员贺峻霖讲话等状况，遭受粉丝争议。

随后，溜溜梅官方不得不发文弄清争议，并致歉表明后续将愈加完善直播内容，带来更好的直播与购物体会。

粉丝经济俨然成了一把品牌双刃剑，爱你最狠的粉丝，回头就能成为骂你最狠的黑粉，品牌成了明星们的附庸……。

总归，现在溜溜梅交出了这份成绩单，不缺亮点，但一起暴露出的隐忧也不少，比方单一品类的增加枷锁，比方对流量明星营销的途径依靠等等。

所以不管最终的IPO的成功与否，咱们也都期望溜溜梅可以赶快反响过来，走出舒适区，不断完善自己，然后拓荒出一个更想象力的增加六合……。

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