出品｜公司研究室IPO组。

文｜曲奇。

4月3日，中药饮片公司四川新荷花向港交所递送上市请求，正式赴港IPO。此前，新荷花曾三次测验在A股上市，均未成功。

中药饮片职业竞赛十分激烈，且职业集中度极低。2024年，新荷花收入12.5亿元，增速仅8.6%，毛利率接连两年下滑，净利润较2023年下滑14.4%。

15年第四次冲刺IPO的新荷花，这一次能否在港交所圆梦？

15年4次IPO，宗族持股增至65%。

四川新荷花树立于2001年，是一家中药饮片公司，开创人为江云，首要产品包含毒性饮片（如法半夏、姜半夏）和一般饮片（如川贝母、麦冬等）。

树立24年的新荷花，IPO之路可谓好事多磨。

早在2011年，新荷花就测验在创业板进行IPO，但是2012年在创业板IPO过会后，却因职工告发财政造假，随后撤回上市请求。

据界面新闻报道，新荷花被告发的内容首要触及公司虚增收入。告发信称，新荷花存在与首要客户协议，由相关方成都国嘉联合制药有限公司及其他相关公司将大额资金汇入首要客户账户，再由客户将金钱汇入新荷花账户，新荷花开出发票，但不向客户发货。新荷花与前五大客户之间并没有实在的买卖，新荷花70%的出售额和经营收入是经过虚伪买卖、内部买卖编造的。

2011年12月，时任保荐组织华泰证券收到证监会宣布的告发核对函，要求保荐组织、会计师就告发信反映的事项进行核对并发表意见。时任保荐组织和申报会计师均否认了告发内容。

2020年，新荷花第2次测验创业板IPO，2021年4月新荷花再次撤回上市资料，停止上市。

在第2次创业板IPO期间，监管层就上一次IPO时新荷花被告发后撤单的状况进行了问询。

对此，新荷花表明，当年撤回上市请求的首要原因并非由于告发信，而是由于实控人持股份额较低，仅为29.81%，上市动力缺乏，在遭到告发的状况下萌发退意。

2020年IPO的招股书，江云及其子江尔成算计持股54.95%，实控人宗族的股权较2011年大幅提高。

2023年，新荷花发动A股上市教导，教导组织为海通证券。现在看来，新荷花已抛弃A股上市方案，将上市目的地搬运到了港交所。

本次港股IPO，实控人江云及江尔成的持股份额进一步提高。其间，江云直接持股31.54%，经过操控国嘉出资持股15.60%，江尔成持股18.1%，父子二人算计持股65.24%。

此外，江云多名亲属均持有公司股份，其妻祁国蓉持股3.6%，江尔成的舅舅祁杰持股1.7%，江云之兄江平持股0.6%。

毛利率接连两年下滑，2024年客户留存率63.6%。

中药饮片职业是一个高度竞赛的商场，职业集中度极低。

依据招股书，2023年，我国具有出产许可证的中药饮片公司总数已达2334家，按收入核算，职业前5市占率仅为2.7%，年产值超越10亿元人民币的企业2023年仅有两家。其间，新荷花以11.5亿元收入占0.4%的商场份额，为职业第二。

2022年至2024年，新荷花收入分别为7.8亿、11.5亿和12.5亿元，复合年增长率为27%。但2024年收入增速约为8.6%，低于2023年约47.4%的收入增速。

新荷花客户首要为医院和医疗组织、医疗贸易公司、药店及制药公司，公司经过线下途径服务1000多家医院和医疗组织以及大型连锁药店，经过金方草堂（服务客户超5200家）和金方云等数字途径服务小型药店、诊所和经营者。

2024年，新荷花来自医院和医疗组织、医疗贸易公司、药店及制药公司等四类客户的收入占比分别为37.0%、35.5%、16.9%、10.6%。

2022年至2024年，公司来自前五大客户的收入分别为2.25亿元、3.19亿元和3.8亿元，占比分别为28.8%、27.9%及30.4%，集中度逐年提高。

但需求留意的是，2022年至2024年，新荷花客户留存率分别为86.5%、81.6%及63.6%，逐年下滑。

此外，曩昔三年，新荷花的毛利率不断下滑，分别为21.1%、18.5%、17.1%。对此，新荷花给出的解说是原资料本钱上涨，导致毛利率下降。

曩昔三年，新荷花净利润也有动摇，分别为7739.5万元、1.04亿元和8911.2万元，2024年净利润同比下滑14.4%。

无论是中药仍是西药，质量问题都很重要。

2019年，因新荷花出产的紫苏子（炒）质量不符合规则，山东省药品监督管理局对相关产品采取了查封、扣押等办法。2024年10月31日，国家药监局通报了19批次不符合规则的药品，其间经河南省药品医疗器械查验院查验，新荷花出产的批号为2204103的红花不符合含量测定。

本次港股IPO，新荷花方案将征集资金用于扩展中药饮片的产能，晋级数字化智能出产体系；用于针对个人客户的草本保健品研制，及用于组成面向顾客的运营团队；用于在越南、马来西亚树立海外出售途径。

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