出品 | 创业最前哨。

作者 | 星空。

在移动互联网年代，小游戏因其快捷性、即时性和交际特点敏捷占据了用户的碎片化时刻。

依据我国游戏工业陈述的数据显现，2023年我国小游戏商场收入为200亿元，同比添加了300%，2024年同比增速达99.18%，商场规模挨近400亿元。

在这片蓝海中，来自成都的星邦互娱曾在2023年以约14.8%的商场份额位居小游戏职业榜首，其间心爆款游戏《神州仙剑传》和《天剑奇缘》曾在2022年别离实现年流水超30亿元和24亿元。

但是，这家小游戏龙头公司却在冲刺港股IPO的关键时刻，交出了一份营收腰斩、净赢利由盈转亏的答卷：2024年前三季度其营收仅20.95亿元，同比大幅下降50.85%，亏本4717万元。

从“吸金神话”到“添加失速”，星邦互娱的窘境也让人不由为其未来捏一把汗。

1、成都父女接力创业10余载，上市前曾获大额分红。

星邦互娱的故事始于2014年，由郭中健在成都创建，初始注册资本只要3万元，2017年该公司的注册资本增至1000万元。同年12月，郭中健的女儿郭小兰参加该公司担任CEO一职。

参加星邦互娱之前，郭小兰1998年6月从四川师范大学语言文学专业结业，获得学士学位，2006年起开端担任四川神宇会聚科技有限公司的总经理，2004年4月至2013年5月担任成都梦网数码科技有限公司的副总经理。

在股权结构方面，星邦互娱在2018年10月曾完结一次股权转让，郭中健将股权分到了3家公司，别离是蓝骏出资、盛池出资和捷连网络，持股份额别离为42.9%、30%及27.1%。

其间，蓝骏出资和盛池出资由郭中健和郭小兰一起具有，捷连网络则由郭小兰全资持有。

2019年，惠智网联曾出资星邦互娱，但一年之后又退出了。2020年11月，成都高新创投以1.72亿元的价值入股星邦互娱，持股份额约为9.3%。

上市前，郭中健经过多家公司直接持股星邦互娱57.54%，其女郭小兰持股33.16%，父女二人算计操控星邦互娱超越90%的投票权，成都高新创投持股份额仍为9.3%。

2022年，郭小兰进入星邦互娱董事会担任董事，并在2023年9月担任公司的董事长。现在郭中健仅是星邦互娱的控股股东之一，但他现已不在该公司担任任何职务。

2025年2月27日，郭小兰带领星邦互娱向港交所递送上市招股书，冲刺IPO。

值得一提的是，星邦互娱在上市前曾进行大额分红，有目共睹。据招股书发表，该公司在2022年和2023年，分3次累计派发股息3.02亿元。

按郭中健、郭小兰父女的持股份额核算，超越2.7亿元的分红进入了郭氏宗族。

虽然该公司以为宣派股息不会对公司IPO后的运营资金足够性构成严重影响，且他们能保持足够资金满意公司运营资金需求及债款职责。

但招股书显现，2022年和2023年，该公司的资产负债率别离为81.28%和74.19%，显现出公司在这两年中面对较高的财政杠杆。

到2023年末，该公司的现金及现金等价物为2.02亿元，2024年9月末进一步缩水至5941万元。

2022年、2023年和2024年前三季度（以下简称“陈述期内”），星邦互娱的银行告贷利息别离为53.6万元、105.7万元和213.8万元，呈现快速添加趋势，也阐明该公司从银行获取的告贷金额在增多。

2024年前三季度，星邦互娱的活动比率为0.9，较2023年的1.1有所下降，一方面标明该公司的短期偿债才能下降，另一方面活动比率低于1意味着其活动资产不足以掩盖活动负债，或许面对短期偿债压力。

从这些财政视点看，星邦互娱在上市前进行大额分红，而不是将资金用于下降负债，的确会引来外界争议。

2、2024年前三季营收下降，公司由盈转亏。

招股书显现，星邦互娱在成果方面也面对严峻的应战。

陈述期内，公司流水别离为63.93亿元、57.07亿元及22.34亿元；均匀月活泼用户数别离为6755.4万元、4772.2万元和2044.3万元；均匀月付费用户数别离为107万、90.8万和54.6万。

其间，《神州仙剑传》和《天剑奇缘》的流水别离从2022年的30.7亿元、24.14亿元降至2024年前9个月的5.38亿元、9.54亿元。

陈述期内，其营收别离为56.75亿元、53.27亿元和20.95亿元，其间2023年和2024年前三季度的营收同比别离下滑了约6.1%和50.8%。

2024年前三季度的营收较上年同期呈现腰斩之势，对此，该公司表明首要原因是《神州仙剑传》进入阑珊期，来自该游戏的收入削减。

此外，《天剑奇缘》收入也在削减，其体现受到了不断发展的游戏工业的剧烈竞赛及他们的游戏组合开发和推行战略的影响。

据悉，《神州仙剑传》与《天剑奇缘》别离是星邦互娱授权游戏和自主开发游戏的代表作。

其间，《神州仙剑传》是授权游戏，陈述期内奉献的营收别离为28.47亿元、23.03亿元和5.27亿元，营收占比别离为50.1%、43.3%和25.2%；

《天剑奇缘》是自主开发游戏，陈述期内的营收别离为22.01亿元、25.14亿元及9.44亿元，营收占比别离为38.8%、47.2%和45%。

陈述期内，星邦互娱的自主开发游戏与授权游戏的营收也如上述两款游戏相同，均呈下滑趋势：

自主开发游戏的营收别离为27.99亿元、29.49亿元、15.61亿元，占比别离为49.3%、55.4%和74.5%。

授权游戏的营收别离为28.76亿元、23.78亿元和5.34亿元，营收占比别离为50.7%、44.6%和25.5%。

比照来看，该公司授权游戏的营收下滑起伏更大一些。

陈述期内，其自主开发游戏的毛利率别离为83.8%、86.3%和80.2%，远高于同期第三方授权游戏的毛利率8.2%、9.1%和9.2%。

未来，其将方案更专心于研制，意图是自主开发大部分游戏。在陈述期内，其研制本钱别离为1.6亿元、2.1亿元和1.66亿元，占公司营收的份额别离为2.8%、3.9%和7.9%。

更让外界重视的是，在陈述期内，星邦互娱的年度/期内赢利别离为3.28亿元、1.97亿元和-4716.7万元，其间2024年前三季度同比由盈转亏。

从上述情况来看，星邦互娱的成果颓势与小游戏职业的添加趋势构成鲜明比照，首要仍是归因于该公司中心游戏现已进入阑珊期，导致公司的吸金才能下滑，竞赛力削弱。

未来，星邦互娱仍需求加大自研力度，活跃寻觅下一个爆款游戏。

3、中心游戏进入阑珊期，新游戏难当大任。

星邦互娱的收入来历相对扳话，其移动游戏流水约90%来自小游戏。

到现在，该公司共有12款正在运营的移动游戏。陈述期内，其收入也首要来自6款移动游戏，别离是《神州仙剑传》、《天剑奇缘》、《拂晓呼唤》、《异界深渊：觉悟》、《异界深渊：大灵王》和《山海剑途》。

其间《神州仙剑传》和《天剑奇缘》这两款游戏，在陈述期内算计奉献了公司总收入的88.9%、90.5%和70.2%。

但是，这两款游戏的生命周期现已所剩不多，他们估计的生命周期均为72个月（6年），但《神州仙剑传》于2019年12月上线，现在剩下生命周期仅10个月，《天剑奇缘》于2020年11月上线，现在其生命周期也只剩21个月。

此外，自主游戏《拂晓呼唤》、《异界深渊：觉悟》也现已进入阑珊期，其生命周期仅剩8个月和9个月。

现在，只要《异界深渊：大灵王》和《山海剑途》处于成长时间，生命周期别离还剩54个月和52个月。

在两款中心游戏营收呈现大幅下滑的情况下， 2023年《拂晓呼唤》、《异界深渊：觉悟》、《异界深渊：大灵王》和《山海剑途》这4款游戏奉献的总流水为4.27亿元，只占悉数6款游戏总流水54.81亿元的7.8%。

2024年前三季度，《异界深渊：大灵王》和《山海剑途》这两款成长时间的游戏奉献流水算计约为5.46亿元，仅占6款游戏总流水的约25.6%，暂时难以扛起成果添加的重担。

在2027年前，该公司方案再推出18款游戏储藏，包含15款自主开发游戏和3款授权游戏。其还在2023年6月建立了海外发行团队，方针是未来发行及运营自研游戏的海外版别，逐步削减对海外第三方发行商的依靠。

但未来新游戏能否仿制《神州仙剑传》和《天剑奇缘》的成功，仍然很难猜测。再加上版号方针的影响以及未成年人防沉迷监管的加强，也或许进一步添加其新游戏运营的不确定性。

客观来说，星邦互娱曾获得不俗的成果，但现在成果由盈转亏、中心游戏阑珊等问题也让它面对着史无前例的应战，转型火烧眉毛。

从依靠授权游戏到力推自研游戏，从依靠海外第三方发行到自建海外发行团队，星邦互娱也在不断测验，未来能否止住颓势，还有待商场验证。

此次冲刺港股 IPO，关于星邦互娱而言，既是机会也是一场大考。

若能成功上市，或许能为其带来新的资金注入，缓解当时的财政压力，为新游戏的研制、商场拓宽以及海外布局供给有力的支撑。

但是，假如不能有用处理当时面对的中心问题，即使成功IPO，星邦互娱恐怕也难以获得出资者的长时间喜爱。

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