出品 | 子弹财经。

作者 | 孟祥娜。

春节假期往后，72家中药上市企中已有30家发布了2024年成绩预告。

数据显现，中药企业的成绩呈现显着的回落态势，估计全年亏本的企业由2023年的12家添加至2024年的16家，算计亏本金额由2023年的20亿元增至2024年的70亿元。

在中药企业全体亏本面扩展、亏本金额添加的大环境下，江西省中药龙头企业江中药业1月25日发布的2024年成绩快报分外引人重视，公司估计完成净赢利7.8亿元，同比添加9%，创下前史新高。

不过，江中药业也并非毫无应战。公司营收完毕了接连三年的添加态势，2024年估计营收为44.35亿元，同比下滑2.59%。

长时间以来，江中牌健胃消食片在顾客心中树立了极高的品牌知名度，也挑起了公司成绩的“大梁”。但作为30年前的种类，健胃消食片早已面对许多应战与添加瓶颈。在这样的布景下，江中药业将目光投向了保健品与处方药等新品类，企图翻开第二添加曲线。

但卖得好健胃消食片的江中药业，能卖好处方药、保健品吗？

1、四年来营收初次下滑，减缩费用进步赢利。

江中药业成立于1996年，在1999年经过成功重组江西春风药业股份有限公司，顺利完成借壳上市，敞开了资本商场的征途。

2019年，江中药业参加华润医药大家庭，成为其展开的重要转折点。彼时，江中集团为江中药业的控股股东，持有后者43.03%股权。同年2月，华润医药经过一系列增资协议和股权收买，取得江中集团51%股权，成为其控股股东。

在这一进程中，江中药业活跃推进战略重组，对华润医药集团部属江西区域的相关公司打开收买，并别离以1.64亿元、2.13亿元收买桑海制药、济生制药各51%的股权。

济生制药和桑海制药别离持有“杨济生”“桑海”这两个江西省著名商标。其间，桑海制药的首要产品有桑海牌金维片、牛黄蛇胆川贝液、风寒伤风颗粒以及小柴胡颗粒；济生制药的主打种类则包含杨济生牌复方鲜竹沥液、复方瓜子金颗粒、强力枇杷露、氨咖黄敏口服溶液和板蓝根颗粒等。

收买完成后，公司产品线从本来聚集于部分优势产品，拓宽至包含维生素弥补、呼吸系统疾病用药、伤风用药以及咽喉用药等多个范畴。资源整合也给公司带来了新的成绩添加点。

近五年，江中药业营收已由2020年的24亿元添加至2024年的44亿元，同期归母净赢利也由5亿元添加至8亿元。

2021年、2023年，公司展现出活跃的添加态势，营收增速均保持在10%以上。尤其是2022年，公司完成了高达35%的营收增速。但2024年，公司完毕了接连三年的添加态势，营收44.35亿元，同比下滑2.59%。

不过相较于营收的下滑，公司归母净赢利却创前史新高。2024年，公司归母净赢利7.8亿元，同比添加9%。

在「界面新闻·子弹财经」看来，公司呈现增利不增收的现象，究其根源，在于经过减缩各项费用，有用拓宽了赢利空间，然后完成赢利添加与营收改变的不同步。

拿2024年前三季度来说，江中药业销售费用、管理费用别离为10.55亿元、1.36亿元，同比削减15.48%、5.7%，仅研制费用同比添加10%至7786万元。

这是近四年以来，江中药业初次减缩销售费用。要知道，仅2023年，江中药业的销售费用就高达16.28亿元，营销费用率高达37%。也就是说江中药业每收入100元，就要花37元用于营销，该方针一度超越云南白药、同仁堂、华润三九等同行企业。

从2024年上半年来看，销售费用的减缩首要与职工薪酬福利、营销开支削减有关，但广告宣传促销费依然高达1.87亿元，同比添加28.6%。但即便如此，公司的营收依然呈现了近四年以来的初次下滑。

（图 / 江中药业2024年半年报）。

江中药业对「界面新闻·子弹财经」表明，2024年营收下滑，首要因为大健康板块事务重塑、处方药事务部分产品集采未中标等要素导致，而OTC事务稳健展开，公司产品结构改变，故全体赢利所受影响较小。

那么，2024年，江中药业的产品结构发生了怎样的改变？它的第二添加曲线大健康、处方药事务板块为何不灵了？

2、江中牌健胃消食片陷添加瓶颈。

在江中药业OTC事务版图里，江中牌健胃消食片一直是公司的国家栋梁。

“吃多了，肚子胀，饭后嚼一嚼；吃油了，不消化，饭后嚼一嚼；肚子胀，不消化，家中常备——江中牌健胃消食片。”这句耳熟能详的广告语曾响彻大江南北。

据悉，1994年，江中药业推出了消化类OTC新品江中牌健胃消食片。从面世至今已走过31载春秋。

可是，作为一款面世已有三十多年的产品，江中牌健胃消食片当时面对着添加瓶颈。虽然产品在商场上具有较高的覆盖率，多年来消费集体结构也相对安稳，但现在，健胃愈疡片、大山楂丸等，还有各种益生菌类产品、消化酶制剂等类似成效的产品也分走了部分商场份额，限制了产品的添加。

西南证券研报显现，江中牌健胃消食片销售量已由2018年的1.8亿盒削减至2023年的1.5亿盒。前期靠广告效应，江中牌健胃消食片于2008年销售额就到达10.7亿元，但时刻来到2018年，销售额也仅维持在10.48亿元。

2023年年报中，江中药业表明，健胃消食片收入规划重回11亿元。

为稳固OTC事务中心产品优势，除了健胃消食片外，江中药业又推出了乳酸菌素片和双歧杆菌三联活菌肠溶胶囊（贝飞达）等产品。

贝飞达是江中药业经过收买海斯制药取得的。2022年，江中药业经过摘牌方法取得了海斯制药36%股权，并对其增资使得持股份额提高至51%。海斯制药首要出产生物制剂、注射剂等，优势产品包含贝飞达、雷贝拉唑钠肠溶片等。

2023年，乳酸菌素片、贝飞达收入突破了5亿元，较2022年别离添加了0.5亿元、0.6亿元。但乳酸菌素片上市至今已有十年时刻，难有更高的增速。

或因如此，OTC事务作为公司成绩的中心支撑板块，营收增速也慢了下来。2024年上半年，OTC事务板块完成经营收入17.25亿元，同比添加2.64%，但较2023年同期增速下降了20.6个百分点。

对此，江中药业向「界面新闻·子弹财经」表明，“2024年上半年，公司OTC事务中心品类展开稳健，事务添加同比放缓首要因为2023年榜首季度偶发事件引起产品需求添加，后需求逐步回归常态化。”。

近年来，OTC事务板块给江中药业带来了70%左右的营收，增速放缓之下，江中药业也在寻求第二添加曲线。

华润入主后，江中药业确认了“做强OTC、展开大健康、布局处方药”的事务重心。

大健康、处方药板块作为开辟新添加曲线的方向，被视为江中药业未来展开的要害发力点。但虽然支付许多尽力，它们却未能像江中牌健胃消食片那样，成功打造出销售额达十亿元的超级大单品。

3、第二添加曲线不灵了？

拿大健康事务板块来说，早在2008年，江中制药就推出了“初元”保健品，2010年又推出高端补养产品“参灵草”。据媒体报道，这些产品在前期推行时，投入了很多的广告资源，开始销售量添加较快，但广告热度褪去后，销售额未能继续攀升。

2013年上市的江中猴姑饼干，一度被商场寄予厚望来解救大健康事务。不过，江中猴姑饼干归于食物，与公司已有产品存在较大差异。或是对该事务的不确认，猴姑饼干由江中集团另一家子公司江中食疗出产，销售额不并入上市公司报表。

2014年，一则徐静蕾在电视上吃饼干的广告，为江中猴姑饼干大规划营销推行打出了榜首枪。这一年，江中猴姑饼干完成了8个亿的营收。2016年末，江中食疗又推出了猴姑米稀、猴姑饮品等食疗产品。但销量首要靠昂扬的销售费用冲高，赢利菲薄。

江西产权交易所发表的信息显现，江中食疗2014—2016年净赢利别离为1865.77万元、-2.59亿元以及-4亿元。

2018年5月，晟道出资以增资扩股方式对江中食疗进行出资，并完成控股，成为榜首大股东。江中集团从食物范畴助力大健康事务的测验宣告闭幕。

2019年，华润医药入主后，江中药业的大健康板块呈现出较为活跃的展开态势，推出了江中益童益生菌、江中益童八珍糕、焕采酵素等系列新产品，营收已由2019年的1.45亿元添加至2023年的6.5亿元。

但2024年上半年，受职业竞赛加重及公司从头整理事务展开定位、优化安排架构等要素影响，大健康板块营收下滑42%至1.94亿元。

处方药板块也是如此，该板块营收由2019年的4.37亿元添加至2023年的6.6亿元。可是，受部分产品集采未中标后的商场缩短及集采中标后的价格下降影响，2024年上半年，处方药板块营收2.36亿元，同比下滑28%。

全体来看，现在，江中药业正面对OTC板块增速放缓、“第二添加曲线”大健康和处方药板块营收下滑的形势。

针对大健康板块、处方药事务板块的展开，江中药业又将会采纳哪些办法促进成绩添加？

江中药业向「界面新闻·子弹财经」表明，“公司大健康事务继续展开安排重塑和事务重塑，聚集自产自研产品，活跃经过数字化转型推进品类展开。处方药事务活跃融入职业新格局，聚集特征专科产品，提高途径管理能力，凭借院外途径协同，推进运营质量提高。”。

值得注意的是，或是为了拉动公司成绩添加，江中药业发布了股权鼓励方案，并上调了成绩考核方针。

据长城证券研报，2025年1月，公司发布了第二期限制性股票鼓励方案，拟向鼓励方针颁发不超越687.70万股，占公司股本总额的1.09%，鼓励方针不超越170人，颁发价格为13.70元/股。

相关成绩考核方针为，2025-2027年归母净赢利不低于8.88亿元、9.95亿元、11.14亿元。其间2025年、2026年归母净赢利较榜首版草案提高了1.16亿元、1.53亿元。

江中药业能否改变营收下滑形势，以及能否完成成绩考核方针，「界面新闻·子弹财经」将长时间重视。

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