商场回忆与剖析。

　　一级商场回忆。

　　上星期一级商场国债、当地债和方针性金融债发行规划分别为3505亿、3363亿和1320亿，净融资额为3401亿、1663亿和-271亿。非金信誉债合计发行规划1309亿，净融资额33亿。可转债新券发行3只，估计融资规划22亿元。

　　二级商场回忆。

　　上星期后半周利率快速下行。首要影响要素包含：美国关税方针、月初资金宽松、超长时间特别国债发行方案暂未发布等。

　　流动性盯梢。

　　3月买断式逆回购净投进1000亿，未进行国债生意，PSL净回笼2000亿，上星期逆回购净回笼5019亿，跨季最终一个买卖日及月初第一个买卖日资金稍显严重，不过随后资金显着转松。

　　方针与基本面。

　　美国对等关税方针方案对华再征收34%关税，起伏超预期。高频数据来看：3月港口货运及运价显现出口动能在衰减。

　　海外商场。

　　美国关税方针引发全球规模的阑珊买卖，美股及美元跌幅偏高。关税音讯发布后首日纳指跌近6%，美元指数跌1.7%，2年期美债收益率下行近20bp。

　　权益商场。

　　受美国关税方针影响，上星期四A股出口链公司体现疲弱，但A股全体耐性较强。上星期A股各宽基指数连续跌落趋势，万得全A跌落1.17%，沪深300跌落1.37%，创业板指跌落2.95%。A股成交缩量，周内日均成交额1.14万亿，较上星期日均成交量削减1240亿，风偏继续下降。

　　债市战略展望。

　　在美关税方针超预期和4月流动性转松的推进下，债市或迎来一段“顺风期”。对等关税落地后，我国出口预期将呈现必定放缓痕迹，有望触发影响方针加以对冲，预期仍是钱银先行，央行降准降息可期，叠加4月资金面往往季节性宽松，有利于债市二季度的阶段性体现。但往后看，财务仍有年中加码的可能性，到时商场危险心情有望逐渐修正，年内债市收益率下行脚步依然面对必定波动性。转债方面，商场进入4月，外部关税冲击、成绩期财报发表以及国内经济数据难以看到显着的右侧信号等要素影响，转债关于危险现已有所反应和定价，休整后的性价比再次提高，但关税方针依然超此前预期，短期内重视危险偏好改变。在装备力气偏强的布景下，整体跌落空间有限，未来主张要点重视国内的应对思路，若出台对冲关税危险的内需方针则商场随时会反弹走强，若演绎为大国间的重复对立矛盾激化，则需求防范失望心情的延伸。

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责任编辑：彭紫晨。

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