甘源食物一季度成绩变脸 很多添加的销售费用能否换回增加？
出品：财经上市公司研究院。
作者：浪头饮食/ 郝显。
4月18日晚间，甘源食物发布了2015年一季度报，完成经营收入5.04亿元，同比削减13.99%；完成归母净利润5275.79万元，同比削减42.21%。
忽然“变脸”的成绩使得甘源食物4月21日跌停开盘，收盘跌幅仍到达3.94%。而从3月中旬到4月15日，公司股价涨幅到达22%。
详细来看，一季度营收下滑首要是上年高基数以及传统商超事务规划萎缩所造成的，一起首要原料收购本钱添加加上费用率大幅提高导致净利润大幅下滑。
量贩途径、会员商超、海外商场能否继续快速增加，决议着甘源食物能否重回增加。
。甘源食物一季度成绩变脸原因是什么？
4月20日公司召开了电话会议，解说2025年一季度经营收入下滑原因：1、为保证电商业 务继续健康发展，一季度新年期间大幅缩短了贱价礼盒直播事务；2、传统商超事务规划同比有所下降；3、新年时间性差异影响，2024年新年较25年晚13天，导致2024年同期营收基数较大。
如果说一季度高基数下的营收下滑还在预料之中，那么净利润的大幅下降对投资者来说就归于“黑天鹅”了。
净利润大幅下滑来自两个原因，一是一季度棕榈油等首要原料收购本钱增幅较大，毛利全体下降1.08%；二是费用率大幅提高，依据Wind数据，一季度出售费用率提高4.24个百分点，管理费用率提高1.56个百分点。
前两年甘源食物一季度出售净利率在15%左右，本年则降至了10.47%，扣非净利率降至了9.09%。
甘源食物将一季度出售费用大幅增加归结为启动了东南亚出口战略，前期投入了商场调研人员、产品设计人员、出售人员等人力费用，一起新增明星代言费投入。
可是这并不能消除投资者关于一季度很多费用投入并未带来收入增加的疑虑。在电话会上，管理层解说称，2024年四季度起连续在印尼、马来西亚等国家进行了深化的商场调研。2025 年公司将加速产品出海脚步，进一步开辟东南亚为主的海外商场。海外商场能否获得预期的出售增加，估量很快就能看到效果。
事实上，2024年甘源食物尽管成绩完成高速增加，可是应收账款大幅增加了259%至1.04亿元，本年一季度仍到达8066.69万元，远超前几年。这或许阐明公司为了促进出售，放宽了客户打款方针。和2023年同期相比，2024年前五名经销商收入占比提高，应收账款金额占比也在提高。随之而来的减值危险相同不容忽视。
。甘源食物新途径能否连续高增加？
甘源食物是一家休闲⻝品的研制、⽣产和出售企业，首要产品包含青豌豆、瓜子仁、蚕豆、归纳豆果等多种休闲食物。
公司2020年7月登上资本商场，也是从2020年起营收增速开端放缓，2022年公司进入零食量贩途径，尔后又进入山姆等高端会员店途径，新途径的扩张带动了增加。
在2024年10月底的成绩阐明会中，甘源食物发表，公司与“零食很忙”、“零食有鸣”、“赵一鸣”、“好想来”等零食量贩体系建立了安稳的协作关系，首要协作产品包含青豌豆、蚕豆、瓜子仁、薯片、归纳豆果、归纳果仁、花生等多个系列产品。
新途径（尤其是零食量贩门店）的扩张，加上SKU的增加，是甘源食物成绩增加的重要驱动力。
甘源食物前期以瓜子仁、青豌豆、蚕豆三种食物为中心。后来又推出归纳果仁、豆果、口味坚果和膨化小食等新品类。新品类必定程度上起到第二增加引擎的效果，依据德邦证券研报数据，归纳果仁及豆果收入占比从2019年的15.64%提高至2023年的27.29%。由花生、薯片和雪饼等产品构成的其他系列收入占比也在不断提高。2024年归纳果仁及豆果收入增速为39.8%，其他系列为21.17%，远高于传统老三样。
关于商场来说，量贩途径、会员商超、海外商场是最大的关注点，这三个途径（商场）能否连续高速增加势头，决议了甘源食物能否继续增加。
值得一提的是，新途径高增的一起，传统途径却开端缩短，这也是导致一季度收入下滑的重要原因。依据华安证券研报数据，一季衡量贩/会员商超月销同比增加20%/16%，而传统途径估计同比下滑近30%，线上途径相同估计下滑近30%。新途径的增加未能彻底抵消传统途径的下滑。
传统商超途径面临事务规划下滑的压力。据管理层此前发表，“传统商超景气量还未康复，商超途径仍面临必定压力，还需要必定周期活跃改进”。
依据艾媒咨询数据，2023年我国休闲食物行业商场规划现已到达11247亿元，近几年一向坚持快速增加。可是一起，较低的门槛也使得休闲零食商场竞赛反常剧烈。2023年以来良品铺子、三只松鼠等都宣告降价，开端寻求性价比。另一方面，休闲零食企业还需要面临原材料价格上涨的压力。
在此前的成绩阐明会上，有投资者就曾提出“休闲食物企业很多，产品同质化严峻，竞赛剧烈，公司怎样锋芒毕露”的问题。
能否成功完成途径变革、出海商场能否完成预期增加、新品能否完成预期增加，都决议着甘源食物的增加潜力。
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