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　　出品：财经上市公司研究院。

　　作者：郝显。

　　近来，粤海饲料发布股东减持方案期限届满公告，继本年9月份持股5%以上的股东刘晓伟减持至5%以下之后，景商出资经过减持之后也不再是5%以上股东，这意味着往后减持不再需求提早发表。

　　粤海饲料2023年2月限售股解禁之后，第三大股东就开端“清仓式”减持，刘晓伟及景商出资2023年12月受让第三大股东剩下股份后，相同开端了接力减持。

　　粤海饲料现在现已问题缠身，2022年上市后成绩变脸，收入不断下滑，本年前三季净利润开端转负。而与收入各走各路的是不断飙升的应收账款，因为粤海饲料下流客户比较涣散，公司也未发表客户称号，应收账款中蕴藏的“水分”和危险都不容忽视。

　　。上市后成绩变脸 应收账款逆势飙升。

　　近来，粤海饲料发布布原持股5%以上股东减持方案期限届满公告，本次减持股东为上海景商出资办理有限公司（代表“景商鑫誉1号私募证券出资基金”）（以下简称“景商出资”），减持后其持股从5.55%降至4.99%，这也意味着往后减持不再需求提早发表。

　　粤海饲料2022年2月上市，2023年2月限售股开端解禁，而原股东也开端不断减持。2023年6月粤海饲料收到第三大股东的减持方案，第三大股东Fortune Magic Investment Limited（以下简称“Fortune Magic”）持有14.24%的股份，拟经过大宗买卖、集合竞价等方法减持悉数股份。

　　2023年12月减持方案施行结束，Fortune Magic本身减持2.98%的股份，向刘晓伟协议转让5.71%的股份，向景商出资协议转让5.55%的股份。随后刘晓伟和景商出资开端了新的减持，本年7月到9月，刘晓伟在算计减持1.62%的股份后，持股降至4.1%，不再是5%以上的股东。2个月后，景商出资持股份额也降至5%以下。

　　股东不断减持背面，是粤海饲料上市后股价漫绵长跌的实际。从2022年3月高点算起，粤海饲料股价现已跌去近60%，而股价持续跌落的直接原因是上市后公司成绩变脸。

　　2022年上市当年，粤海饲料营收增速降到5.45%，净利润一举下滑38.7%。2023年营收下滑3.1%，净利润下滑64.4%。本年前三季度，收入持续下滑16.24%，亏本6740.87万元。

　　从销量来看，2022年粤海饲料饲料出售量下滑2.64%，2023年饲料出售量下滑12.9%，本年上半年下滑了15%。

　　粤海饲料首要从事水产饲料的研制、出产及出售，2023年饲料出售收入占到近96%，收入同比下滑3.1%。公司解说称，“受原材料价格大幅度上涨、水产品商场低迷且价格下行等职业不利要素的影响，职业饲养规划短期削减”，一起第三季度飓风、暴雨较多，导致销量同比下降。关于本年的营收加快下滑，粤海饲料在半年报中表明，受水产品商场低迷且价格下行，以及自然灾害的影响，饲养规划短期削减，商场需求削减，影响了饲料的需求量和出售状况。

　　在销量下滑的一起，粤海饲料毛利率也呈现大幅下滑，2020年超越14%，2023年则降到10%左右，首要是因为原材料本钱的上所造成的。与此一起，逐年增加的信誉减值极大影响了净利润。

　　从2022年起，跟着成绩增加的阻滞，粤海饲料应收账款在暴增。2021年其应收账款账面余额为10.36亿元，到2023年现已胀大到17.08亿元，本年前三季还在快速增加。坏账预备也水涨船高，从2021年的2.68亿元增至2023年的4.12亿元。

　　饲养职业存在饲养周期长、资金需求量大的特征，因为商场竞争剧烈，饲料企业通常会放宽下流客户的账期，导致企业应收账款长时间处在较高的水平。

　　可是值得注意的是，粤海饲料应收账款与经营收入的比值远高于职业均值。依据鹰眼预警数据，2024年上半年粤海饲料应收账款/经营收入比值到达62.46%，职业均值仅为24.03%。

　　2022年以来粤海饲料营收增加阻滞乃至下滑的状况下，应收账款仍然在大幅胀大，这或许阐明粤海饲料进一步放宽了打款方针，加大赊销力度，其成绩中的“水分”不容忽视。

　　粤海饲料在年报中并未发表前五大客户称号以及前五名应收账款欠款方称号，从其招股书发表信息来看，粤海饲料出售客户比较涣散，前200名客户出售收入占比约为40%。客户过于涣散无疑增加了审阅难度，审计组织也将收入承认和应收账款可回收性列为了要害审计事项。

　　事实上，粤海饲料在坏账计提上确实有过“前科”，2020年4月证监会向粤海饲料出具过一份警示监管函，首要原因就包括，在请求初次揭露发行股票并上市过程中，存在很多运用代管的客户银行卡进行结算、应收账款坏账预备计提不精确等问题。

　　关于粤海饲料来说，除了收入下滑，账面高企的应收账款是最大的危险要素。

　　。财政压力凸显 现金已低于短债。

　　跟着成绩的下滑，粤海饲料的财政压力也开端凸显。

　　到2024年前三季度，粤海饲料账面货币资金下降到4.56亿元，而短期告贷到达6.32亿元，现金已低于短债。

　　与此一起，敷衍收据及敷衍账款也大幅胀大至12.7亿元。敷衍项目首要是拖欠供货商的金钱，尽管不属于有息负债，可是也面对到期偿付的问题。

　　在本身面对财政压力的状况下，粤海饲料还在不断进行扩张，本年现已发布了两份对外收买陈述。

　　8月中旬，粤海饲料发布了拟收买境外公司51%股权并签署股权收买结构协议的公告，拟以2550万美元的对价收买I&V Bio Asia Co．，Ltd． 51%股权，方针公司成立于 2013 年，注册资本 500 万元港币，首要从事水产品交易事务。

　　10月份公司又发布公告，拟收买宜兴市天石饲料有限公51%股权，后者是一家专业出产饲料添加剂的高新技术企业，整体估值2.2亿元，51%股权买卖价格为1.12亿元。

　　这两家公司收买估值并不低，以2023年净利润数据核算，I&V Bio Asia Co．，Ltd．并购市盈率在29倍左右，而宜兴市天石饲料有限公司并购市盈率在13倍左右。值得注意的是，宜兴市天石饲料有限公司2023年净利润1632.02万元，本年上半年仅为312.94万元，疑似呈现下滑。I&V Bio Asia Co．，Ltd.2023年利润1319.7万元，本年上半年仅为597.52万元。

责任编辑：公司调查。

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