出品 | 子弹财经。

作者 | 星空。

4月25日，红星冷链（湖南）股份有限公司（以下简称“红星冷链”）向港交所递送了上市招股书，拟在港交所主板上市。

这家背靠“三湘榜首村”红星村的村办企业，凭仗在冷链职业近20年的深耕，已生长为我国中部区域冷冻食物买卖总值第二、湖南省榜首的冷链巨子。

但是，红星冷链的招股书也暴露出该公司面对的深层次对立：公司上市前三年累计分红2亿元，但却呈现营收添加阻滞、研制投入菲薄等问题。

在顺丰冷运、京东物流等全国性巨子加快浸透的布景下，红星冷链能否打破区域壁垒，布局全国商场，也成为职业重视的焦点。

1、村办企业打造出冷链巨子，上市前曾大额分红。

要了解红星冷链的前史，就绕不过湖南省长沙市雨花区的红星村。

作为乡村集体经济的典型代表，红星村在上世纪90年代就开端探究以村为单位，建立村集团企业。在时任红星村村委会主任罗跃的带领下，长沙红星实业公司建立了。

1994年、1997年和2000年，红星村先后建成并成功运营了井湾子家具城、农副产品大商场和红星世界会展中心等项目，带领乡民们奔向共同富裕，红星村也是长沙榜首批“亿元村”之一。

到2020年，红星村集体经济规划现已打破了100亿元大关，乡民人均年纯收入10万元，被称为“三湘榜首村”。

而红星冷链的前身，便是背靠红星村，在2006年由红星实业及其他前期股东建立的湖南红星冷冻食物有限公司。

经过近20年的开展，红星冷链现在具有冷冻食物买卖平台和冷冻仓储服务两大中心事务。

据灼识咨询的陈述显现，2024年，红星冷链的冷冻食物买卖服务完成约400亿元的买卖总值，在我国中部区域一切冷冻食物买卖服务供给商中排名第二，在湖南省内排名榜首。

红星冷链在长沙的自营买卖平台占地面积超越3.6万平方米，坐落长沙的两个基地的自营冷冻仓储设备规划总库容超越100万立方米，或超越23万吨的可用库容。

到2024年底，红星冷链为超越700位客户供给服务。

上市前，红星冷链的控股股东包含红星实业、红日景明、红日明升及红星中心，这几家公司合共操控红星冷链已发行股本总额的70.97%。此外，国企子公司湖南食物也持有红星冷链4.85%的股权。

在红星冷链的董事会中，现年55岁的罗跃担任公司的董事长，一起也对错履行董事。他从2005年10月起担任红星冷链控股股东红星实业的总经理、副董事长及董事长。

45岁的李俊担任公司的副董事长兼非履行董事，72岁的张明生担任公司的履行董事，他曾是红星冷链的总经理，2023年底卸职总经理职务，其个人也直接持有红星冷链0.3%的股权。

「子弹财经」注意到，红星冷链在递送招股书前，曾有过大额分红。

招股书显现，2022年、2023年及2024年（以下简称“陈述期内”），红星冷链别离宣派现金股息3000万元、3000万元及1.4亿元，均已全部派付。曩昔3年内，该公司累计分红2亿元。

值得一提的是，陈述期内，红星冷链的年内赢利别离为7911.2万元、7531.2万元和8288万元，这3年的赢利总和约为2.37亿元。

而这3年的分红总额占红星冷链赢利总和的84.4%，并且2024年分红金额1.4亿元超越当年的赢利8288万元。

红星冷链先进行了较高份额的分红，现在又想经过上市募资扩产，简单引发外界质疑其募资的合理性。

并且同期，公司还别离累计欠缴若干职工社会保险及住宅公积金供款约550万、480万和490万元。

未来，红星冷链的办理层需要在股东报答、职工保证与企业长时间开展中找到平衡点。

2、成绩添加阻滞，短期偿债压力显着。

招股书显现，红星冷链面对着区域型企业的添加瓶颈。

陈述期内，红星冷链的年营收别离约为2.37亿元、2.02亿元和2.34亿元，营收复合添加率约为-0.64%。净赢利别离为7911.2万元、7531.2万元和8288万元，年复合添加率仅为2.35%。

（图 / 红星冷链招股书）。

曩昔3年，红星冷链的冷冻仓储服务营收占比别离为58%、65.8%和68.5%，是公司的榜首大事务。租借服务的营收占比别离为16.7%、19.1%和18.1%，是公司的第二大事务。

招股书泄漏，公司从2022年开端施行智能冷冻仓储门店扩建项目（即“五期项目”），现已于2024年竣工，五期项目将提高他们的才能，获得更大的商场份额，推进收入添加。

不过，公司的中心事务冷冻仓储服务的价格和库容利用率双双下滑，暴露了成绩添加乏力的现实。

数据显现，2022年至2024年，红星冷链南部冷冻仓储基地的均匀月仓储费从每吨79.4元降至66.9元，北部基地从每吨59.5元降至51.5元；总库容利用率从96.7%降至88.1%。

（图 / 红星冷链招股书）。

其间，南部冷冻仓储基地的库容利用率别离为98.9%、99%及90.5%。

2024年，南部冷冻仓储基地的库容利用率显着下降，原因是其总可用库容添加；其月均冷冻仓储费由2023年的每吨79.3元削减至2024年的每吨66.9元，原因是公司采取了战略性贱价战略招引新客户所造成的。

而北部冷冻仓储基地在总可用库容不变的状况下，库容利用率呈现大幅下滑，陈述期内别离为85%、68.6%及67.8%。

北部基地的冷冻仓储客户数量也从2022年的279位削减至2023年的99位，并在2024年进一步减至67位，2023年客户数削减的原因2022年曾因疫情导致客户激增，2024年客户数持续削减，则是由于面对剧烈的商场竞赛时，他们战略性地重视了需求量较大的重要客户。

这些数据阐明，红星冷链在剧烈的商场竞赛中，不只存在降价交换新客户的状况，也在商场竞赛中呈现了部分客户的丢失。

在这样的大布景下，红星冷链仍有意经过IPO募资扩产，计划在未来3年内新建一座加工厂及配套冷冻仓储设备，总规划库容约为10万立方米或超越2万吨可用库容。其加工厂将为客户供给冷冻食物加工服务。

陈述期内，红星冷链也面对营运区域有限、供货商会集危险。在招股书中，红星冷链虽未泄漏来自湖南省的营收占比，但表明首要在湖南省运营事务，地舆规划相对有限。另据新浪财经报道，红星冷链有超越9成收入来自湖南省。

红星冷链在招股书中也发表，陈述期内，公司的五大客户首要包含在湖南省从事食物出产、批发及零售的当地商户及小微企业，专心于冷冻食物、包装食物及农产品，前五大客户奉献的收入别离占同年总收入的9%、8.7%及8.1%，且期间并无单一客户的奉献超越总收入的3%。

当时，红星冷链的供货商首要包含电力、水及燃气的公用事业供货商及装卸服务供货商。

陈述期内，公司对前五大供货商的收购额别离为3800万元、3390万元和3720万元，别离占其同年收购总额的78.1%、89.2%和86.4%。2023年，公司的最大供货商收购额曾占其总额的54.1%。

此外，红星冷链还面对显着的偿债压力。陈述期内，该公司的活动比率目标恶化，别离为2.4、0.6、0.6。

陈述期各期末，公司现金及现金等价物别离为5703.4万元、5615万元和3602.1万元。同期的活动负债总额别离约为6633.3万元、2.23亿元、1.35亿元。

这表明公司短期债款规划添加较快，且偿债资金来源削减，导致偿债压力持续上升。

3、研制投入微乎其微，从区域巨子走向全国面对巨大应战。

在事务面对添加瓶颈时，红星冷链除了扩展规划（新建冷冻仓储添加库容）、拓宽新事务（供给冷冻食物加工服务）外，也想要经过探究技能革新带来新的增量。

红星冷链在招股书中表明：数字化才能已成为要害的竞赛要素，经过引进物联网、大数据、人工智能等先进技能，企业可以完成智能化仓储运营，包含自动化库存办理、实时监控和智能预警等功能，然后支撑正确决议计划，下降办理本钱，提高运营功率。

红星冷链泄漏，他们经过IPO征集的部分资金将用于晋级现有事务中运用的设备、信息技能基础设备及软件，包含出资人工智能技能以赋能他们的运营及客户，以此提高营运功率并削减人力依靠。

此外，公司还计划为客户供给数位化东西以强化营运的可视性，并招聘及训练职工以援助技能晋级。

不过从过往数据看，红星冷链对研制的投入却微乎其微。到2024年底，公司只要9名研制人员，占职工总数的份额仅为2.4%。

（图 / 红星冷链招股书）。

曩昔3年，公司研制投入别离为44.9万元、111.7万元和110.9万元，占公司总营收的份额别离为0.2%、0.6%和0.5%，3年累计研制投入总额也仅有267.5万元。

比照来看，全国性冷链物流企业早已将研制视为中心竞赛力。顺丰控股和京东物流在2024年的研制投入别离为25.34亿元和35.71亿元，占公司总营收的份额别离约为0.9%和1.95%。从全体研制占比方面也超越了红星冷链。

虽然顺丰和京东两家物流巨子并未发布他们在冷链范畴的详细研制投入及占比状况，但揭露材料显现，到2024年12月31日，京东物流已获授权专利和软件超5000项，其间触及自动化技能和无人技能的专利数量超越3000项；顺丰收效中及申报中的专利4180项，其间发明专利数占比61.5%。

而同期，红星冷链仅有3项实用新型专利以及10项软件版权，并无发明专利。可见，红星冷链与首要竞赛对手之间的技能储备距离巨大。

（图 / 红星冷链招股书）。

现在，现已在湖南省做到职业榜首的红星冷链，想要打破添加瓶颈，进一步走向全国商场，必然会与顺丰冷运、京东物流一较高下，到时若红星冷链没有满足的技能储备，恐怕难以竞赛中占到优势，乃至技能代差也或许会转化为客户丢失的加快度，让企业寸步难行。

别的，在湖南省内，玉湖冷链也在要点布局，他们2024年投建了占地400亩，库容28万吨的长沙买卖中心，将在2026年全面开园，这个项目也或许对红星冷链的事务构成潜在的竞赛压力。

总而言之，处于劳动密集型职业的红星冷链面对着较为严峻的外部竞赛环境，一起其内部加大研制投入，做好技能转型晋级也火烧眉毛。

红星冷链此次冲刺港交所IPO，既是区域冷链企业本钱化的要害一步，也是其打破添加瓶颈的破釜沉舟。

虽然“买卖+仓储”的闭环生态在湖南省内商场验证成功，但在成绩添加阻滞、偿债压力加大、巨子竞赛等多重压力之下，红星冷链的IPO之路仍充溢变数。

*文中题图来自：红星冷链官网。

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