据英伟达及其季度出资者近期更新发布的文件计算，第二季度营业额在四大奥秘「重量级客户」的加持下翻倍增加，高达 300 亿。万众瞩目之下，芯片巨子英伟达最近富丽丽地交出了一份亮眼的财报。

依据英伟达 2025 财年第 2 季度财报显现，公司陈述营收增加 122%，净赢利增加 168% 至 166 亿美元。

英伟达第二季度的收入翻了一番多，首要归功于少量几个「重量级客户」，他们简直占有了公司销售额的一半。

依据《财富》杂志的报导，这四位 VIP 占有了英伟达 300 亿美元营业额的 46%，约为 138 亿。

相比之下，仅这部分的销售额就超越了英伟达上一年同期的总销售额。其间，每位客户都奉献了超越总收入的十分之一。

他们的收购都与快速增加的数据中心的芯片事务有关。即使是马斯克这种嫌 H200 太贵的人，也在豪掷重金自研芯片，大兴土木地建数据中心。

买不到 GPU，马斯克自曝 AI 巨兽 Dojo！自研超算应战英伟达，约等于 8 千块 H100。

尽管这些奥秘的「重量级客户」的姓名尚不为人知，但估量也逃不出这几个巨子 —— 亚马逊、Meta、微软、Alphabet、OpenAI 或特斯拉。

在一系列产品中，最受欢迎、奉献最多收入的便是 H200 这类的 AI 芯片，不只能用于练习 LLM，还能支撑推理进程。

这种对少量大客户的依托，让商场对英伟达能否完成业可继续增加日益忧虑。

究竟，英伟达现在的成果，依托的仅仅是 AI 芯片的需求迸发，一些出资者如 Elliott Management 和 Citadel，对这种增加能继续多久表明置疑。

并且，前史的确给出了忧虑的理由，究竟半导体职业是出了名的「周期性」显着，昌盛与惨淡总是替换呈现。

一个客户顶一条事务。

由于奉献了无足轻重的销售额，英伟达与这些「重量级客户」的事务联系就显得至关重要。

在财报中，英伟达专门符号出了这些客户，并独自拓荒了一个章节专门讨论收入会集的危险：

「咱们从前历过从少量客户取得许多收入的时期，并且这种趋势可能会继续下去」。

这一趋势带来了极端丰盛的赢利。整个上半年，英伟达的每 10 美元收入中有 5.60 美元的毛利 —— 这是大多数公司朝思暮想的赢利率。

这也解说了，为何在这六个月期间，公司的税后赢利就简直翻了四倍，到达 31.5 亿美元。能否以这样的速度继续增加，关于出资商场至关重要。

以文件中说到的「客户 B」为例：其直接收购额占英伟达 300 亿美元收入的 11%，即 33 亿。

这意味着单个公司奉献的事务量超越了集团的第二大部分 —— 游戏部分的总收入 29 亿美元。

可是，「客户 B」在整个上半年的收购额继续低于 10%，这表明他们在第二季度中好像忽然大幅增加了开销。

从英伟达供给的数字趋势来看，相同的状况也适用于「客户 C」。

上星期三，在承受彭博电视台采访时，CEO 黄仁勋答复了这样一个问题：除了微软、谷歌和亚马逊等少量科技巨子，英伟达的需求来自何处。

老黄宣称：「咱们今日的客户相对多元」，随后十分泛泛地列举了几个客户集体，比方主权 AI、职业、企业等。

可是，他自己的公司数据好像与这一定论相对立。

例如，上一年这个时分，没有任何单一客户的事务能占到总收入的 10%，无论是哪个财季。

求过于供的 GPU。

慕尼黑工业大学人工智能实验室教授、Synthesia 联创 Matthias Niessner 表明，以为这四大「重量级客户」大概率便是亚马逊、Google、Microsoft 和 Meta。

由于这些公司简直包办了当时商场对折的 GPU，造成了求过于供的商场现状。

一起他还指出，除算力外，算法也是未来研讨，特别是学术界，需求推动的重心。

更有网友自比「雾都孤儿」，用如下梗图戏弄近乎被这些 AI 巨子公司独占的 GPU 算力。

可是，也有部分网友以为，这些公司会在树立满足算力后的某个时分中止购买。特别是，假如他们无法获取可观的出资回报率。

Blackwell 出产推延，英伟达股价大跌。

尽管英伟达季度收入增加了近一倍，但备受瞩目的下一代 AI 芯片 Blackwell 的却被继续推延。

Blackwell 芯片包括 208 亿个晶体管，更适用于练习大言语模型。老黄此前就曾表明，Blackwell 会为英伟达的事务奉献许多收入，将在第二财季开端出货，在第三财季加快出产。

可是，在八月就曝出：Blackwell 芯片存在规划问题，影响了出产率，导致出货推延三个月。因而，加快出产只能推延到第四季。

这引发了出资者对其增加放缓的忧虑，致使英伟达股价在预售买卖中下跌了 7％，随后，在纳斯达克的买卖额下降 3.4％。

英伟达股价闪崩暴降 2000 多亿美元！Blackwell 出货推延，老黄遭华尔街冷眼。

出资银行 Panmure Liberum 的首席经济学家兼研讨主管 Simon French 以为，Blackwell 的出产推延或许是华尔街在盘后兜售股票的原因之一。

到现在，英伟达并没有具体阐明 Blackwell 交给的推延程度，但表明制作出产问题已由台积电处理，前期样品正在运送给一小部分客户。

参考资料：

• https://fortune.com/2024/08/29/nvidia-jensen-huang-ai-customers/。

• https://x.com/MattNiessner/status/1829932820417933390。

• https://www.theguardian.com/technology/article/2024/aug/29/nvidia-shares-fall-after-investors-spooked-by-slowing-growth-delays-next-generation-ai-chips。

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