证券日报：金融机构“含债量”不宜过高

　　“持而盈之，不如其已。”。

　　近来，跟着金融组织中报发表结束，其财物负债表也随之出炉。纵观各金融组织财物负债表，本年上半年财物端的一大新特征是，不少金融组织大幅增配了债券，导致债券占总财物的份额过高。

　　从不同组织看，本年上半年，A股五大险企中，有3家增配了债券，且这3家债券装备份额均超过了55%，最高已超60%。银行方面，多家国有大行增配了债券，不少中小银行也加大了债券出资，有农商行因大幅添加债券出资导致上半年底的“买卖性金融财物”较去年底大增77.54%。公募基金方面，债基是上半年增加规划最大的产品，公募基金增配债券。此外，底层出资财物为债券的多类资管产品发行继续炽热，也带动金融组织加大债券出资。

　　从作用来看，跟着上半年债市走牛，增配债券的确让部分金融组织尝到了“甜头”：一方面，金融组织经过债市上涨获取了不菲的出资收益，为出资者发明了杰出的出资报答。另一方面，债券出资收益平滑了部分金融组织的成绩动摇，提高了其短期赢利水平。例如，本年上半年，受债券出资拉动，上市险企成绩遍及不错；部分银行也因债券出资收益大增而部分抵消了净息差下行带来的运营压力。

　　但过为己甚，金融组织短期高份额、大幅度增配债券也潜藏许多危险。本年以来，针对部分金融组织在债市出资过程中呈现的过度短期化、追高炒作、盲目跟风等现象，金融监管部门屡次从微观审慎视点动身提示债券商场利率危险。我国人民银行近期发布的《我国货币政策履行陈述（2024年第二季度）》更是清晰说到，将对金融组织持有债券财物的危险敞口展开压力测验，防备利率危险。

　　债市有涨就有跌，即便国外一些老练的债券商场，也呈现过债券利率短期巨震的现象。因而，对国内金融组织而言，合理安排债券装备规划和节奏，有备无患防备利率危险就显得尤为重要。在笔者看来，金融组织宜从三方面着手，逐渐优化财物装备结构。

　　一是操控配债节奏和杠杆。一味赌债市单边继续上涨，并不断提高债券装备份额会扩大利率危险。尤其是，长时间限债券对利率变化很灵敏，部分金融组织经过期限错配，过度加杠杠等方法增配长时间债券后，一旦利率呈现反向变化，就可能面对财物减值、流动性方面的危险。因而，金融组织后续宜逐渐调整出资方案，优化财物装备结构。

　　二是加大权益类财物装备份额。在强化投研的基础上，金融组织适度加大权益财物的装备能提高出资收益弹性，强大权益商场的买方力气，推进资本商场稳健运转。以险企为例，险企偏心装备长时间国债，不过，现在10年期国债收益率维持在2%邻近，而不少存量保单负债本钱遍及高于2%，大份额增配长时间国债简单引发利差损，而适度增配股票、长时间股权、股票型基金等权益类财物有助于提高全体出资收益。

　　三是发掘多类代替性财物。从微观层面看，一些银行、保险组织扎堆买入债券类财物，与商场缺少安全财物、出资者无危险财物需求上升等要素有关。因而，未来金融组织宜继续发掘各类代替性财物，进一步丰厚可装备财物的品种，防止财物装备全赖债券的局势。

　　总归，当时我国经济长时间向好的基本面没有改动，经济基础稳、优势多、耐性强、潜能大，未来较长时期仍将坚持合理增速。跟着前期微观经济政策作用逐渐闪现，我国经济上升向好的趋势也在不断稳固，这些积极要素都将对债券商场首要券种的收益率走势产生影响。“景物长宜放眼量”，金融组织宜从久远视角审视高配债券的利与弊。

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