下一个美的集团，石头科技，100家组织重仓的扫地机器人龙头

2025年01月02日 23:30:13。

“这是价值事务所的第1753篇原创文章”。

看了下石头科技交出来的三季报，嗯，怎么说呢？开端看起来还蛮一般的。Q3单季度营收25.91亿，同比添加11.91%，归母净赢利3.5亿，同比-43.40%，扣非净赢利3.25亿，同比-45.25%。啧，好惨，赢利端下滑得好严峻。

不过啊，这仅仅表象，其实人家仍是很优异，并且相对许多企业算是体现出了很强的阿尔法。

为什么这么讲呢？

石头科技本年前三季度完结营收70.07亿，同比添加23.17%，归母净赢利14.72亿，同比添加8.22%，扣非净赢利11.86亿，同比-5.4%。

假如拉通看前三季度的体现就还好，假如比照其他的消费企业包含同行，更是不是一般的好，比方说近邻的科沃斯。

01。

价值事务所品牌立得比较稳。

此前扫地机器人的龙头一向都是科沃斯，但不知不觉间，石头科技现已逾越科沃斯了。虽然下图仅仅线上数据，但现如今扫地机器人的出售绝大多数都靠线上，能在线上排榜首现已很能阐明问题了。

材料来历：Wind。

已然市占率不断在涨，就阐明产品是真的受顾客欢迎，略微成果下滑一点，更多仍是受大环境影响，和公司本身无关。因为只需市占率一向在涨，待大环境好转，职业日子好过起来，成果分分钟就能涨给你看。

咱们看下图，在3-5k这个最干流的扫地机器人价格带，石头科技的优势是最为显着的，这也是职业界高端商场的价格带区间，充分阐明石头科技的品牌力满足强，所以它的高价格产品才如此受商场的认可。

材料来历：Wind。

假如咱们跳出国内看海外，这个状况则更显着。2024Q1，石头扫地机器人的出售均价在美、德、法均排名榜首，英国和日本也处于前列（PS：从这几张图能显着发现追觅的价格带也拉得很高，气势也很猛，不过现如今和石头还有较大距离，听说追觅快要上市了，上市后它的营销投进必定不会像之前那么张狂，要更多考虑股东报答，所以也不必太忧虑）。

材料来历：Wind。

以上种种数据均阐明石头现如今的品牌形象是高端品牌，不管国内外均是如此，品牌高端化其实十分有利于企业的长时间开展，究竟从高往低简单，但从低往高可就太难了。

典型如特斯拉便是从高往低，以至于后边推出一些较有性价比的产品时会给人一种“赚到的感觉”，反而从低往高往往会给人心理上的不适应。比方卫龙辣条，一涨价网上就会有“辣条比猪肉还贵”的负面言论，然后影响销量。

从高往低走叫降维，从低往高走叫升维，降维天然比升维简单得多。话提到这儿也无妨多说两句，假如从低端起步的企业能完结高端化且让终端顾客认可，往往意味着企业具有十分强悍的、远超咱们幻想的才能，因为这个难度不是一般的高。近期小米手机完结高端化晋级，其实是能够给小米大大加分的。

前文提到从高往低走往往很简单给人“捡到廉价”的感觉，做好了也并不会危害品牌形象，特斯拉便是最典型的比如。

因为近两年全球消费都比较疲软，2024年头石头科技也适应这一趋势对产品价格战略进行了必定调整，相同功用的产品定价愈加重视性价比，全体往中位数价格段挨近，不再寻求高端高价，特别海外，这一调整更为显着（国内其实仍是挺重视性价比的，这点经过石头和科沃斯的产品比照就能看出来）。

从海外的S7、S8系列开端，便是走的性价比道路，这个战略在海外收成了相当大的成效。Q1海外全体增速到达70%左右；Q2增速虽有所放缓，但仍保持在35%左右；到了Q3，虽然增速相较于第二季度有所下降，但在欧洲、亚太和北美等不同区域商场的销量增速仍然在25%至30%之间，其间，北美商场的增速尤为杰出，超过了40%。

总之，石头的成果是大大跑赢大盘的，国内外都是如此，只需能跑赢大盘，其实便是OK的，待大环境一好，成果分分钟就能暴升。

石头没有发表2024年海外和国内的营收占比状况，依据相关组织的测算，Q2的时分，实践运营的国内和海外收入占比应当别离为30%、70%。也便是说，石头科技现如今绝大多数营收都来自海外，海外的增速也比国内快得多。

其实细心一计算也应当是如此，一款因为技能前进创造出的全新需求产品在群众中遍及，大约会分为如下几个阶段：先是占总人群约2.5%的技能狂热者触摸这项产品；紧接着，跟着技能前进、产品愈加好用，会吸引到占总人群约13.5%的前期用户；然后，跟着技能越来越前进、产品越来越好用，产品在用户中的浸透率会逐步添加，规划效应又会使得相应产品成本下降，然后价格下降，致使产品浸透率进一步添加，终究完结一切用户的遍及。

现在，以扫地机器人为代表的清洁家用电器这个“新物种”在欧美等发达国家的浸透率是大于我国的，就浸透阶段而言，当下处于加速浸透阶段，反观我国，全体而言还归于较为小众的商场，还没到达加速浸透期，所以，海外的增速理应比国内快。

02。

价值事务所海外具体状况。

石头现在的成果增速更多取决于海外体现，这儿也更多讲一下海外的状况。现在，在美国亚马逊，石头科技的市占率现已提升至榜首，虽偶然有重复，但总之是榜首队伍。

材料来历：Wind。

不过和国内不太相同，美国清洁电器的出售更多是经过线下途径，而在线下途径， iRobot仍占有领导地位。依据近期石头科技的投资者沟通，北美商场上半年以线上出售为主，毛利率可做到60%左右，净赢利率约26%-28%，不过下半年会加大线下途径拓宽，跟着线下途径的扩展，毛利率仍能保持在55%左右，但净利率或许会有所下滑。依据公司 2024 年半年报，现在在 Target/Bestbuy 入驻门店数别离达 1400/700 家，后续线下途径的入驻速度应当会进一步加速，那么北美的增速大概率也会进一步加速。

看石头2023 年的收入、赢利来历不难发现，其实北美商场的赢利奉献还不大，究竟线下途径才刚刚开端扩展，后续还有很远的路要走，相较北美，石头在欧洲做得更好。

材料来历：Wind。

其间德国和北欧区域体现特别超卓，就线上亚马逊数据而言，石头在德国、法国是肯定抢先的，这些区域的赢利率也较好。依据相关投资者沟通数据，德国和北欧毛利率挨近57%-60%，净赢利率在20%-27%，东欧区域现在纯走署理形式，毛利率维持在50%-55%之间。

材料来历：Wind。

整体而言，现在石头科技在全球是肯定的老迈，有实力的竞争对手并不多，现如今海外比例较高的iRobot产品力彻底卷不过内资品牌，市占率在不断下滑，科沃斯、追觅两个国产玩家才是石头真实的全球对手。

但科沃斯这些年的海外体现并不太好，整个2024年在海外的增速也就与大盘根本相等，所以市占率简直没有什么改变，并且产品或许仍是过于涣散，注意力不行会集，在扫地机、洗地机外又搞了擦窗机、割草机、照料机、卷发棒等，虽然营收有所添加，但赢利下降却很显着。追觅削减费用投进后近期的增速有放缓趋势，像云鲸这种产品线较为单一的就更不必说了，国内外都打不赢。所以，整个一圈看下来，最能打的仍是石头。

不管国内外，现如今扫地机器人还处于浸透前期，因为清洁电器是解放双手的，大概率后续会像洗衣机相同走进千家万户，石头的生长时机仍是较大的。

提到这儿，咱们再讲一下为啥石头近期营收看起来还不错，赢利端掉得这么凶猛，特别Q3，有两方面原因，一方面是新品推行费添加，另一方面是研制同比添加42%。虽然大环境不太好，但研制和市占率这种关系着未来的东西不能漫不经心。

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